⑴ 案例分析是什么导致美国电报电话公司转变了经营思想
美国无线通讯公司“Cingular”2月17日以410亿美元的价格成功收购美国电话电报公司（AT&T）的无线通讯部，从而创造了美国最大的手机服务公司。这之后美国媒体顿时把焦点集中在美国电讯业的“黑马”，新兴的Cingular公司，从而冷落了昔日的电讯行业霸主美国电话电报公司。近二十年来，美国电话电报公司的管理决策错误百出，公司业绩每况愈下，正成为美国商学院研究失败管理的典型案例。
美国电话电报公司自二战以来长期垄断美国电讯行业，随后电讯业在美国成为高速发展的行业。有分析人士说，正是美国电话电报公司的贝尔实验室在全世界首先研制出电子晶体管，从此世界迎来了一个崭新的电子时代。但因为发展策略屡屡出错，公司错失了电子时代带来的新机遇。
美国电话电报公司是最早投巨资研究个人电脑的公司，但管理层的目光短浅导致研究半途而废，给公司造成重大损失。后来公司又投入大量人力物力研发“随时可以带在身边的电话”，但管理人员认定这种电话的市场非常有限，因此出售了一系列相关技术的专利权。当无线通讯在全世界迅速发展起来后，美国电话电报公司不得不在1994年出资114亿美元购买麦克考移动电话公司（McCaw Cellular），从而才开始了自己的无线电话业务。
1997年拥有电子行业背景的麦克·阿姆斯特朗（Michael Armstrong）成为美国电话电报公司的首席执行官。上任伊始，他开始为公司制定了雄心勃勃的发展计划。他宣称，美国电话电报公司要利用自己的品牌优势和科技实力为用户提供包括当地电话、长途电话、移动电话、因特网接入、有线电视以及通过有线电视线路订购家庭电影电视节目（Video on Demand）等一条龙服务。为此，美国电话电报公司又出资1000亿美元购买了两家有线电视网络公司，从而成为全国最大的有线电视经营商，有线网络覆盖75％的家庭。
如果要实现阿姆斯特朗的构想，还需花费数十亿美元更新现有的有线电视网络。直到一个又一个耗资巨大的项目相继搁浅，公司似乎才意识到它在有线电视网络的经营方面出现了问题。同时，公司的盈利支柱――长途电话业务――也因为手机的兴起而不断萎缩。
本来对这样一个大公司来说，这些损失还在可以控制的范围内，但不幸的是公司财政状况出现了严重的危机。因为竞争激烈，美国电话电报公司不得不降低长途电话和无线电话费用，而这些利润本来是公司准备用来偿还购买有线电视网的债务利息的。与此同时，华尔街降低了美国电话电报公司股票的信用评级。
面对这些困难，阿姆斯特朗宣布拆分这个花费巨资整和起来的电讯王国。已经虚弱不堪的美国电话电报公司不得不以460亿美元的价格把它的有线电视网出售给康姆卡斯特公司（Comcast）。而上周它再次出售了自己的无线电话公司，以筹集现金，偿还债务。
现在阿姆斯特朗已经离开美国电话电报公司两年多了。美国电报电话公司作为一个独立公司还能够存在多久已经变成一个疑问。而该公司的经营教训似乎给人们带来这样一个启示：成功并不属于那些首先制定了宏伟发展策略的公司，而是属于成功地实施了这个宏伟策略的公司。
⑵ 电大营销管理案例分析1、是什么导致美国电报电话公司转变了经营思想 2、这种转变对企业有什么意义
竞争激烈的市场使得一些公司拓宽思路，改变经营模式，看重营销，精简人员，改变企业经营理念。注重市场反应。就是公众好评，垄断业主要是国营企业养的也是些闲人，需要人力资源管理如工作分析，职业生涯规范，来进一步巩固人心，减少流失率，提高效率。取消之后可以培养独立能力，压迫员工神经，加快发展，减少框框条条的束缚。
意义 体现了美国行业的领导去向，更新通讯行业导向，龙头企业的破产，GDP贡献，企业内部结构分化。人来人往，加快企业发展步伐。
⑶ 战胜一切市场的人
《战胜一切市场的人》 | 于利强解读
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关于作者
爱德华·索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，彻底改变了全球证券投资行业。
关于本书
这是爱德华·索普的回忆录。在这个看似不理性的世界里，索普始终理性思考，从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。他证明，赌博、投资，甚至生活中的各种问题，都可以简化为科学问题，只要通过一套简易的算法就可以破解。索普在书中揭秘了自己的解题过程和思维模型，这些模型将会帮你在人生各种难题面前，更聪明地思考和决策。
核心内容
不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错。但只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才称得上“战胜市场”。那么这可能做到吗？如果能，那应该怎么做？其中要用到哪些思维模型？
本期音频，会通过三个问题的解答过程，带你了解索普的思维模型。
一、怎样才能击败赌场？
二、怎么才能战胜市场？
三、怎样进行风险管理？
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你好，欢迎每天听本书，本期音频解读的书是《战胜一切市场的人》。这本书是爱德华·索普的自传。索普本身是一名数学家，但他最为人称道的成就却是在赌博和投资领域。他是横扫拉斯维加斯各大赌场的赌神，也是量化投资的教父级人物，改变了证券投资业的格局。
不管是赌场还是股市，都有个主流观点，就是你没法战胜庄家和市场。注意了，业绩优于市场与战胜市场不是一回事。业绩好可能只是因为运气好，只有找到有统计学意义的优势并能重复获利，才叫战胜市场。所以，如果你做投资，业绩还不错，大概率只能算运气还不错，不一定就算战胜市场。
但是本书的传主、也是本书作者，爱德华·索普认为，赌博和投资，都可以简化为科学问题，更准确地说，是数学问题。他用数学的方法证明，玩家可以击败庄家，投资者也可以击败市场。他在理论上证明后，又一一实践验证：他先是在赌城拉斯维加斯大杀四方，赢了一大笔钱，还把方法公布于众，成千上万的赌客用索普的方法去赌城淘金，迫使赌场不得不修改规则。随后，他又成功运营了一个对冲基金，获得的投资收益堪比股神巴菲特，而且29年的职业生涯中没有一年是亏损的，这点巴菲特都没做到。
