❶ 五粮液为什么输给了茅台
文/貌貌狼（微信公众号： 财经 郎眼Daily）
中国白酒行业的两座大山——五粮液和贵州茅台分别在27日和28日晚间公布了公司2018年的财报，两公司营收和净利润均创下了公司 历史 最佳水平。
五粮液2018年公司全年营收400.3亿元，同比增长32.61%，归属上市公司的净利润133.84亿元，同比增长38.36%。
贵州茅台2018年实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；净利润352.04亿元，同比增长30%。
与此同时，贵州茅台还公布了派现方案，拟将盈利的逾一半进行派发，拟每10股派发现金红利145.39元，合计将派发现金182.64亿元。
受基本面利好影响，五粮液在28日、29日继续两个涨停板，29日股价盘中一度站上了98元，总市值已经突破了3600亿，创下 历史 新高。
贵州茅台28日重新站上800元高地，29日受利好影响，公司股价大涨5.85%到853.99元，总市值已经突破一万亿。
不过作为白酒龙头，如果把五粮液和茅台相比较，两者的差距依然明显。
茅台和五粮液同属白酒行业的高端品牌，从销量看，2017年中国高端白酒销量在5万吨，其中茅台独占约3万吨，五粮液约1.5万吨，是茅台的一半；从公司总营收来看，五粮液是茅台的一半多一点；从净利润来看，五粮液是茅台的三分之一多一点；从资本市场行情来看，贵州茅台总股本只占五粮液的三分之一，但总市值是五粮液的近三倍。
然而如果把时间拉回到上个世纪末，要论中国人真正的“国酒”，则非五粮液莫属。1999年五粮液成为国宴用酒，当时就有了“国酒五粮液”的说法。早在1998年五粮液上市当年，五粮液的销售价格已经超过了茅台，营收和净利润都在茅台的四倍以上，到了2001年贵州茅台上市，茅台总市值只有五粮液的一半。
二十多年过去，风水轮流转，弹指一挥间。五粮液究竟是怎么输给茅台的？
故事还得从改革开放之初说起。在物质紧缺的年代里，有产能就不愁市场，当时全国仿佛一夜之间就出现了上千家酒厂，很多经典品牌也开始复苏，比如五粮液和茅台，都号称自己是古法酿造，还获得过1915年巴拿马万国博览会的金奖（至于茅台在万国博览会获得的是什么奖，茅台自己可能也记不清了，在不同年代的产品包装上说法都不相同），但是规模总体都比较小，茅台的年产量在当时大约只有200吨，并且一直亏损。
随着上千家酒厂入局，局面逐渐演变成了激烈的市场竞争和价格战。
到了1988年，中央明文规定，禁止在国宴上使用烈性酒，同时严禁公款宴请，白酒市场受到了严重的影响。与此同时，银行银根收紧，粮食减产都给白酒行业带来了沉重的打击。当时许多着名品牌，像茅台、泸州老窖、汾酒、剑南春都在降价促销。
然而就在各大品牌都降价的时候，五粮液不但没有降价，反而涨价了。按照五粮液自己的说法：“这是中国质量最好的白酒，不能降价。”换句话说，就是要用价格做护城河，保住五粮液这个招牌。
保价格就是保品牌，但是如果全然不顾价格，就会错失不断增长的新市场，于是五粮液选择了一条中间道路：用五粮液的子品牌通过OEM扩充产能，来满足不断下沉的白酒消费市场。所谓OEM就是我们熟悉的“品牌输出+代工”的模式。
OEM本身没有问题，但代工模式会产生很多风险，最关键的就是如何控制产品质量，让消费者相信在代工厂里生产出来的酒和原厂生产出来的没有区别，这样才能形成稳定的口碑。我们所熟悉的山东秦池，就是倒在了在四川收酒这一点上，收酒本身没有问题，但最后还是酿成了一场品质的舆论危机。
姬长孔和秦池成为央视“标王”
之后，五粮液培养了五粮春、五粮醇、金六福等上千个子品牌，这些品牌推广出去，个个都夸耀自己是五粮液的品质。它们花的是五粮液的钱，消耗的是五粮液的口碑，用的是五粮液的渠道，托的是五粮液的关系。
战略上的分散让五粮液运营成本不断增长，拉低利润率，最重要的是，主品牌的价值在多元化扩张中被冲淡了。
有两个关键的时间点：2005年，五粮液的体量是茅台的两倍，但在净利润方面，茅台实现了反超；2013年，五粮液交出了营收第一的宝座。
在这不到二十年的时间里，茅台又在做什么呢？
第一就是清理品牌，收缩业务。发展子品牌也是白酒行业特定时期的一种趋势，所以茅台建立的子品牌数目也不算少，但在后期，茅台非常注重精兵简政。集团曾经在一年之内将产品线从214个品牌、2389款产品缩减至59个品牌、406款产品。在清理产品线方面，茅台的效率要高于五粮液。
其次就是严格控制产量和价格。早在2012年，茅台就曾警告经销商，必须守住价格底线。2014年，茅台再次抛出“三不原则”，不增加销量，不增加新经销商，不降低出厂价格，为了表示决心，茅台承诺2015年销量零增长。
物以稀为贵，这就是强势品牌。根据《经济观察报》报道，从毛利率看，茅台近年来一直维持在90%的高位，2018年其毛利率为91.25%，比上年增加1.42%，其中茅台酒的毛利率高达93.74%，比上年增加0.92%，远高于同类其他企业；在应收账款方面，茅台近7年来的应收账款几乎为零；其预收账款自2015年来也处于领先地位。
第三是不遗余力搞营销。其实从白酒行业看，虽然酒类不同、各具风味，但这属于“萝卜青菜，各有所爱”，唯一不同的就是酒的品质。在品质有保证的情况下，品牌价值的延展完全在于故事。从这点来看，“古窖”、“古法”绝对比OEM要吸引人。
无论是不遗余力地主张“国酒茅台”的商标，还是参与军民共建，甚至打出“喝茅台护肝”这种完全违反常识的宣传口号，这些至少都证明了茅台在营销方面十分专注，而且不遗余力。
这个故事让人觉得很熟悉：一个行业存在久了，势必会产生激烈的市场竞争，企业参与竞争，就要打价格战，价格一降下来，不愿降低毛利的企业就要偷工减料，品质一下降，销售额就跳水；企业放任毛利率被压得比纸还薄，就得想着扩大规模或者搞多元化、搞生态，结果一旦主营业务营收跟不上，现金流吃紧，危机就会接踵而至。这就是所谓“中国式公司”的真实写照。
毫无疑问，白酒行业最重要的还是品牌，在这问题上，茅台和五粮液走了两种道路。在一个大家都愿意相信故事、相信人设的市场中，不爱惜自己的羽毛，势必会导致不可逆转的悲剧命运。
精彩回顾
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❷ 贵州茅台股价突破2000元背后，盘点“股王”的2020
2021年的第一个交易日，贵州茅台股价盘中触及2000元“关口”。2021年1月4日上午开盘价涨0.10%，每股报1999.98元，开盘不久便触及2000元，盘中每股最高攀升至2004.99元，总市值超2.5万亿元。截至下午收盘，每股报1997.00元。
距离2021年还有两个小时，贵州茅台发布了2020年度主要业绩数据，其营业总收入逼近千亿元，营收和净利润也保持了10%左右的增速。
距离2021年还有9个小时，贵州茅台股价就来到2000元关口前，最终收于1998元每股，宠爱茅台一年的各路资本，只需再稍微用力，就能让贵州茅台股价超过2000元，即便如此，其2.51万亿的市值已足以傲视沪深两市，成为当之无愧的“股王”。
将视线投向更远的过去，整个2020年，贵州茅台每一件或大或小的事，都会在行业内掀起或大或小的波澜。贵州茅台仿佛已不止是一家简单的白酒企业，更像是一个行业形象代表者，以及白酒行业未来行走方向的“领跑者”，让身处不平凡的2020年的白酒业者们，有了更多思考。
营收逼近千亿，市值迈入2万亿时代