正因如此，索普敢说自己是“战胜一切市场的人”。他总结出来的思维模型和方法，不仅可以用在赌博和投资领域，在人生的其他领域也同样能用得上。
本期音频，我会通过三个问题，带你了解索普的思维模型。
第一个问题，怎样才能击败赌场？
第二个问题，怎么才能战胜市场？
第三个问题，怎样进行风险管理？
第一部分
我们先来看索普是怎么击败赌场的。
很多科学家都注重研究理论，不太注重理论的应用。但是索普不一样，他研究理论，但更关心用理论来解决实际问题。
索普从小就聪明过人，最感兴趣的是做各种化学实验，十几岁就自己配炸药玩。他家境贫寒，为了能上大学，通过几个月时间自学，就得了全国物理竞赛第一名，拿下了大学奖学金。他读完物理学的本科和硕士，又继续攻读物理学博士。因为写论文要用到很多数学知识，索普在自学数学的时候兴趣再次转向，转而拿下了数学博士，并一路成为了数学教授。
大学教学之余，索普热衷于研究实际的数学问题，尤其是跟概率相关的赌博问题。他中学时，就听到过这么一个说法，玩家不可能战胜赌场，因为从概率来说，赌场长期是稳赢的。所有赌局的概率设计，赌场一方获胜的概率要略大于50%，比玩家高几个百分点。只要你一直玩，赌场就能最终把你的钱赚走。
历史上也有很多着名的数学家，都热衷于研究赌博游戏中的概率问题。但在索普之前，这些数学家的结论也基本都是，你不可能击败庄家。
但索普这个人有个特点，别人说的不作数，可不可能，得自己试过才知道。研究了一圈赌博项目，索普发现，所有赌场游戏中庄家优势最少的、对玩家最友好的，是一个叫21点的游戏。但这个游戏中，庄家的胜率还是比玩家略高。
21点的规则说起来真的很简单：每个人先拿到两张牌，然后选择继续要牌还是不要。手中的牌点数相加，玩家尽量让自己手上的牌接近21点，21点最大，但不能超过21点，超过就“爆牌”出局了。
他通过研究这个规则就发现，玩家获胜的概率不固定，而是随着发牌而发生变化。一副扑克陆续发牌，如果先出小牌，那么在剩下的牌堆里大牌较多，而大牌多对庄家不利。因为规则是玩家可以随时停止要牌，但庄家在17点以下，则必须继续要牌。剩下的大牌越多，庄家越可能爆牌，赌客的胜率就越高。
这还是1959年，索普利用当时运算能力还极其有限的IBM大型电脑，推演了所有情况下的概率分布，发现玩家比庄家的胜率最高能多5个百分点。理论上，只有在胜率高过庄家的时候才下注，那就一定能击败庄家。
但是要去实战，只算出理论概率显然是不够的。赌场不允许你带电脑，也不允许你拖延时间，玩家只能凭借自己的大脑来快速算牌。索普将这个问题进一步简化，并得出了一个简便易行的算牌方法，叫“高低法”。我简单给你介绍一下：低牌是2、3、4、5、6，算加1；中牌是7、8、9，算0；高牌是10、J、Q、K、A，算减1，总分加起来，结果越大，就表示前面出现过的小牌越多，剩下的牌对玩家越有利。
索普研究出致胜策略后，就跑去拉斯维加斯的赌场小试牛刀，证明策略可行，随后他居然发表了论文，也引来了媒体关注。但这时，其实大部分人并不相信真的有击败庄家的方法，不仅有媒体质疑，赌场也来嘲笑索普只是个书呆子。
但随后赌场就笑不起来了。索普拿着1万美元，来到“赌城”拉斯维加斯，只用了30个小时，就赚了一倍多。这在当时已经算是比较大的金额，引起了赌场的注意。赌场开始用各种方法刁难他，比如增加洗牌的频率，更换扑克牌，不卖大额筹码给他，甚至还派上了作弊的发牌手。尽管有这样那样的干扰，索普仍然能赢钱。最后赌场使出杀手锏，封杀这位常胜将军，请你出去，别在我这里赌了。索普陆续登上了多家赌场的黑名单。
但赌场的噩梦才刚刚开始。索普随后写了一本书，揭秘自己的21点致胜策略，书名就叫《击败庄家》。这本书在1962年出版后，迅速成为畅销书。成千上万的算牌玩家用索普的方法去拉斯维加斯，只玩21点，这动摇了赌场的根基。赌场大佬们开会，有人提出直接做掉索普，但最后他们还是选择了更文明的方式，修改游戏规则，重新掌握概率优势。
之后索普乔装改扮，陆续去过多次赌场。但连续赢钱的他，总是免不了逃脱赌场的重点关照。他在书中记录了两次惊险的经历：一次是连续赢钱之后，喝了赌场送的酒水，出现了中毒症状；另一次是在回程途中，下坡路上，车速高达100多迈，刹车失灵，差点翻车。
赢钱当然很好，但要冒着生命危险，这就不值得了。索普本人仍然是个数学教授，还要上课搞科研，于是放弃了赌博，况且策略得到充分验证，他已经心满意足了。
除了21点，索普还用数学方法去研究了其他赌博游戏。比如轮盘赌，去猜轮盘上转动的小球会最后停在哪个数字格里。
轮盘赌本来是个纯粹的赌博游戏，赌场占据绝对的概率优势。但是索普认为，小球从高处下落，最终停止运动，这其实是一个物理问题啊，只要能记录小球的运动轨迹和速度，就能算出落到哪个区域。
索普跟同事克劳德·香农，就是那位“信息论之父”，两位科学家合作研发了人类历史上第一台可穿戴电脑。这个电脑只有香烟盒大小，被嵌在鞋里，脚指头控制按键，电脑会计算出轮盘赌小球的轨迹，给出预测的结果。这个设备他们带到赌场去实战过，证明可行，但是碍于当时的技术、设备不成熟，比较容易出故障，就收起来了。
顺便说一下，与索普合作的香农教授，是信息论及通信理论的奠基人，电脑中的二进制应用就是由他提出的。香农和索普一样，是个非常有意思的科学家，每天听本书还解读了《香农传》，解析了香农的思维方式，推荐你找来听听。
我们简单总结一下第一部分的内容。索普运用概率思维，成功地破解了21点的秘密，实现了统计学意义上的击败庄家。
同时我们也知道了，赌场也在不断地打补丁、修bug，重新确立概率优势。总体来说，对于绝大多数人来说，要想不输给赌场，最好的选择就是不赌。
第二部分
击败赌场之后，索普的兴趣开始转向，那就是金融市场。
有人说股市就是赌场，这个话虽然不一定对，但投资和赌博确实有相通的地方。两者都基于数学和概率分析，都需要平衡风险和收益，都需要管理仓位，都需要高度的理性。某种程度上来说，赌博就是简化版的投资。既然在赌场这个博弈市场中可能通过数学获胜，那在华尔街这个世界上最大的博弈市场中，数学家还能取胜吗？
索普初次接触金融投资的经历并不美好。他一边继续教学工作，一边把在赌场打牌和出书挣的钱投入了股市。但就像大多数散户一样，他主要是看报纸听专家选股票，也像很多散户一样，很快就亏掉了一半钱。痛定思痛，索普重新思考这个问题，怎么样才能投资成功、实现统计学意义上的战胜市场？
经济学界盛行一套理论，叫有效市场论。这个理论认为，市场能充分反映所有已知的信息，股价也能立即反映所有新的信息，市场上的任何投资优势都是有限、微小并且短暂的。结论就是，除了少数幸运儿，投资者无法战胜市场平均收益；想要高收益，只能承担高风险。
但对于索普来说，“市场无法战胜”这种说法，同样需要自己来试一试。他这次仍然用的是数学方法。
索普的思路是这样的：选股票，需要研究公司基本面、消息面、技术面，还需要看宏观微观经济，这些我都不擅长。那我擅长什么呢？当然是数学。那投资有没有可能变成一个纯粹的数学问题？有没有办法既不用选股，又能抵御股市大起大落的风险，还能获得满意的回报呢？
答案就是两个字：对冲。对冲是指，你预测到某种风险的存在，就用另一种方式去抵消和降低这种风险。棺材铺卖药，死活都赚钱，这就是一种对冲。
金融投资中的风险对冲，就是用一项投资去降低另一种投资的风险。一般来说，这两种投资需要相关度比较高，才能有效对冲掉风险。举个例子，如果你要选股票，通用汽车和可口可乐两家公司，差异性很大，遇到的风险也不同，这两者之间很难做对冲交易。但如果一个是可口可乐，另一个是百事可乐，两家公司面对的外部风险非常类似，你就只要判断在同等外部环境下，哪个公司更好，然后买入好的那个，卖空差的那个，就能对冲掉大部分外部风险。
而索普的策略把这种风险对冲做到了极致，根本不用选公司。他只要找同一个公司发行的不同证券产品。这两个产品高度趋同，同涨同跌，但是定价又有差价。这相当于同一个东西，在两个地方，换了两个名字，就卖出了两种价格。有了这两种产品，一边买入便宜的那个，另一边做空贵的那个。随着时间的变化，市场长期来说还是会有效，越来越多的人发现了这种定价错误，资金像水一样，会从高处流向低处。两者间的差价逐渐消失，投资者就可以收获利润。
索普用这种方法，对美国电话电报公司AT＆T的新旧两种股票进行了交易，大赚了一笔。当时，通信巨头AT&T公司将要分拆，成为一个“新的”AT&T公司和7个“子公司”，原股东会收到新的8家公司的股票。但市场不喜欢老公司、更追捧新公司，所以同等的旧股票价格比新股票要低。索普于是借了一大笔钱买了原AT&T公司500万股股票，同时做空相应数量的8家新公司股票。这是笔稳赚不赔的买卖，索普因此轻松赚到了160万美元。
这种投资策略跟股市是否涨跌并没什么关系，所以被称为是“市场中性”的策略。而事实上也确实如此。索普在29年中没有一年是亏损的，包括几次大股灾，投资年均复合收益率堪比巴菲特。
当然，这个策略最大的难点在于，你得知道这两种证券的定价，才能判断它们之间有没有机会。
比如最常出现的机会是在股票和期权之间。期权就是一张合约，有了它，你就有权在某个时间段里，以某个固定的价格，买入或卖出一种资产。比如股票期权，就类似赌未来股价的一张彩票，跟股价同涨同跌，走势完全相同。
但是做对冲交易之前，你必须知道这个彩票实际值多少钱。这又是一个数学问题。经过一番计算，索普找到了这个彩票定价公式。经过计算，索普发现市场上存在大量定价错误的期权，只要有效利用它们，就能战胜市场。这种借助数学的方法，从海量数据中寻找投资机会的投资方式，就是我们经常听到的“量化投资”。在《击败庄家》后，索普又写了本书叫《击败市场》，这本书是量化投资的开山之作，也成为有史以来最有影响力的投资指南之一。
后来，索普仿照巴菲特的模式，建立了全球第一家采用量化投资策略的对冲基金。如今，量化投资已经是全球证券投资市场最重要的几大派别之一。作为量化投资理论和实践的先驱，索普彻底改变了证券投资行业。
索普后来又进一步完善了期权的定价方法，但他这次没有公开，而是留下来闷声发大财。后来，有另外三位数学家受索普的书启发，也发现了这个期权定价公式，公开发表后，因此获得诺贝尔经济学奖。错过诺奖的索普并不后悔，选择本来就有得有失。
从1969年成立，到1988年意外关闭，索普管理的两支基金，在19年里的总回报率分别为27倍和15倍，年化平均回报率分别为18.8%和15.1%。作为对比，同期标准普尔指数上涨了5倍，年均增长率为10.2%。他的收益是远远跑赢标普指数的。在这19年期间，分别发生了1973年第一次中东石油危机，1979年第二次中东石油危机，还有历史上单日跌幅最惨重的1987年黑色星期一股灾，但是索普管理的基金从来没有一个季度发生过亏损，更没有年度亏损。索普再次证明，自己可以击败市场。
总结一下第二部分内容，索普使用风险对冲的策略，击败了市场，在风险极低的情况下，取得了高额投资回报。
不过索普的经历，也证明了市场在一定程度上确实有效。同样的投资策略会被越来越多的人发现和使用，投资收益率会逐渐降低，并趋近于市场平均水平。长期来说，击败市场还是很难的。索普也建议普通投资者，买指数基金，跟上市场平均收益，就能战胜大部分人了。
第三部分
在本书的最后几章，索普给普通投资者提了很多建议，我认为其中最重要的，就是他风险管理的方法。
索普本人极度厌恶风险。你别看他去拉斯维加斯赌博，后来又在华尔街管理资金，动不动就是几亿美元的大手笔。但他都是基于理性分析的稳赢策略，对于他来说，赌博和投资都不是运气游戏，而是一种科学实验，风险都很低。
作为数学家，索普的优势是能在理论上推导出最优的策略。但实践和理论之间还有一道鸿沟，就是现实的不确定性。输的概率虽然低，但输了之后结果会很严重。
20世纪60年代初，索普做了一笔白银投资。当时他预计到白银价格会大幅上升。在银行的建议下，他借钱买入白银。随后白银果然持续上涨，索普短期内赚了很大一笔钱，但这笔钱并没有收进。在随后白银短期的波动，价格下跌达到1/3，在杠杆的作用下，亏损超过了本金，索普爆仓了，这笔投资全部亏光。这件事情，让索普在之后的50年职业生涯，始终把风险管理当做最主要的事。
判断对了，但是却亏光了钱。问题出在哪里？对于赌徒和投资者来说，如果投资策略没问题，那主要的关键就是怎么下注，或者叫仓位管理，这也是风险管理的核心问题。
赌注太小，赢得不够；赌注太大，随时爆仓。一旦输光，即使遇到100%能赢的机会，也没法再翻盘了。
那有没有一种最佳的下注策略呢？既能获得比较高的收益，又不用冒太大的风险。
还真的有。在共同完善21点赌博策略时，索普经香农教授提醒，了解到了凯利公式。