贵州茅台2020年12月31日公告，经初步核算，2020年度贵州茅台生产茅台酒基酒5万吨，系列酒基酒2.5万吨；预计实现营业总收入977亿元左右，同比增长10%左右。预计实现归属于上市公司股东的净利润455亿元左右，同比增长10%左右。贵州茅台的全资子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右(含税销售额106亿元左右）。
高卫东在对茅台酒2020年市场工作进行总结时指出，茅台酒市场稳中趋优，取得的最大收获主要体现在四个方面：一是市场布局更具层次，全年实施非均衡集中投放，在 社会 渠道管控统筹上持续发力，精准投放，把控销售节奏；二是营销服务更有温度，继续把服务消费者至上落到了实处；三是改革发展更富成效，紧盯重点领域，关键环节，在夯实基础、补齐短板上取得扎实成效；四是深挖茅台文化内涵，以文化凝聚人心。
而在评价茅台酱香系列酒2020年的成绩时，高卫东则指出，酱香系列酒整体规模已初具实力，已经成为茅台集团的重要支柱。与此同时，高卫东也指出，酱香系列酒离高质量发展还有一定差距，因此在2021年，酱香系列酒打好“十四五”开局战至关重要。系列酒作为茅台高质量发展的重要一环，与茅台酒“双轮驱动”亦成为茅台酒股份公司的基本战略之一。
“双轮驱动”提振的不止是贵州茅台的总体业绩，更让资本市场持续看好贵州茅台。贵州茅台股价进入2020年6月之后持续攀升，2020年6月23日最高达到1482元每股，总市值超过中国工商银行，夺得A股市值第一的宝座；到2020年7月1日股价突破1500元，超过飞天茅台1499元每瓶的官方零售价；到2020年7月6日突破1600元每股大关，总市值突破2万亿元；到2020年12月31日收盘时止，贵州茅台股价已来到1998元每股，距离2000元大关仅有一步之遥，总市值更达到2.51万亿元。
海通国际在2020年12月29日发布的研报中认为，贵州茅台未来三年营业总收入与归母净利润双位数增长有保障，且不排除阶段性加速的可能。海通国际对贵州茅台股价的预期，也维持在2025元每股的位置。
2020年底加速放量，市场管控迈入“深水区”
进入2020年年底消费旺季，53度飞天茅台的终端市场价格在涨涨跌跌中依然攀上了2500元以上的高位，甚至有3000元的价格出现。于是，电商以及商超放量的消息一出，立刻被业界视为贵州茅台有意借放量来严控飞涨的飞天茅台市场价格。
2020年12月9日，天猫超市释放超过40万瓶飞天茅台的消息引爆网络；2020年12月10日，苏宁易购放出消息，将在12月份放出50万瓶飞天茅台满足消费者年底购酒需求；家乐福放出放量29万瓶飞天茅台的消息；2020年12月10日，京东宣布在线上京东超市和线下京东七鲜门店开启全渠道茅台酒单月供应，线上线下预计超过60万瓶500ml装53 飞天茅台投放市场。与此同时，麦德龙、华润万家、物美等商超，也从2020年下半年开始，持续不断放出投放1499元飞天茅台的消息。
持续放量也在一定程度上压制住了飞天茅台持续高涨的价格。对于贵州茅台而言，飞天茅台价格一旦失控，对于企业的持续发展是有损伤的。高卫东在2020年12月21日召开的贵州茅台酒2020年度全国经销商联谊会上也表示，茅台酒在2020年通过加大自营力度、增设自营网点、优化客户购酒方式、把控产品流向等举措来挤压“黄牛”生存空间，严防市场炒作、倒卖。
在业界看来，2020年贵州茅台持续扩大产能，同样是维护企业稳定发展的重要举措。2020年9月10日，茅台酒“十三五”项目中华片区18栋茅台酒新制酒生产厂房开始试生产，预计每年实际新增茅台酒产能5200吨，此次试生产的18栋制酒生产房投产后，茅台酒基酒年产能将达5.6万吨。茅台系列酒方面，2020年10月30日，贵州茅台对新建成的酱香系列酒12栋制酒新厂房进行试生产，据了解，新厂房投产后，将增加4300吨的产能。
“掌舵者”更迭，坚持“稳”字当头未动摇
无论是贵州茅台还是茅台集团，2020年依然将“稳”放在第一位。尤其是年初经历过较大人事变动之后，“稳”这一理念依然在延续。
2020年3月3日，贵州茅台发布公告称，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东为贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“贵州茅台”“股份公司”）董事、董事长人选。而据公告提供的个人履历，高卫东已同时任职茅台集团党委书记、董事长。
这一时期，包含贵州茅台，整个茅台集团都经历了较大的人事交替。2020年2月26日，茅台集团总经理助理游亚林被推荐为贵州茅台监事、监事会主席人选；习酒总经理涂华彬、茅台酒销售有限公司董事长王晓维被推荐为贵州茅台副总经理人选。
高卫东任职的这9个月里，茅台经历了新冠肺炎疫情的考验，有序复产复市、有效保供稳市、经营业绩逆势上扬。高卫东在2020年12月21日召开的贵州茅台酒2020年度全国经销商联谊会上表示，“茅台做好了疫情防控的‘加试题’，答好了市场工作的‘满意卷’”。面对新市场态势下，茅台也直面当前存在的市场问题、价格乱象，继续抓重点补短板，坚持“稳”字当头、“实”字托底，谋划茅台“十四五”开局之年。
高卫东指出，2021年是茅台“十四五”规划的开局之年，不仅对接下来茅台高质量发展有示范效应和指导意义，更重要的是，茅台要力争成为贵州省内首家世界500强企业。
在茅台看来，随着市场消费升级驱动，酱酒热持续升温，消费者的品质和品牌意识崛起，居家消费喝好酒的体验渐成首选。对茅台而言，这些都是利好和机遇。
高卫东认为，结合当前茅台酒营销工作的实际情况，保持理性清醒，坚定不移保稳定促发展是首先要抓的重点工作。这种稳定不仅包含了基础稳、品质稳、政策稳，还包括市场稳、价格稳、发展稳；另一大要抓的重点工作，是对工作策略进行优化，全力统筹提质增效。主动迎合市场趋势，积极求新求变，多渠道优势互补。统筹凝聚发展合力、统筹提升工作水平、统筹品牌协同发展。
值得注意的是，高卫东在介绍2021年重点工作时，提到了与经销商之间的关系。大会上，茅台要求经销商做推动发展的实干家、合作共赢的好伙伴、履行责任的践行者，着力培养守规矩、有能力的高素质“百年老店传承人”队伍。在2020年12月21日的经销商大会上，所有经销商集体诚信宣誓，121家单位和个人分别获得优秀经销商、先进经销商等奖项。
高卫东表示，希望经销商要增强大局观念，紧跟发展趋势加强市场分析研判，严守契约精神，诚信合法经营，做合作共赢的好伙伴。同时还提出分期分批组织各省区人员和经销商，到茅台廉政教育馆去接受警示教育，维护好“亲”“清”厂商关系，为茅台持续稳定 健康 发展提供有力保障。
做好自己方能引领行业。茅台在抓与经销商关系的同时，还将目光投向了同处赤水河畔的同行们，并期望以自身的影响力，与同行一起在2021年乃至更久远的未来共同维护好酱香酒核心产区的形象。最直接的体现，便是2020年6月8日由茅台领衔赤水河流域七家主要酱香型白酒企业共同签署《世界酱香型白酒核心产区企业共同发展宣言》。
茅台集团党委副书记、总经理李静仁表示，这份宣言释放出酱香型白酒企业加快行业高质量发展的强力信号与鲜明态度。在目前复杂的国际经济形势下，无论是对白酒行业，还是对企业所在地区的经济发展，都有着特殊的意义。而在业界看来，这份宣言的签署，更是茅台作为白酒龙头走出自我，携兄弟企业共同发展的直观体现。