凯利公式的发现者是物理学家约翰·凯利，这是一个关于如何下注的策略。这个公式是这样的：下注比例 = 胜率/赔率。胜率是你能比庄家多的优势；赔率是每1块钱的预期收益。根据凯利公式，你只要计算出赔率，计算出获胜的概率，那么你就能知道要拿当前资金的多少比例去下注。
索普就是这么玩的。他带着1万美金，去拉斯维加斯。胜率不利时按赌场的最小下注额下注，胜率有利时增加下注，最大下注500美元，也就是总金额的5%。在赌场，赢的人总是迷信手气而加大赌注，输的人则期望下一把翻本。可索普不相信手气，只相信数学，始终坚持用凯利公式下注。这是他每次都能赢钱的秘密。数学证明，根据凯利公式下注，有两大好处：一是在长期中能获得最高的复利增长率；二是永远不会输掉全部本金。
凯利公式这么重要，但在本书中，索普甚至没有在正文中列出凯利公式的方程式。我推测，这是因为公式背后的思维方式比公式本身更加重要。在生活中，概率和赔率并不可能像赌桌上那么清楚，但你可以通过凯利公式的两条原则，提升决策的有效性：
第一，根据胜率和赔率下注，胜率越大、风险越小，赌注越大；
第二，除非有100%的胜率，别全部押上。
索普把这个公式运用到自己之后的赌局和投资中，也正是因为他的使用和推广，凯利公式成了金融界的香饽饽。股神巴菲特、股神搭档查理·芒格、债券之王比尔•格罗斯等人，都曾明确表示，自己在风险管理中，使用到了凯利公式。
查理·芒格说过：“当世界给予你机会的时候，聪明的投资者会下重手。当他们具有极大赢面的时候，他们会下大注。其余的时间里，他们做的仅仅是等待，就这样简单。”芒格的话，其实就是凯利公式所表达的意思。
但在华尔街，并不是所有人都能认识到风险管理的重要性，到处都是用高风险博取高回报的案例，其中不少惨痛的教训。长期资产管理公司就是个经典的反例。
长期资产公司一度是华尔街的超级梦之队。合伙人中包括多位知名经济学家，其中就包括发现期权定价公式的两位诺贝尔奖获得者。长期资产的人，还曾问过索普是否有兴趣参加，或者投资，索普拒绝了。他认为长期资产的领头人偏好高风险，自己并不喜欢；而且他认为长期资产的合伙人们，缺乏实际投资经验，难保不是纸上谈兵。
长期资产创立于1994年，在前几年每年收益都高达30%以上。但它的高收益建立在高杠杆高风险上。它的杠杆率在30倍到100倍之间浮动，不到1%的利润可以放大到约40%的利润。但是一旦市场下跌3%，本金就会全部亏光。据这帮经济学家的测算，亏光的概率不到万分之一，但这种小概率事件恰恰就发生了。1998年，长期资产公司在不到四个月内亏掉46亿美元，几乎亏光了本金，随后倒闭。索普的评价是：“这帮人下注太多，酿成了大祸。”
想要完完全全应用凯利公式，需要知道收益结果的确切概率。在大部分赌场中你预先可以估计到自己的胜率。而在现实投资中，这种胜率很难估计，而投资者天生又会过度乐观和悲观。你认为70%胜率的投资，可能实际只有55%的胜率。面对这种情况，索普的办法是，再保守一些，用比凯利公式算出的结果更小的比例去下注。
索普警告，对于那些声称100%赚钱、而且收益率还很高的项目，尤其要睁大眼睛。
索普就亲自揭露过这样一个骗局。1991年，有一家投资公司请索普来帮忙，检查公司的投资组合有没有问题。索普经过梳理发现了组合中有个基金不太正常。这个基金持续10年每年收益都高达20%以上，而且每个月都是赚钱的。索普详细询问了基金经理的投资策略后断定，这是个骗局。根据他的计算，按照这种策略，基金不可能每个月都赚钱，肯定应该有赔钱的月份。
带着自己的怀疑，索普将这位基金经理的买卖记录与市场上当天真正的交易量做了对比，发现交易记录是伪造的，很多交易根本不存在。投资公司在索普的建议下，把钱拿了回来。由于监管机构的漠视，这起骗局后来又持续了17年，而且越来越大。直到2008年金融危机期间，因为资金链断裂，骗子才被正式揭露。这就是“世纪巨骗”麦道夫，这起骗局诈骗金额超过600亿美元，受害客户4800名，其中还有很多名人政要。
总结一下第三部分，索普进行风险管理的主要工具，是凯利公式。简单来说，胜率越高，下注越大，但别全押。公式背后的思维方式比公式本身更加重要，因为生活中面临的选择，胜率和赔率都不那么容易算清楚。
总结
好的。总结一下本期音频，我们用三个重点问题，带你了解了索普的故事和他的思维模型。
第一、怎么击败庄家？索普主要的思维模型是概率统计。索普从不轻信已有的结论，而是亲自去验证；他也不相信什么运气，而是寻找统计学意义上的解决之道。
第二、怎么击败市场？索普主要的思维模型是风险对冲。排除无法判断的情况，对冲掉自己无法掌控的风险，用自己最擅长的数学方法，成功获利。
第三、怎么控制风险？索普主要的思维模型是凯利公式。胜率越高，下注越大；除非有100%的胜率，千万别全押。最大的风险不是输钱，而是爆仓。
爱德华·索普的故事，此前王烁老师在《大学·问》和《30天认知训练营》中都曾讲述过。王烁给索普总结的打法中有一条，就是：始终保持理性，不是只在某个科学领域里保持理性，而是在与世界打交道的所有方面都保持理性。所以，索普才能从校园、到赌场、再到华尔街，全都是大赢家。甚至在找寻伴侣的过程中，他也是用理性的思考，得出了结婚的结论，并换来了长达60年的美满婚姻。
无独有偶，查理·芒格也曾说过，自己成功的秘诀如果只用一个词来说，就是“理性”。你必须先维持理性，才能够让知识得到有效的应用。没有理性，知识、耐心这些东西，都没有用。尽管我们很难复制索普和芒格的奇迹，但我们却可以学习他们生活中的理性。
撰稿：于利强
脑图：摩西脑图工作室
转述：孙潇
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⑷ 你清楚什么是大事吗
决策是企业的命根子，在这一点上，我们容不得半点含糊。
美国着名管理大师赫伯·西蒙认为：“决策是管理的心脏；管理是由一系列决策组成的；管理就是一系列决策过程。”
如果没有了决策权，也就等于是拿走了企业经营管理的心脏。决策者们在没有弄清自己的家底和问题的关键所在之前，切忌匆忙决策，否则会带来不堪设想的后果。
作为企业的领导者、管理者，每天要管的事情很多，例如，总经理不但要抓生产、销售、财务，还要抓人事、生活、公共关系等，还要开会研究分房子、发奖金、做家访，一到年底做计划、提职、调薪等几个关键时刻，更是忙得团团转。确实，这些事的确是不能不管。但事情总有轻重之分，眉毛胡子一把抓的管理者绝不是一个好的管理者。管理者应该把最主要的精力放在抓好大事上，要抓到经营管理工作中的要害问题。
那么，对于从事管理工作或领导工作的人来说，什么事情是大事，是要害问题吗？对于高层的领导者来说，决定重大的方针政策就是大事；对于一般的管理者来说，计划决策和重大的人事决策就是大事；对于普通的管理者来说，关于工作的方向、目标以及办法、措施等的决定，也是大事。总之，需要我们决策的事情都是大事。
有成效的管理者不会做很多的决策。他们集中精力于重大的决策上。他们着眼于战略的决策，而不着眼于解决具体问题。他们总想在高度思维推理的基础上做出少数重要的决策。他们企图在客观形势中找出稳定的因素。所以，为了“决策”，他们往往花费相当长的时间。他们认为：仅操纵大量变数的决策技巧，只不过是草率思考的表现。他们想弄清楚决策包含什么因素，决策应符合什么基本现实，他们需要的是决策的“冲击”而不是决策的技巧，他们需要做的是进取性的决策，而不是技巧性决策。
有成效的管理者应该知道什么时候要根据原则做出决策，什么时候要按照实际的情况做出决策。他们知道，最误人的决策是调和正确与错误的决策。他们必须学会区别正确与错误。他们知道，最费时间的并不在于决策本身，而在于决策的推行。不能演化为行动的决策不是真正的决策，最多只是一个良好的愿望而已。这就意味着，如果有成效的决策是以高度的思维推理为基础的话，那么在将它变为行动时，就要使它尽可能接近实际和尽可能简单化。
狄奥多·威尔是很少为人知道的美国企业家，但他可能是美国企业史上最有成效的决策者。他从1910年至1920年中期，一直担任贝尔电话公司的总裁。在这段时期，他将该公司经营成世界最大的和发展最快的私营企业。
美国是允许私人经营电话事业的。在世界上，也只有在贝尔公司服务的美国和加拿大魁北克省、安大略省的区域中，其通讯系统不是由政府控制的。一个公用事业，要在繁荣的区域垄断经营，而且原有的市场也已经饱和，其风险是尽人皆知的。但是，贝尔公司却是世界上惟一经得起风险并且发展迅速的公用事业。
贝尔公司之所以有这样的成就，既不是由于幸运，也不是由于美国的保守主义，主要是由于威尔在将近20年的经营期间做出的四项战略性的决策。
威尔早就看出，如果一个电话公司要保持私人企业性质和能够自主经营，就必须做出一些突出的和与众不同的事情。当时，欧洲各国的电话系统都是由政府部门控制的，它不会遇到什么大问题，也不用冒什么风险。威尔想，用防御手段来避免政府接管，实际上也只能延缓接管过程而已。况且，单纯防御的消极态度只能招致自己的失败，也只会消耗管理者的创造性和精力。因此，贝尔公司迫切需要一种方针，这就是使贝尔这个私营企业比政府机构更能照顾公众利益。这就引出威尔早期的决策：贝尔电话公司必须预测和满足公众和社会对服务的需要。
所以，当威尔任贝尔公司总裁后，立即就提出“本公司以服务为目的”的口号。在20世纪初，这种口号被人视为异端邪说。即使如此，他还是不满足于公司的这句口号，也不满足于使公司在服务的同时还有盈利。他努力为全系统制订衡量经理人员及其经营水平的尺度，用这些尺度来衡量他们的服务质量，而不是衡量利润的完成情况。经理要对服务成果负责。于是，高层管理部门的职责就是使公司的机构和财源，为公众提供最佳的服务。而这样做的结果，也就使公司得到适当的财政收益。
与此同时，威尔还认识到，从传统的意义来说，一个私营的全国性的电讯事业不可能是自由的企业，也就是说不会是无拘无束的企业。公众管制将是避免财政接管的惟一途径。所以，有成效的、诚挚的和有原则的公众管制是符合贝尔公司利益的，并且是维系公司生存的命脉。
虽然公众管制在美国绝不是陌生的术语，但威尔做出这样的决策却遭到了企业界的反对，法院方面也不支持，这使法令中关于公众管制的条例等同于失效。公众管制委员会的人员不足，经费也缺乏，因此委员一职成为三流政客的闲职，而且他们往往是一些受雇的政治掮客。
但是，威尔却以使公众管制这一条例能够有效作为公司的目标。他将这个目标作为主要任务布置给每一个分公司的主管：责成他们设法恢复管制委员会的活力，革新公共管制的观念和评级的观念，以期能够公平地对待公众，在保护公众利益的同时，保障贝尔公司进行正常业务。由于各分公司的主管都是贝尔总公司高级领导层的成员，这就使得整个公司以及各个子公司都能朝着这一目标去努力。
威尔的第三个决策是在企业中建立极为成功的科学研究所，名为贝尔研究所。他的这一项从需要出发的决策，使独家经营的私营企业保持着旺盛的生命力。在做出这项决策时，他曾经问自己：“我们怎样才能使这样的一家独家经营企业真正具有竞争力？”很显然，他的所谓竞争力，不同于通常同业间的竞争力。而一家没有竞争对手的独占性企业，很快就会变得僵化和不能革新。
因此，威尔认为，一个独占性企业虽然没有对手，但应该以“将来”作为对手，让现状和将来进行竞争。在一段时间里，他又做出了第四项重大决策，开创了一个大众资金市场。这项决策，依然是着眼于确保贝尔公司作为私营企业的生存权利的。
许多企业之所以被政府接管，多数是由于筹集不到他们所需要的资金。欧洲的许多铁路公司正是由于筹集不到资金而在1860年至1920年间先后被政府接管的。正是因为不能筹集必要的资金来推行现代化，英国的煤矿和电力企业被政府接管了。在第一次世界大战后的通货膨胀期间，欧洲大陆电力企业的国有化主要也是由于上述原因。当时各电力公司不能提高电费以补偿货币贬值的损失，结果公司就不能筹集资金来实行现代化和扩展业务。
威尔当时做出这项重大决策，是否已看得如此深远，现在已无法查证。但他确实是清楚地看到，贝尔公司需要巨大的资金供应，其来源又必须可靠和稳定。而这些资金却又不可能从当时的资金市场取得。其他的公用事业，尤其是电力公司，都曾企图以股票形式的投资来吸引20世纪20年代的惟一入股人：投机者。他们建立了控股公司，使公司的股息具有一定的刺激性，但公司所需的营运资金却仍然从保险公司借贷获得。威尔认为，这是不健全的资金基础。于是，他发行了一种美国电话电报公司普通股票，这些股票绝没有投机性质，是完全合法的，为普通民众而发行的证券。是专门为了当时新兴的所谓“莎莉姑妈”的中产阶级的。“莎莉姑妈”手头有闲钱，想投资但又不想冒风险，威尔的美国电话电报公司普通股票的股息有保证，正符合“孤儿寡妇”对固定利益的需求。同时，它又是普通股票，能享有资产增值，还可在通货膨胀中免受威胁。