编辑 徐晶晶 校对 王心
❸ 五粮液前身是私人企业吗
五粮液前身是私人企业吗
不是
五粮液是国企。茅台、五粮液属于不同香型的白酒，不能类比。
2，茅台属于央企还是国企 问一问
摘要 国企。茅台是国企，是由贵州省人民政府管理，不是由中央直接管理，属于省一级的国企。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，是一家负责贵州茅台酒系列产品生产和销售的股份有限公司。总部位于黔北赤水河畔的茅台镇，总面积100多万平方米，成立于1953年。 咨询记录 · 回答于2021-10-27 茅台属于央企还是国企？ 您好，您的问题我已经看到了，正在整理答案，请稍等一会儿哦~ 国企。茅台是国企，是由贵州省人民政府管理，不是由中央直接管理，属于省一级的国企。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，是一家负责贵州茅台酒系列产品生产和销售的股份有限公司。总部位于黔北赤水河畔的茅台镇，总面积100多万平方册亮米，成立于1953年。 如果帮助到了您，请您赞一下，谢谢? 祝您生活愉快
3，贵州茅台酒厂是国营企业但是算工资就是乘以五年以上老员工的65
您好，根据我国劳动合同法的规定，您可以到劳动争议仲裁委员会申请仲裁解决！祝您生活愉快！
4，茅台集团是国企吗
是国企。茅台是国企，是由贵州省人民政府管理，不是由中央直接管理，属于省一级的国企。中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任拿哗公司（以下简称茅台集团），总部位于贵州遵义仁怀市茅台镇，平均海拔423米，占地约1.5万亩。茅台集团以贵州茅台酒股份有限公司为核心企业，员工人数4万余人，拥有全资，控股和参股公司38家，涉足产业包括白酒，保健酒，葡萄酒，证券，保险，银行，文化旅游，教育，房地产，生态农业及白酒消姿行上下游产业等，企业总资产突破2304亿元，多次入选BrandZ全球品牌价值五百强企业。公司核心产品贵州茅台酒属绿色食品，有机食品，国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产，是香飘五洲四海的中国名片。2020年10月16日，荣获“2020年全国脱贫攻坚奖组织创新奖”称号。茅台股票是中国A股市场价值投资的典范，长期是沪深两市第一高价股。2018年，茅台市值最高突破万亿，成为全球市值最高的烈性酒公司。当前，茅台集团正在积极响应国家“一带一路”倡议，大力布局海外，致力于打造具有世界影响力的千亿级酒类投资控股集团。以上内容参考：网络-茅台集团
5，五粮液集团与茅台酒集团是否属于国企
都是地方国企
不是
不是
必须是，还是重点国企。
6，贵州茅台白金酒也属于国企么
这个是不是的，这个主要是上市公司，而且国家大力支持的单位，所以说，该公司是很有发展的。
茅台白金酒属于贵州茅台酒保健酒事业部的，不过他的品牌运营公司是北京白金至尊酒业有限公司，而茅台白金酒的工作人员属于北京白金酒至尊酒业公司的，自然不是国企
有两种，一种保健型，一种纯白型、保健型的大概回收350、另外一种，大概是1650
7，贵州的国企有那些
有贵州中铁、贵州轮胎、中国振华电子、贵州烟厂都是国企
楼主，你好！很高兴回答你的问题。 贵州企业很多，国企也很多。 给你个网址： http://wenku..com/view/1122a242336c1eb91a375d54.html 你在里面看吧，全是贵州省的企业（包括个人，国企） 希望能解决你的问题，望采纳，谢谢
茅台酒厂，水城钢铁集团，盘江煤电集团，贵铝等都是
贵州茅台酒厂应属于国企。
进贵州国有资产管理委员会网站吧！里面应该能有你要查阅的信息。
大型的有：茅台、卷烟厂之类的 小型的就很多咯
8，五粮液和茅台是国企的吗
五粮液和茅台是国企。贵州茅台酒股份有限公司是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起的。五粮液集团有限公司前身由50年代初几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。 (3)1998年茅台股票扩展阅读五粮液酿造工艺：五粮液的工艺技术是独有的，采用独有的“包包曲”作为空气和泥土中的微生物结合的载体，非常适合酿造五粮液的150多种微生物的均匀生长和繁殖，而其他白酒只利用了空气中的微生物，所以酒味不全面。“包包曲”作为糖化发酵剂，发酵的不同温度，形成不同的菌系、酶系，有利于酯化、生香和香味物质的累积，构成产品的独特风格。而五种粮食的配方，更将不同粮食的香气和产酒的特点融合在一起，形成了“香气悠久、味醇厚、入口甘美、入喉净爽、各味谐调、恰到好处、尤以酒味全面而着称”的风格特点。参考资料来源：搜狗网络-四川省宜宾五粮液集团有限公司参考资料来源：搜狗网络- 贵州茅台酒股份有限公司
不是同一个公司，两个都是私企
五粮液集团有限公司在四川宜宾，茅台酒股份有限公司在贵州，不是同一个公司但是都是国企。
9，茅台厂是哪三家烧坊组成的
茅台厂是成义烧坊、荣和烧坊和恒兴烧坊组成的。1949年，在“王茅”成义烧坊、“华茅”恒兴烧坊、“赖茅”荣和烧坊的基础上，贵州茅台酒厂成立。 1997 年成功改制为有限责任公司， 1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的中国贵州茅台酒厂有限责任公司正式成立。 2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。(3)1998年茅台股票扩展阅读：“荣太和烧坊”于1879年（光绪五年）始建于贵州省茅台村（现今茅台镇），后更名为“荣和烧坊”，已有一百三十多年历史的老牌烧酒坊，是茅台酒历史上的三大烧坊之一。成义烧坊始创于1862年，产于中国贵州省仁怀市茅台镇。成义烧坊是国酒茅台的正宗前身，开创中国酱香型白酒先河，享有“天下酱香出成义”的美誉。成义烧坊始创于1862年，产于中国贵州省仁怀市茅台镇。成义烧坊是国酒茅台的正宗前身，开创中国酱香型白酒先河，享有“天下酱香出成义”的美誉。在酿造环境、器具、选料细节都恪守古训，所产佳酿都要经过“天藏、地藏、水藏、窖藏、洞藏”吸取天地精华，再经亲手盘勾，调和七味。参考资料来源：网络——中国贵州茅台酒厂有限责任公司网络——成义烧坊网络——恒兴烧坊网络——荣和烧坊
成义烧坊，酿出来的酒叫“华茅”；荣和烧坊，酿的是“王茅”；还有恒兴烧坊，出产“赖茅”。现在荣和烧坊成了黔水坊酒业，“王茅”变成了现在的王丙乾，是如今唯一留下来的烧坊。这三家烧坊组成茅台酒厂，除了荣和，其它两家已经凉了。
1704年，“偈盛烧房”将其产酒正式定名为“茅台酒”。1949年前，由于茅台酒生产凋敝，当时仅有三家酒坊，即：华姓出资开办的“成义酒坊”、称之“华茅”；王姓出资建立的“荣和酒房”，称之“王茅”；赖姓出资办的“恒兴酒坊”，称“赖茅”。1951年，政府通过赎买、没收、接管的方式将成义、荣和、恒兴三家私营酿酒作坊合并，实施三茅合一政策成立国营茅台酒厂，这就是国酒茅台的由来。
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白酒在我们国家的销量其实是非常不错的，尤其是茅台酒在我们国家的销量更是非常好的，正是因为其品牌效应，所以才能够带来非常好的销量才能够带来更好的业绩，从而能够在资本市场上获得更好的关注。