当威尔设计这种财政工具时，这种所谓“莎莉姑妈”型的投资人尚未完全角成。这个有足够金钱去购买普通股票的中产阶级，当时才刚刚出现。他们仍按照老习惯将钱存进银行或保险公司。那些愿意冒险的就将钱投进投机的股票市场。当然，威尔并没有“创造”“莎莉姑妈”，他只不过是想办法使她们成为投资者，并且动员她们将储蓄投资。这其实也符合她们的利益，当然也符合贝尔公司的利益。单单这一项，就使贝尔公司在半个世纪内有上千亿的资金来源。直到今天，美国电话电报公司的普通股票仍然是美国和加拿大中产阶级投资的对象。
威尔又以自己的行政手段来推行他的主意。这些年来，贝尔公司一直没有依赖华尔街的金融集团，而由公司本身作为股票的担保人和包销人。当时威尔的财务助理华尔特·季福德，成了贝尔公司的主要管理人员，后来更成为威尔的接班人。
固然威尔所做出的决策是限于解决他的问题和针对他的公司的，但是这些决策中所包含的基本思想却拥有普遍的意义。
1922年，史洛安出任通用汽车公司的总裁。他是一个完全不同的人，他所处的时代也完全不同。但是他的决策使人难忘：使通用公司实行分权组织制度——这和威尔早些时候为贝尔电话公司所作的主要决策，却是同一种类的。
如同史洛安在他出版的《我在通用汽车公司的生涯》一书中所描述的那样，他在1922年接手这家公司时，这家公司几乎是由各自独立的几个“小王国”凑在一起的松散联邦。这些小王国的头头各行其政，完全不听“王命”。
在这种情况下，传统上有两种解决方法：一种是让这些“王国”的“小君主”离开。这是约翰·D·洛克菲勒在建立标准石油公司时曾经用过的方法。而仅仅在史洛安处理这类事的几年前，J·P·摩根在建立美国钢铁公司时也用过这种方法。另一种方法是保留原来“小君主”的权利，而总公司只有最低限度的干预权。这其实是自食其果。因为这只是幻想小公司的头目会为自己财务上的利益而尽力经营，给整个公司带来大的利益。通用汽车公司的创始人杜兰特和史洛安的前任皮埃尔·杜邦，都是采用这种方法的。而当史洛安接任时，这些强硬而固执的小头目拒绝与总公司合作，使得整个公司濒于倒闭。
史洛安清楚地知道，这并不是由于合并而产生的过渡性问题，而是大企业的常见问题。他认为，一个大型企业需要方向上的统一和管理上的集中，需要一个具有实权的高层管理。需要有积极进取和干练的营运阶层。各营运阶层的执行经理应有选择自己的经营方法的自由。他们必须切实负责，自然也必须有与他的责任相称的职权。他们应该有发挥其长处的足够的职责范围，还应该使他们的成就得到应得的鼓励。史洛安很快就清楚地看出，任何一家逐渐老化的公司，任何一家必须依靠和发展其管理者才干的公司，都必须使上述的需要得到满足。
在史洛安之前，人人都看到了这些问题，都将这些问题看成是人事问题，都认为必须通过权力斗争，在出现了胜利者之后问题才会解决。但史洛安却把它们看成是制度问题，认为只有建立新的组织机构才能得到解决，那就是在方向和方针方面由总公司集中控制。而在经营上则实行分权制，让各分公司保有一定的自主权，使最高管理层与分公司保持平衡。
这种解决办法究竟有怎样的效果呢？我们不妨用“反证法”来说明。那就是看看通用汽车公司在哪一方没有突出成果。自从20世纪30年代中期以来，通用汽车公司至少在预测和理解美国人的政治兴趣和美国政府的政策、方针上做得很差。之所以这样，正是由于通用汽车公司在这方面没有实行分权制。因为通用汽车公司不可思议地要求每个高级管理人员都必须是共和党员，这显然是不符合分权制的。
虽然威尔和史洛安处理的是完全不同的问题，解决问题的方法也不相同，但他们的决策却有许多共同之处。那就是他们都在最高水平的思维推理基础上来处理问题。他们先周密思考决策的性质，然后制订决策的原则。换句话说，决策是战略性的而不是为了适应当前需要的应急措施。这完全是一种创新，因此也是引起人们争论的题目。的确，这几个决定都是与当时“众所周知”的道理大相径庭的。
威尔第一次就任总裁后不久，就被贝尔公司的董事会解聘。当他提出“贝尔公司以服务为目的”的观念时，人们把他看成是神经错乱，因为谁都认为企业的目的就是获得利润。威尔确信公众管制是符合公司的最大利益的，因而它也是公司赖以生存的根据。一般人偏执地认为公众管制是逐渐地蚕食的社会主义，所以他的公众管制观念就被一般人看作是没有头脑。又过了几年，在1900年之后，“山雨欲来风满楼”，当公司已经预感到美国电话将收归国营的时候，董事会又重新召回威尔。
此外，威尔决定花费一笔钱来建立研究所，研究废弃现在的程序和技术，而这些程序和技术在当时正是公司的摇钱树；同时他又拒绝接受当时的流行方法筹集资金，想要建立自己的筹集资金结构。他的这两大决策都曾遭到董事会的强烈反对，认为他的主张比偏见还要坏。
史洛安的分权制度计划，也同样地遇到这样的厄运。开始时并没有被公司所接受，而且也被人们认为是违背了常理。
在当时的美国企业界中，亨利·福特被公认为很有头脑的人物，但连福特也认为威尔和史洛安的决策太“野性”了。福特确信他们公司设计的T型汽车，必将是永远受欢迎的。因此，威尔那种使现在产品过时的研究，在他看来是疯狂的举动。福特深信只有最严密的集权制才能产生效率和成果。所以在他看来，史洛安的分权制，只不过是自我毁灭的错误行动。
威尔和史洛安决策的真正重要特征，既不在于它们的标新立异，也不在于它们的引起争议的性质，而在于下面五要素：
1．对问题的清晰理解。当理解到问题是属普通性质时，那就通过一条法则或原则性的决策来解决。
2．规范的界限要确定。解答问题时要满足规范界限，也就是所谓解题的边界条件。
3．对问题的正确思考。在考虑妥协、适应、让步等使决策能被接受的条件之前，要周密思考能完全满足规范条件的正确的解决方法。
4．决策的措施。在决策中应考虑到决策实施的方法。
5．决策的“反馈”。“反馈”就是验证决策对实际事件的适用性和有效性。
⑸ 董登新：世界最好也是最差的股价指数
世界最好也是最差的股价指数
——从道指成份股更替看美国经济变迁
武汉 科技 大学金融证券研究所所长 董登新教授
道琼斯工业平均数（DJIA）诞生于1896年，是由道琼斯公司编制的。截止20世纪末，道琼斯公司编制了3000多个股价指数，覆盖全球34个国家或地区市场、样本股覆盖5000多个上市公司，但大多数指数都是默默无闻的，唯有道琼斯工业平均数一直被公认为世界最知名的股价指数，在新闻媒体及大众口头的“道琼斯指数”或“道指”，都是特指DJIA。