❺ 回顾三轮股市大潮：为何牛市多亏钱如何克服人性的弱点
股市，一个牵动人心，让人爱恨交织、欲罢不能的博弈场。
有人通过它实现了财富自由，有人却因它而倾家荡产，妻离子散。
在这里，有镰刀，有韭菜，有对抗，有收割。
在这里，资本不眠，时刻上演着惊心动魄的财富故事。
一剂良方
“受命危难之时，运筹帷幄之中。三年不鸣，一鸣惊人。他望闻问切，用一剂良方医治多年顽疾。”
这是2006年CCTV中国经济年度人物评选会，给尚福林的颁奖词。
所谓的“一剂良方”则是他担任证监会主席期间推行的股权分置改革。
而这剂良方也是2006-2007年A股牛市的重要推手。
尚福林是在2002年出任第5届证监会主席的，在此之前他长期在人民银行工作。而在他上任之际，中国股市还没有从2001年美国互联网泡沫的冲击中走出来。
不过，外围市场的冲击，并不是影响中国股市的核心因素。股权分置这个 历史 遗留问题才是主要症结所在。
股权分置，字面理解就是股权分裂而置，上市公司的两种股票（流通股，非流通股）对应的权利不一致。
当时，上市公司的控股股东所拥有的股份大部分是非流通性质的，而中小投资者拥有的股份主要是流通股。
由于两者拥有的股票权利不对等，所以控股股东（非流通股股东）对于公司经营和维系股价的诉求较低，而这与中小投资者（流通股股东）的利益目标相背离，这使得投资者情绪比较低迷。
在股权分置问题的阴影下，从2002年开始到2005年，中国股市经历了3年的漫漫熊市。在此期间，国内也发生了一轮史无前例的券商倒闭潮，昔日的华夏证券、南方证券等都没能顺利地走出股市的寒冬，倒在了黎明之前。
直到2005年4月，在尚福林主席的操刀下，证监会正式宣布启动股权分置改革试点工作。这把悬在中国证券市场上的达摩克利斯之剑，算是开始逐步落地。
而后，随着股权分置改革工作的稳步推进，这把“锋利之剑”也熔化为“犁”，标志着中国证券市场进入了一个新的里程碑。
可以说，股权分置改革问题的解决，是中国证券市场自成立以来最为深远的改革举措，其意义重大不亚于证券市场的成立。
到了2005年底，市场上已经有1/3的上市公司完成了股权分置改革。 而此时此刻，嗅觉灵敏的聪明清歼钱已经开始进场了。
这些聪明钱中不仅包括国内机构资金，也包括国际资本。
不过，推动国际资本快速流入中国的主要原因不止包括股权分置改革，还有人民币的升值。
自2005年汇率改革，人民币汇率变成有管理的浮动汇率制度后，在巨额贸易顺差下，国内外汇储备不断增多，人民币升值压力不断加大，海外资本加速涌入国内抢夺优质人民币资产，而A股上市公司的股票自握侍然也在其中。
就这样，一场因股改和人民币升值引发的史无前例的大牛市徐徐展开了……
基金一哥
早在易方达张坤成名十年前，股市中就已经有一个老股民们人尽皆知的名字——王亚伟。
2005年12月，在这轮股市上升浪启动之际，王亚伟从沃顿商学院学成归来，同时被任命为了华夏大盘精选基金经理。
当时的他应该也没有想到自己管理的华夏大盘精选基金会在2006年崭露头角，并先后获得2007年基金冠军，2008年股基亚军、答皮冲2009年基金冠军，而自己也被称为“基金一哥”。
毕竟，在2005年的时候，王亚伟管理的华夏成长和社保基金收益表现还都非常一般。当时，已经是王亚伟做投资工作的第10个年头了。
在这之前，作为安徽省理科高考状元的王亚伟，获得清华大学双学位后，先是在华夏证券东四营业部的研究部，从事研究咨询工作。
当时，王亚伟就对股票研究非常感兴趣，没有把工作停留在简单的股评上，而是从企业基本面出发挖掘投资机会，为客户推荐好的股票。
正是因为如此，没过多久，王亚伟就担任了研究部经理，营业部还给了他一个2000万的自营账户去操作，这也算是他的第一个“基金”。
后来，在1998年的时候，他的领导负责组建华夏基金公司，王亚伟也跟着过去了。
也是在那一年，中国迎来了第一批公募基金管理公司和公募基金产品。
在华夏基金公司，王亚伟就从基金经理助理做起，并逐渐管理基金产品。但是整体来看，在2005年之前，他的投资业绩平平，没有显示出明显的过人之处。
直到2005年底，他在美国经历了3个多月的学习与静心思考，再次回国操刀华夏大盘精选基金时，业绩表现开始了有了突飞猛进的进步。
由于当时正处于股权分置改革关键期，王亚伟对未股改的股票、重组股、资产注入概念股等冷门股进行了发掘，并在当时获得了很高的收益。 这使得他管理的华夏大盘精选基金，在2006年以150%多的收益率，位列股票型基金第12名。
当然，对于任何一个基金经理而言，一年优秀的业绩表现并不能代表什么，将王亚伟推向神坛的还是接下来几年持续的业绩表现。
死了都不卖
进入2007年，在经历了2006年的快速上涨后（大盘涨幅高达130%多），股市的上涨势头似乎并没有停歇之意。
如果将每一轮股市轮回看作是吹泡泡的过程，这一过程包括形成、扩张、急剧膨胀和崩溃四个阶段，那么2007年股市应该进入了扩张和急剧膨胀的状态。
从2007年1月份开始，央行就开始不断地收紧流动性，但是沪深两市却依旧一路高歌猛进。大盘从1月份的2600多点，势如破竹般地急剧攀升，到10月份竟站上了6124点的高峰。
当时，一首套用歌曲《死了都要爱》乐曲翻唱而来的《死了也不卖》在网络上疯狂传播。
其中，歌词是这么写的“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败”、“死了都不卖，不涨到心慌不痛快，投资中国心永在”。
可以说，这首改编而来的“股票歌”非常形象地描绘出了股民的狂热情绪。
不少股民眼中已经没有了风险可言，一味地沉浸在股市泡沫加剧膨胀的欢乐中，却不知道是泡沫，就终究会有破灭的一天。
有些股民看着别人都赚了钱，按捺不住急慌慌进场，站在了山岗上。
有些股民前期赚了钱，感觉涨得太多从股市中撤了出来。但是之后看见别人没有撤，获得了更高的收益，自己又忍不住入场，结果把前期赚的钱也赔光了。
这场惨痛教训，成为大多数刚入市的60后、70后股民，所交的“第一笔学费”。
自A股站上6124点高峰后，便开始了震荡下行的走势。再加上当时美国次贷危机愈演愈烈，并演变成了金融危机。
受此影响，全球股市开始了单边下跌，A股自然也不例外。一年下来，在2008年10月份，大盘重新回到了2000点以下。
纸醉金迷的资本盛宴终究是走向了终结。
一切好似尘归尘，土归土，又回到了起点。
但是，对于个体而言则就有所不同了，有些人暗自庆幸自己跑得快，有些人则含泪暗暗发誓“这辈子再也不会进入股市了！”
对于王亚伟而言，他凭借自身的选股能力和仓位控制能力，似乎“一剑封神”，成为基金一哥。不过，相比于他后续10年的业绩表现，当时似乎也是他投资生涯中的一个最高峰。
话说过来，谁又能够保证自己在下一场资本盛宴中避免之前犯过的错误呢？
对于A股市场而言，下一次的资本盛宴便是2014-2015年的大牛市了。
“壳”疯狂
在经历了2006-2008年这轮气势恢宏的股市牛熊轮回后，A股市场也曾因“四万亿刺激”政策在2009-2010年出现过明显的上涨行情。
但2011年之后，A股市场又进入了漫漫熊市。
不过，物极必反，否极泰来。这句出自《易经》的至简名言，似乎精准地概括了股市的运行规律。
在经历了前期的持续下跌之后，从2013年开始，股市迎来了结构性牛市。这个结构性牛市是指部分股票上涨的行情，当时主要体现在小盘股（规模比较小的股票）的大幅上涨。
当然，小盘股行情的爆发也绝非没有苗头可循。
在2013年的时候，因为IPO（首次公开募股）被暂停，并购重组取代IPO成为了企业上市的主要渠道。
再加上当年10月份，并购重组的审核门槛和审核环节明显降低，于是国内掀起了一场并购重组的浪潮。
由于2013年恰逢移动互联网崛起，作为移动互联网产业链应用端的手游和传媒公司便成了这次并购重组浪潮中的弄潮儿。
而任何一家上市公司只要搭上了手游或者传媒这些香饽饽，股价便可以快速翻几番。
一家上市公司随意出资200万元到300万元收购一个小手游公司股权，即使在主业亏损的情况，公司的市值都可以达到近百亿元，比收购前的市值翻好几倍。
所以，在当时有一则笑话“中国养猪的、做乳制品的、开餐馆的、做金属管材的、卖五金的、放烟花的企业有什么共同点？答案是都变成了影视和 游戏 公司。”
因为对于一家上市公司而言，好似任何主业业绩的增长对股价带来的效应，都不如收购一家影视或者手游公司来得快。
这些股票本身的业绩增长一般，但是有手游或者传媒等新型经济相关的资产注入预期，被形象地称作“壳”。
由于炒作注入预期，所以很多“壳”公司的股价会因一丁点的风吹草动而发生较大的异动（翻好几倍）。
与此同时，在IPO方式受堵，并购重组格外受欢迎下，这些没有业绩增长的“壳”公司由于提供了上市渠道，所以也显得格外珍贵。
一时间，“壳”买卖和“壳”公司股票二级市场买卖都变得异常活跃，A股市场迎来了一轮“壳”疯狂。
而这场“壳”疯狂也为2015年的大牛市埋下了伏笔。
配资、配资
在2013年小票行情进行地如火如荼之际，大盘的表现其实并不好。到2014年，大盘已经下跌到2000点左右了，市场投资者情绪也非常低迷。
但不可否认的是，当时市场上的很多股票已经非常便宜了，像贵州茅台的市盈率都不到10倍了，可谓是遍地黄金。
但是，市场投资者情绪还尚未从熊市的阴影中走出来，悲观的情绪让大家不敢轻举妄动，只有少数勇敢的投资者开始进场抢夺便宜筹码。
而正如巴菲特所言“别人恐惧时我贪婪”，从性价比的角度来看当时的确是绝佳的买入时点。
2014年11月，央行意外宣布降息，市场压抑已久的做多热情终于一触即发，股市如脱缰的野马般开始疯狂地上涨。
越来越多的投资者加入进来，市场成交量急剧放大。
而看着别人进入股票市场赚得盆满钵满，有更多的人按捺不住了，大家纷纷跑步入场，甚至有大批量的人觉得自己的本金不够，选择配资（简单理解，就是借钱炒股）。
有需求就有供给，在股票市场火热的情况下，市场上涌现出了一批又一批的配资平台。
“大盘都涨成这样子了，你还不来配资，怎么着你家里有矿？”等配资平台揽客的广告在互联网和移动平台上与日俱增。
这些场外配资平台可以给与5-10倍，甚至更高倍数的杠杆。
以1：5倍杠杆为例，10万本金可以借到50万元，如果都投入股市中，这意味风险和收益都在成倍数扩大。
然而，投资者们似乎并没有意识到“杠杆”的危害，只是觉得“股市会涨，我的收益要翻好几倍”。
当时，甚至有大把的投资者先通过信用贷款的方式从银行借钱作为本金，再去配资获得更多的资金。
2015年，在各路配资资金疯狂流入股市的情况下，股票市场疯狂上涨，其中有“互联网+”等新兴经济相关的小票涨幅更为突出。
人虽然不能踏进同一条河流，但 历史 总是惊人相似。正如2007年一样，是泡沫就有破裂的一天，不合理的估值终究要回归理性。
场外配资被严查成了压倒骆驼的最后一根稻草，各类杠杆资金开始加速“爆仓”。
千股跌停、千股停牌、国家队入场轮番上演，股票市场加速下跌，“杠杆牛”落下来帷幕。
私募一哥
就股票市场而言，如果历经一场牛熊轮回，重新回到原有起点时，那么，对于场内的投资者而言，这便是一场零和博弈。
有人赔钱，必然有人赚钱！
而这就是韭菜与镰刀的区别所在。
在2015年这轮“杠杆牛熊市”中，有一把锋利的镰刀，那便是徐翔。
尽管，作为私募界“一哥”的他，因操纵股市的罪名，落得身陷囹圄的下场，不禁令人唏嘘。不过，他传奇的人生经历却是不能否认的。
1976年出生的徐翔，在他17岁的时候，就带着三万块钱进入了股票市场，算得上是骨灰级的股民了。
经过长期的摸爬打滚，他逐渐形成了自己的炒股风格。
他擅长短线，常以凶狠凌厉的操作手法追涨杀跌，也因此被称作“宁波敢死队总舵主”。
到2009年底时，徐翔已经通过股票市场完成了原始积累，并转型私募，创立了泽熙投资。
公司所发的首个产品泽熙瑞金1号初始规模就高达10亿元，远超当时市场上许多私募基金规模，而这其中有大部分的资金来自于徐翔过去十年的原始积累。
由于徐翔非常熟悉散户心理，并通过“一字断刀魂”的惯用手法收割了不少散户。
像泽熙最早投资的一些股票，在泽熙完成建仓后，股价会出现快速的拉升与回落，此后呈“一”字横盘。
对于散户而言，他们期待后续反弹，在横盘期间不断买入。然而，泽熙却会悄然出货。这样的操作手法被市场形象地称作“一字断刀魂”。
在这样的操作手法下，泽熙的产品回报在市场上一枝独秀。
受益于产品优秀的业绩回报，泽熙投资的管理规模也飞速扩张，到2012年底，公司管理资金规模已经突破100亿元，仅次于当时的第一名重阳投资。
不过，除了凌厉的操控手法，徐翔自身对于股票市场的变化，也是非常灵敏的。
这一点在2015年就表现得淋漓尽致。
2015年，他在意识到市场的疯狂之后，从5月份开始就逐渐减仓，到6月份的时候，泽熙管理产品的仓位已经很轻了，算是做到了成功逃顶2015年的股灾。
然而，出来混迟早要还的。他操纵市场、涉嫌内幕交易的罪行，最终还是被监管层找到了证据。
2015年11月，徐翔被捕，至今仍被关在狱中。
而徐翔的落幕也象征着中国股市进入了一个新时代。
基金狂潮
自2015年之后，中国股票市场至今也没出现一轮快速上涨的全面牛市。
然而，结构性的牛市行情却始终存在。
与2015年有所不同的是， 市场抛弃了原来的小票风格，以“酱香型 科技 ”为代表的白马龙头股，成了市场追逐的焦点。
从2016年开始，贵州茅台的股票价格从200多块，上涨至2000多块，股价翻了有10多倍。
一直持有贵州茅台股票的投资者，暗自庆幸“酱香型 科技 才是真 科技 ”。
而对茅台的股价和估值产生质疑，一直没有上车的投资者，只能：
“年少不知白酒香，错把 科技 加满仓；年少不知白酒好，错把医药当成宝；
年少不知白酒醉，错把证券当安慰；年少不知酒可贵，一把鼻涕一把泪。”
当然，从2017年开始，除了贵州茅台，也有五粮液、恒瑞医药、爱尔眼科、宁德时代等优质龙头股的股价迭创新高。
这一特征在2020年表现得尤为明显。
2020年，因疫情冲击，全球央行放水，优质风险资产受到追捧，A股市场上的白马股股价一路上扬。
然而，与此同时，一众小票却连续下跌，股票市场二八分化极其严重，所以也被网友戏称为“熊牛市”。
在这样的情形下，仍然沉浸在前期市场风格，靠炒小票赚钱的投资者，就十分痛苦。
而以消费龙头白马为主要持仓的基金，业绩表现十分亮眼。
所以，与2007、2015年散户跑步入场股市不同，2020年“基金”一词反而频上微博热搜，市场迎来了“基金购买热潮”。
其中，易方达的基金经理张坤，因所管产品业绩优秀，受到了市场上投资者的追捧。这些90后新生代投资者，还给张坤组建了后援会。
基金经理“饭圈化”成了当前市场一道新的风景线。
不过，也并非所有基金产品的收益回报都表现好，市场上存续的基金产品之间也存在二八分化效应。