由于道指DJIA诞生在美国工业化初期，伴随美国工业化而成长，其市场地位不断提升。在工业化时代，工业企业的表现通常与经济增长率直接挂钩。当一家公司对美国经济的代表性下降，或者发生了更广泛的经济转型，道指DJIA的成份股就需要做出相应的改变。例如，一家因财务困境而遭受市值损失的公司，可能会被道指DJIA除名。
在后工业化时代，道指DJIA成份股首次纳入了金融股；在互联网时代，道指DJIA成份股又吸纳了新经济概念股，目前它追踪着30只在纽约证交所（NYSE）和纳斯达克（NASDAQ）挂牌的大市值蓝筹股，因此，道指DJIA成为美国经济主流的代表和晴雨表，进而也成为了当今世界知名度最高、影响力最大、 历史 最悠久的股价指数。
但是，多年来，道指DJIA一直受到批评。其中最令人信服的一些论点包括：道琼斯工业平均指数不能很好地代表美国市场，因为它只包含30家大型股公司，而且不以市值为权重，指数编制方法的科学性存疑。
（1）道指DJIA成份股代表性太小或不足。相对于许多其它指数，道指在整个股市中所占的比例非常小。事实上，美国股市挂牌股票最多时有近1万只。然而，道琼斯指数只跟踪了其中的30只。出于这一原因，许多投资者更喜欢标准普尔500指数（S&P 500）等样本容量更大的指数。
（2）道指DJIA编制方法的科学性存疑。DJIA的编制公式十分简陋，从最初的12只股票价格的简单平均数=SUM（12只成份股价格）/ 12，到今天的30只股票价格的所谓加权平均数=SUM（30只成份股价格）/ 道琼斯除数，很显然，股价较高的股票在指数中的权重较大。 因此，一个价格更高的成份股，将对指数值产生更大的影响。1928年道琼斯除数最初值为 16.67，目前最新值是0.14748071991788。
1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）诞生，当天指数为40.94点，2020年2月12日，道指DJIA创下 历史 最高记录29568点，其间美国股市经历了5次大股灾，DJIA成份股经历了52次更替，这一切都折射出了美股百年兴衰与沉浮。
一、DJIA成份股初设为12只，工业覆盖面很窄（1896——1916年）
道琼斯指数的早期成份股主要分布在铁路、棉花、天然气、糖、烟草和石油等行业。1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）正式诞生，最初共有12只成份股，它们分别是：美国棉籽油公司、Distilling & Cattle Feeding、北美洲公司、美国糖制品公司、 通用电气（GE） 、田纳西州煤铁及铁路公司、美国烟草公司、拉克列德煤气公司、美国皮革公司（优先股）、芝加哥煤气灯及可口可乐公司、National Lead、美国橡胶公司。
从这12只成份股行业归属来看，它们全是当时最有代表性的工业公司，其中， GE有幸成为DJIA创设时的第一批成份股。 这一批成份股主要来自美国“西部大开发”及工业化初期的主要制造企业。
截止1915年底，DJIA成份股总计调整过11次，其间GE经历了“三进两出”的过程。1898年9月，DJIA成份股GE被美国像胶公司替换， 这是GE第一次退出成份股 。
1899年4月21日，DJIA成份股退出4只：American Spirits Manufacturing、拉克列德煤气公司、标准绳索及麻线公司、美国烟草公司；同时新引入4只成份股分别是：联邦钢铁公司、美国钢铁及电线公司、GE、大陆烟草公司，其中， GE是时隔半年后第二次进入成份股 。
1901年4月1日，DJIA成份股退出5只：美国棉籽油公司、联邦钢铁公司、太平洋邮轮公司、美国钢铁及电线公司、GE；新纳入DJIA的5只成份股分别是：美国铜矿开采公司、美国国际纸业公司优先股、美国炼油公司、美国钢铁公司、美国钢铁公司优先股。这是 GE第二次退出成份股。
1907年11月7日，DJIA成份股田纳西州煤铁及铁路公司退出，取而代之的是GE，这是 GE第三次进入成份股 。从此以后，GE再未退出过成份股，直至110年后，2018年6月26日，GE最终退出DJIA成份股。
除 GE 外， GM （通用 汽车 ）也是DJIA成份股 历史 最悠久的公司之一。1915年3月16日，通用 汽车 （GM）首次进入DJIA成份股。
1880——1920年间，是美国工业化的初期阶段，同时也是美国第一、二产业快速转换时期。尤其是铁路建筑的大规模开展给重工业部门以强大的刺激，也加速了西部地区的开发，耕地面积的迅速扩大及先进农业技术的采用，使美国的农业产量和农业效率大大提高。与此同时，一系列新兴的工业部门，如电力、石油、化学和 汽车 制造等，在美国也先后发展起来。1890年，美国工业生产已跃居世界第一位；1900年，美国铁路的长度超过了西欧各国铁路长度的总和； 1913年，美国工业产品占世界总量的1/3以上，比英德法日四国总和还要多。1906年1月，DJIA首次突破100点大关。
二、DJIA成份股增至20只，工业覆盖面有所拓展（1916——1928年）
1916年10月4日，DJIA成份股首次从12只增至20只。其中，此次退出成份股共有4只：GM、National Lead、Peoples Gas Light and Coke、美国钢铁公司（优先股）；此次新引入成份股多达12只：美国甜菜糖公司、德克萨斯公司、美国罐头公司、鲍尔温机车公司、美国机车公司、犹他州铜业公司、B.F. Goodrich、西部联盟电报公司、Republic钢铁公司、西屋电器公司、 美国电话电报公司 、Studebaker 汽车 公司。其中， 美国电话电报公司 （也就是后来的AT&T）第一次进入成份股，而 GM 则是第一次退出成份股。
1924年1月22日，DJIA成份股第一次引入 杜邦 （E.I. Pont de Nemours & Company）；1924年2月6日， 加州标准石油公司（就是后来的雪佛龙） 第一次进入DJIA成份股。1925年8月31日， 杜邦、加州标准石油 公司同时退出成份股，但 GM 第二次进入成份股。后来GM一直充当DJIA成份股84年，2009年6月8日，GM最终退出DJIA成份股。
1916年至1927年底期间，DJIA成份股总计调整过9次。很显然，这一时期新调入成份股大多为重化工业股，它代表着美国工业化的快速推进。