买了消费主题基金，和买了 科技 主题基金的投资者的收益相差甚远。
那些头脑一热，高点申购基金的投资者的收益，自然与低点买入，长期持有的投资者相差甚远。
所以，如何购买基金也是一门投资艺术。
站在当前时点，回看过往三次股市轮回，无论是全面牛市也好，结构性牛市也罢，每一轮股市的上涨都离不开资金和情绪的推动。
不过于很多散户而言，由于信息不对称或者缺乏专业的长期跟踪能力，不管是购买股票还是申购基金，进场时间往往已经是上涨末期。
纵使有些散户进场时间挺早，但是耐不住人性的考验，容易追涨杀跌，卖在了低点，又重新买回在了高点。
也正是因为如此，才会出现“散户牛市多亏钱”的情况。
究其根本，人性使然罢了。
然而，投资却终究是一门逆人性的艺术。
在当前，全球央行仍在大放水，资本盛宴尚未终结之际，可能大家并不会有这样的切身体会。盛宴结束之前，大家尚且可以追随大势。
毕竟，只有潮水退去，才知道是谁在裸泳。
但当拐点到来时，最重要的是坚持自己最初的判断，耐住波动的考验，不要贪恋最后的美酒。
❻ 谁在抛弃茅台
作者：沈晖
支持：远川资管报道部
2009年4月，贵州遵义的茅台股东大会，还没有成为中国投资者的奥马哈，但也已经吸引了一众投资者和基金经理。
他们眼里放着光，只想寻得一个答案：贵州茅台发生了什么？7年上涨接近30倍的股王，两个半月跌去23%。而调研茅台镇，除了酒香之外并不能获得什么。调研完茅台的基金经理和投资者还没有走出茅台厂就掏出了手机，选择了一键卖出。在此之前，基金经理们在一个季度创纪录地减持了茅台7.24%的股票。
此后，茅台管理层和投资者开启了长达十年的相爱相杀。
2013年，贵州茅台经历了最冷的一个冬天，曾经“一瓶难求”的茅台，在一向销售大热的春节量价齐跌，不少烟酒店三天都卖不出去一瓶。很多人把茅台的滞销归罪于“三公”消费的一纸禁令和塑化剂风波，殊不知，时任茅台集团董事长袁仁国的政策为这场终结白酒黄金十年的危机埋下了伏笔。
1998年，袁仁国刚上任茅台股份总经理时，接手到的是其实是一个烂摊子，茅台两个季度销售量不到700吨。袁仁国上任之后，立马对营销渠道进行市场化改革，精挑具备政务关系的经销商作为团购渠道的特约经销商，并在一个销售区域设置多个经销商避免个别经销商话语权过大。短短十年间，经销商148家发展到900多家。
在扩大渠道和销售队伍的同时，对茅台践行涨价政策，飞天茅台01年出厂价仅仅218元，十年后的11年上涨到619元，市场价达到了当时颇为离谱的2000元。
自此，茅台已不是一瓶酒。出厂价和市场价之间隐含了1000多元的巨大价差，巨额的利润都涌入了疯狂扩张的经销商。当时，行业内有个说法：“做五粮液需要资金，做茅台需要关系”，很多销售点的供货渠道对外是对外保密的。这显然是不正常的市场。[1]这极其容易把阳光下的企业收益变成灰色的个人收益。
11年底，对于茅台要上调出厂价的传言，曾在茅台股票上赚过大钱的“茅台03”冯柳，发出了自己的冷思考。
冯柳认为，好的价差可对渠道产生良性推动，帮助产品渗透进而加强消费扩大需求培养，再反过来推动价差的坚挺，但是万事皆有度，过大的价差会导致疯狂的市场行为从而扭曲需求。冯柳当时回避了茅台管理层放任涨价背后的利益关系，单纯戳穿当时的茅台就是泡沫下的价格幻觉。
在冯柳作出判断之后，中央“八项规定”大刀挥下，政务消费渠道被切断的茅台，三年内不仅市场价格从2299跌到了888元的谷底，而且股价调整了近70%，更有囤货1000箱的经销商断销损失近2000万。
直到14年贵州茅台原副总经理房国兴，被指控利用职务便利为他人牟利。此时，已经不是“价值”投资者们投资腰斩的问题那么简单了，不乏投资者对于茅台管理层背后是否蕴含“利益输送”产生怀疑。
手中下金蛋的鸡眼看就要被自己掐死，袁仁国深刻认识到深度绑定政务消费这条路是走不通的，于是开始转战商务消费及个人消费市场。不仅拓展了茅台酒的品类，还尝试茅台云商的 探索 ，不断促进渠道扁平化发展。
或许是茅台管理层的积极转变，国内顶级投资人段永平看到了茅台蕴含的契机，在茅台180元左右开始买入茅台。当谈到茅台与管理层的腐败问题时，段永平认为茅台和腐败并没有直接的关系，减少公款短期内确实会减少茅台的销量，但公款消费不应该是茅台消费的大头，茅台之所以被人喜欢，因为它是特别好的酒，喜欢的人自然会喜欢喝。
当时，对茅台饱含信心的不仅只有段永平，更有易方达中小盘的掌管者张坤，在目前7年5倍公募王者的“光辉”背后，曾经一度业绩不振，原因就是重仓了茅台。
在张坤的眼里，茅台在2013年遇到的问题是需求侧的断崖，但在供给侧并没有人替代它，它还是中国白酒的第一品牌。大家想的是，三公需求占一半，这种需求没有了。如果只看一年，这是对的，是核心矛盾。但如果看十年，这就不是核心矛盾，东西好不好才是核心矛盾。
15年前，茅台管理层和投资者虽有所裂缝，但不难看出，茅台还是能为投资者做出改变，但接下来呢？
2018年，茅台迎来了重大的人事变故。
李保芳接任袁仁国成为了茅台集团新一任董事长，而袁仁国的去向未知，令人不禁遐想。
随后李保芳大砍经销商，并不断扩大直销渠道建设，特别是对于商超及电商加大直投力度。在双十一那一天，茅台仅仅用了14个小时就实现了销售额的破亿。不过，在线上被抢爆的同时，茅台官微发布公告因利益输送问题撤销电商负责人聂勇的职责。
而在此前，茅台因为业绩不及预期刚经历了跌停，再加上电商负责人的利益输送问题，此时的茅台分外扎眼。18年，茅台一直接受到投资者们的质疑，包括毛利率连跌四年的问题、产能跟不上消费的问题以及预收账款下滑明显的问题。而此时茅台电商负责人的革职更是将投资人们的质疑推向了高潮。
在众多言必称茅台的投资机构彰显出叶公好龙气质的同时，景林对茅台的看法还是颇为乐观的。景林资产高云程解释了茅台三季度业绩不及预期的原因是去年三季度同比增长100%，基数较高，而这个跌停是由于市场情绪脆弱，对未来悲观的氛围下形成的。茅台供求关系并没有变化，只是季度间的业绩有不平衡性。
高云程表示并不会因为茅台三季度少赚了20 亿利润，而四季度或者明年会多赚20亿利润，就把公司打75折出售。
半年后，袁仁国落马，茅台管理层呈现出大观园式的复杂。然后茅台衰事不断，收到证监会对于茅台设立营销公司是否形成金额较大关联交易的问询函。
投资者们开始质疑茅台堂堂一个万亿市值的上市公司，为何不能自己卖酒却要设立一个销售公司。这背后是否涉及了利益输送的问题。
而茅台集团成立营销公司，市场认为有两个利空。一是集团蚕食鲸吞渠道利润。茅台的渠道扁平化将由茅台集团主导，渠道的丰厚利益，也将被茅台集团完全抢走。二是未来茅台提价动能枯竭，差价越大，集团利润越丰厚。[2]
面对市场的热议，长期坚持持有茅台的但斌也发微博表示，茅台成立营销公司对茅台酒提价不会有任何影响，但是本属于股份公司收回的酒本却受影响。
在投资者们的深挖下，茅台账面上1120亿的现金并没有拿来购买理财，反而成立了一家财务公司统筹使用。而财务公司的设立，直接导致的问题就是股东获得的利润分红减少了，而集团可能会占据更多的利息收入。
而此时，长期持有茅台，大赚100亿的聪明资金（市场上盛传是李录）“某资产管理(香港)有限公司-客户资金(交易所)”开始大举减持贵州茅台。
茅台管理层开始充分发挥茅台这个摇钱树的作用，隐晦的转移了茅台的利润，而这部分钱的去处，或许是用于改善贵州债务格局，或许又是别的用途。茅台管理层与投资者小股东的矛盾已经开始激化，但问题被随后茅台飞涨的股价所掩盖。
2020年6月10日，茅台如期召开股东大会，这也是原贵州省交通运输厅厅长高卫东接棒李保芳成为茅台集团董事长主持的首个年度股东大会。
戏剧的是，一改“售酒”的惯例，改为搭售包含飞天茅台、生肖酒和各系列酒的大礼盒。匪夷所思的捆绑销售遭到投资者们的一众吐槽。
令投资者最为不解的是，贵州茅台开始“阳光下”大开大合地输血贵州，从凭机票换购2瓶廉价茅台带动贵州 旅游 岛无偿划转4%的股份到贵州国有资本运营公司，从花600亿大笔投资基建项目到拟发行150亿债券用于贵州高速的股权收购。
这两天，贵州茅台捐赠5.46亿转向建设习水县习新大道建设更是神来之笔，似乎股民手里的股王随意呼之即来，挥之即去。
10月25日，贵州茅台三季报出炉，茅台业绩略为低于市场预期。而其中2019年四季度新进的第三大股东贵州省国有资本运营有限责任公司，在三季度减持套现280多亿元。同时，贵州金融控股集团有限责任公司已经在三季度退出贵州茅台前十大股东之列。
贵州茅台对于管理层和投资者的天平已经彻彻底底倾向于管理层的一边。
贵州确实是一个神奇的地方，在这里平平无奇的小镇可以拖欠教师5亿的工资款，一年财政收入几亿的小县城可以花几百亿去投资建设，肩负离谱的债务，饱受外省的质疑却不妨碍贵州培育出茅台这样一只会下蛋的鸡。
而如今贵州茅台已经变得不是一瓶酒，可能也变得不是那个一心只为投资者带来永续收益的股王，现在的茅台愈发成为贵州经济发展的投融资平台。今天，贵州茅台大跌4.22个点，成交额高达一百多亿，仿佛是投资者对于管理层近期操作最大的宣泄。
固收投资者常常调侃贵州城投债最牢不可破的城投信仰，真的出现问题，也可以去遵义搬茅台抵账。地方财政利用优质上市公司的盈利能力，为自己反哺输血，不可谓不是一种好的融资方式。而且，上市国企本身具备带动 社会 发展的责任，而现在很多省份也面临了贵州一样的问题，茅台也成为了别省学习的样本，例如山东兖州煤业也开始并购集团资产。
但是，地方国资不能过于短视而一味地与投资者背道而驰，管理层和投资者只有成为“夫妻”，伉俪情深，才能使得企业对地方、对 社会 价值最大化。
在土地财政愈发不可维系的今天，审视过去的茅台，我们可以看到一个完美的地方财政样本。而未来，管理层若不珍惜手中这只会下金蛋的鸡，茅台终有一天会跌落神坛。
参考资料
[1]. 时评：“利益输送”成谜，茅台为何自背骂名。
[2]. 茅台1天没了850亿！更有大股东被投诉侵犯上市公司利益，私募大佬但斌也发话，发生了什么？——中国基金报
[3]. 贵州茅台 换届和激励问题是关键
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。文中观点不对市场走势构成任何保证， 历史 业绩不保证未来表现。提及行业不构成任何推介，境外市场及个股情况仅供参考。
❼ 茅台历任董事长结局
贵州茅台从1950年到2022年的77年历史，经历了八任掌门人。
第一任：张兴忠。
1950年张兴忠奉上级命令亲自带领12位军人接管茅台镇最大三家酒坊及其烧房，也就是人们常说的华茅、王茅、赖茅三家酒坊。把三家酒坊全部接管完毕，三茅合一建设成“中国贵州茅台酒厂”，张兴忠成为第一任厂长，1974年张兴忠从贵州省仁怀县退休回到老家山东。
第二任：周高廉。
1977年中共仁怀县委书记、县长周高廉受任茅台酒厂党段念委书记、厂长。周高廉任上六年茅台酒产量一年比一年增加，经济效益一年比一年提高，周高廉1983年从贵州茅台_任1995年退体
第三任：邹开良。
1981年邹开良接任周高廉任茅台酒厂厂长，1996年贵州茅台酒厂改制为国有独资公司，更名为“中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司”。这是茅台历史上非常重要一个体制变化。
第四任：季克良
1998年5月，邹开良卸任，季克良成为茅台新”掌舵者“，集公司党委书记、董事长，邹开良为实现“万吨计划”目标，提出了上市计划。2015年8月正式办理退休
第五任：袁仁国。
2000年起担任贵州茅台酒股公司董事长，2011年10月起任贵州茅台酒厂（集团）公司董事长、党委副书记。2021年9月23日，袁仁国以受贿罪被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产。
第六任：李保芳。
2015年8月，李保芳任职茅台集团党委书记、副董事长、总经理。2019年6月30日，“国酒茅台”改为“贵州茅台”，2020年3月3日，李保芳卸任董事长。
第七任：高卫东。
2020年3月，贵州省交通运输厅厅长、省交通运输厅党委书记高卫东接替62岁李保芳执掌贵州茅台，时年48岁，成为“茅台集团史上最年轻的董事长”。2022年5月13日。贵州省纪握模困委监委消息：高卫东码拦涉嫌严重违纪违法，正接受贵州省纪委监委纪律审查和监察调查。
第八代：丁雄军。
2020年8月接接高卫东成为茅台掌门人。接任茅台后，丁雄军有两个产品层面变化最为直观，一是对飞天茅台控价，二是新品发布。
❽ 一个酒厂发展到如今成为A股之王，茅台的“奇迹”是如何创造的
以消费者为上帝和恩人，国酒茅台创造奇迹的根本原因。新中国成立后，茅台酒在国家政治外交生活中发挥了特殊作用。计划经济对它特别重视。长期以来，茅台酒厂一直缺乏定价权、产品开发权等决策权。到1997年，它仍然过着计孝纳划加批准的生活。茅台酒皇帝的女儿不愁嫁，而挨家挨户的逐利者就像过河的鲫鱼。常年居住在酒庄酒店的人有几十人，他们专门炒批单为生。茅台酒从策划到上市，经历了一个曲折的过程，而观念的创新始终是其先行者。
根据不同地区、不同口味、不同层次、不同消费习惯、不同消费能力的消费者需求，茅台集团的产品结构调整在几个方面齐头并进，一是茅台本身。打破了单一酒精度和包装的格局，研制出38C、43c、33c三种低度茅台酒。包装又分为1680ml、1000ml、500ml、250ml、50ml、两套、三套和礼盒。同时，引进了15年、30年、50年、80年的陈年茅台酒，实行普通茅台酒年制，不同年份的产量桥慎冲、不同的价值是不同的。其次，要发展具有茅台风味的茅台王子酒和茅台迎宾酒，形成高、中、低档茅台风味产品的完整品种。三是进军大众口味的浓香型白酒市场，努力把西酒公司建设成为茅台浓香型白酒基地。明星级西酒集团技术开发公司及下属酒厂开发的茅台酒、茅香春产品，代表了千牌浓香的新形象。
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600519贵州茅台
通过《关于投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目的议案》
一、投资概述
根据贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“公司”）的发展战略、“十一五”总体规划的批复精神以及对消费市场的调查预测，公司将于2009年投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台，酒技改项目。该项目投资总额约为146,090万元（其中，制酒生产设施技术改造工程投资额约为41,907万元、酒库工程投资额约为40,173万元、制曲生产设施技术改造工程投资额约为31,469万元、辅助配套设施建设工程投资额约为32,541万元），约占公司2007年度经审计总资产的13.94%，约占公司2007年度经审计净资产的17.46%。所需资金由公司自筹解决。
二、投资项目主要内容
上述项目建设地点位于酒厂新区内，建筑面积共计约247,500 平方米，建设内容主要包括：建设年产200吨制酒生产房10栋、年制曲能力550吨制曲生产房6栋、酒库17栋、河堤1260米、谷壳库、制酒片区车间食堂办公用房、制曲片区车间办公用房、制酒片区厕所、浴室、制曲片区厕所、厂区给排水、供配电和供热系统工程、制酒及制曲片区抗滑支档、道路、厂区污水处理、生态环境建设工程及安全综合配套设施等。项目建设期限为2009年1月至12月。
“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目已经由贵州省经济贸易委员会出具贵州省技术改造投资项目备案确认书（黔经贸技改备[2008]91、92、99、100号）。
三、投资项目对公司的影响
该项目在酒厂新区内建设，该地点地理、气候条件均符合茅台酒生产要求，有利于形成相对集中的制曲、制酒、酒库、配套设施、辅助设施片区，便于生产经营的集中管理。
根据贵州省建筑设计研究院为本项目所出具的项目备案申请报告，上述项目完工交付投产后，依据茅台酒生产成本、销售等现行价格因素预测，2000吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达127,157.80万元，销售税金30,482.53万元，利润总额58,527.93万元(含税)，约占公司2007年度经审计净利润的19.73%，投资利税率达到73.99%，投资利润率为40.06%，静态投资回收年限8.33年(包括建设贮存期5年）。
上述项目系公司“十一五”规划的重要组成部分，总体而言，该项目的实施对于充分利用茅台独特生态自然环境等资源，依托公司在资金、工艺及技术等方面的优势，稳步扩大茅台酒生产能力，进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势，更好地满足消费者需求，增强企业核心竞争力，促进企业发展具有重要意义。总体而言，该项目具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。
今年1-8月白酒行业收入增长保持稳定，但利润增速下降，行业毛利率也从去年同期的36.11%下降到34.25%。白酒行业毛利率首现下
降，经济减速已开始影响白酒的消售
当前投资评级排名最高的是欧亚集团（600697）。排名前20名股票主要集中在化工品、医药、家庭耐用消费品、零售和白酒等行业。
现就白酒板块做简要分析。由于白酒对于经济与消费增速减缓较为敏感，在经济增速减缓预期下，消费增速减缓无疑将使白酒行业景气度
受影响。群益证券分析师表示，白酒行业，尤其是高端白酒产品，由于经济景气的下滑，“量价齐升”推动的行业高景气或将难以在2009
年延续，行业景气度或已见顶。
中金公司分析师认为，三季度白酒销售延续强劲增长态势，但成本与费用抬头影响行业盈利景气度，该细分市场景气度是否面临持续
恶化风险仍待观察。尽管他们相信贵州茅台在高端酒细分市场上的竞争优势，以及五粮液行将进行的资产注入与关联交易将改善公司经营
状况，使得这两家公司仍具备抵御短期内行业盈利增速下滑风险的能力。
招商证券分析师指出，从白酒上市公司基本面来看，未来贵州茅台业绩增长确定性最强。1997和1998年的经济危机只有五粮液成功渡
过，这次如果说谁有这个机会，必定是贵州茅台，因为它相对其它公司给中间环节留下了足够利润，终端价格再怎么回落，经销商都有利
润、也就有积极性去拓展销售。他们指出，高端白酒公司真正的风险，可能不是经济萧条，而是景气时忘乎所以、盲目扩大销售。只要家
底在，定然能闯过危机，贵州茅台坚持“不挖老窖，不卖新酒”，基础扎实，该公司必定能在下一个高端白酒黄金十年稳固NO.1的领先地
位。
广发证券分析师称，尽管从整个白酒行业发展的情况来看，白酒产量的增速有下滑可能性，经济增速的下滑也可能影响到高端白酒的
提价能力。但长期来看，高端白酒品牌、窖池由于其稀缺性和不可复制性，未来仍可以通过阶段性的提价来提高盈利能力。
1．茅台经销商大会见闻验证了早先两个行业观点，一是前期高价酒需求未被充分满足使得未来即使需求出现萎缩供应端增长压力仍相对有限，二是品牌竞争力可以解释企业抵御经济下行周期风险能力的高低。
2．从经销商订货意向来看，高度茅台酒销量仍有望在09年保持平稳增长。
3．提价有可能作为公司管理市场的手段被祭出，但不管最终提价与否，公司一系列应对风险的措施应可保证其利润率向上趋势不变。
4．未来两年，我们对于公司保持销售和盈利增长态势的能力仍有信心，公司股价应有较强防御能力。
品牌力决定风险抵御能力
茅台仍是消费者与经销商市场上最具影响力的高端白酒品牌，这从茅台酒现时最为昂贵的终端零售价格以及高达250元/瓶的批零价差（指从出厂价到终端零售指导价之间的价差）中可见一斑。品牌力对于风险抵御能力的解释不仅反映在经销商订货积极性以及公司延续销售与盈利增长态势的能力上，也体现在厂家仍敢于大胆运用价格等项调控手段规范并指导经销商行为。
股价应有较强防御能力
尽管08年盈利仍有小幅下调压力，但我们对未来两年公司保持销售和盈利增长态势的能力仍有信心，并且认为现有盈利预测中对于明后两年的盈利增长预测并不显得激进，公司股价应有较强防御能力。
当前股价虽已高出DCF折现价格近7％，但由于折现模型所用假设较为苛刻（例如12％的加权平均资本成本假设可能高过实际，2011-2017年间息税前利润10％的年均复合增长率假设可能仍不足以反映高端白酒龙头企业长期增长潜力等），再加上与A股其他食品饮料公司相比，公司估值仍占优势，
随着金融危机的影响向实体经济蔓延，近期一些针对高端消费品的猜测和传闻盛行，其中，就有传言称茅台酒终端销售价格开始出现下跌。记者就此采访了贵州茅台有关负责人，相关负责人表示，根据市场反馈，茅台酒仍然供不应求，且供需缺口依旧巨大。公司将在2009年投资约14.6亿元，继续提高茅台酒基酒产量。
从参加12月5日在厦门举办的“国酒茅台全国经销商联谊大会”经销商订货意向来看，高度茅台酒销量在2009年将保持平稳增长态势。贵州茅台酒销售有限公司负责人李明灿介绍说，目前无论是批发价还是市场终端价都没有出现松动。作为一个有责任心的企业，公司希望茅台酒的终端价格在公司规定的上限以下进行，确保消费者能够消费得起茅台酒，也希望通过对营销体系的管理，改变过去经销商的单纯逐利行为，让他们更多关注社会责任。
刚刚从厦门参加会议回来的茅台集团董事长季克良表示，近年来一直困扰企业的问题是怎样才能解决“满足消费者需求和茅台酒产量有限”的矛盾。从经销商反馈的信息来看，这种供求矛盾在2009年还会持续下去。贵州茅台酒股份有限公司董事长袁仁国则表示，11月份公司管理层还针对国际金融危机的出现，与国内着名经济学者们交换过意见，讨论是否需要调整目前的发展步伐。经过专家们的相关论证，茅台酒由于生产过程的特殊性，市场缺口在短期内仍无法得到妥善解决，只有按照既定计划继续提高茅台酒产量才能逐步缓解这个矛盾。公司董事会在专家意见的基础上，一致通过了《关于投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000吨茅台酒技改项目的议案》，公司将在2009年投资约14.6亿元，继续提高茅台酒基酒产量。