1914—1918年，由世界霸主英国与欧洲霸主德国之间挑起的第一次世界大战，以欧洲为主战场，参战的国家多达34个，近10亿人口被卷入战争，直接参战人数达7000万人，1000万人战死，2000万人受伤。战争严重削弱了几乎所有参战国的经济实力和军事实力，但只有美国例外。在第一次世界大战期间，美国的工业尤其是军工生产飞快地发展。大战期间，工业品总值增加了一倍半，与军工生产相关的部门增长更快，如钢产量增长了90%， 汽车 产量增长了一倍多，商船队的总吨数增加了两倍多。对外贸易总额增加一倍半还多，其中出口额增加两倍多。
1920年，美国钢铁产量近8000万吨，占世界黑色金属总产量的60%以上。其中，美国钢产量比英国多三倍半，比法国多13倍。1916—1920年期间，美国石油开采量占世界开采量的66.8%。美国是第一次世界大战的暴发户。战争结束时，它已从负债累累一跃而成为各国的债主，从资本输入国变为资本输出国，从债务国变成了债权国。其间美国黄金储备增加了一倍多，大战结束时，美国已掌握了世界1/3的黄金储备。美国作为新的世界霸主从一战中崛起。
一战后，1923—1929年间，美国经济又经历了“柯立芝繁荣”。 1923年，美国工业生产指数较战前上涨42%，此后，美国工业有了空前发展，工业产量激增。1923—1929年6年间，钢的熔铸量超过英法德三国钢产量的总和； 汽车 产量达到531.5万辆，增长了36%；机器制造业增长了53%，加工制造业增长了14%；化学、航空、无线电和人造纤维等工业产量也比1923年增加了一倍；对外贸易额达52.41亿美元，超过英国占据世界第一位；1929年，美国资本输出比战前增加了3倍多，在1919—1929年间，美国对外贷款总额超过了所有其他资本主义国家对外贷款的总和。生产与资本集中过程加速，稳定时期，许多大银行实行了合并。一场大萧条（经济危机）在美国人的自信与自负中悄悄来临。
三、DJIA成份股固定为30只，金融股首次入围（1928——1999年）
1928年10月1日，DJIA成份股从20只增至30只，这一成份股数量一直保持至今天。此次成份股退出6只：美国 汽车 及铸造公司、 美国电话电报公司 、美国橡胶公司、美国机车公司、美国药店、西部联盟电报公司。同时，新引入成份股16只：通用铁路信号公司、B.F. Goodrich、 新泽西州标准石油公司（Exxon的前身） 、国际镍矿公司、德克萨斯州海湾硫磺公司、美国联合碳化物公司、大西洋炼油公司、纳什 汽车 公司、伯利恒钢铁公司、北美洲公司、胜利者唱机公司、 克莱斯勒 （Chrysler）、西屋电器公司、Postum公司、美国无线电广播公司、赖特航空公司。这是 美国电话电报公司 第一次退出成份股，也是 埃克森、克莱斯勒 第一次进入成份股。
1928年至1997年底期间，DJIA成份股总计调整19次。其中，涉及主要知名公司的成份股进出调整批次如下：
1930年7月18日， 加州标准石油 第二次进入DJIA成份股。
1932年5月26日，美国烟草（American Tobacco B）、制药公司（Drug Incorporated）、宝洁公司（Procter & Gamble Company）、Loew’s, 纳什 汽车 公司、国际制鞋（International Shoe）、IBM（International Business Machines）及可口可乐（Coca-Cola Company）取代Liggett & Myers、麦克卡车（Mack Trucks）、联合航空运输公司（United Air Transport）、派拉蒙公司（Paramount Publix）、广播公司（Radio Corporation）、德克萨斯湾硫磺公司（Texas Gulf Sulphur）、国家收银机（National Cash Register）及哈德逊 汽车 公司（Hudson Motor）。这是道指DJIA首次大规模更换成份股。 宝洁、IBM、可口可乐 三家公司都是首次进入DJIA成份股，但截止2020年5月，这三只股票仍是道指DJIA的成份股。
1935年11月20日， 可口可乐 第一次退出DJIA成份股，而 杜邦 则是第二次进入成份股。
1939年3月4日， IBM第一次退出DJIA成份股，而 美国电话电报公司 则是第二次进入成份股。
1976年8月9日， 明尼苏达州采矿制造公司 （ 3M 前身）首次进入DJIA成份股。新泽西州标准石油公司更名为埃克森公司（Exxon Corporation）。
1979年6月29日， 克莱斯勒 第一次退出DJIA成份股，同时， 默克 （Merck）第一次进入DJIA成份股， IBM 则是第二次进入成份股。
1982年8月30日， 美国运通公司 （American Express Company）首次进入DJIA成份股。 这也是道指DJIA首次将金融股纳入其成份股。
1985年10月30日， 麦当劳（ McDonald's）第一次进入DJIA成份股， 加州标准石油公司更名为雪佛龙（Chevron） 。
1987年3月12日， 波音公司（Boeing） 首次进入DJIA成份股， 可口可乐（Coca-Cola） 第二次进入成份股。
1991年5月6日， 卡特彼勒 （Caterpillar）、 JP摩根（J.P. Morgan）、迪斯尼 （Walt Disney）首次进入DJIA成份股。JP摩根是道指DJIA纳入成份股的第2只金融股。1991年 美国电话电报公司更名为AT&T 。
1997年3月17日， 惠普（ Hewlett-Packard ）、旅行者（Travelers）、强生公司（Johnson & Johnson）、沃尔玛（Wal-Mart） 四家公司同时首次进入DJIA成份股。这是道指DJIA 历史 上一次性调整成份股数量最多的第二次。
1998年4月6日，美国花旗银行与旅行者合并，1998年10月19日，旅行者集团更名为 花旗集团 （Citigroup Incorporated），这是进入道指DJIA成份股的第3只金融股。
1999年1月4日，美国铝业公司（Aluminum Company of America）改名为 Alcoa 股份有限公司。
这一时期，资本主义世界经历了三次大的灾难：
（1）20世纪30年代大萧条（1929年至1939年）。1929年9月，道指最高381点 ，1932年6月，道指跌至43点。其间，美国GNP跌去一半，失业率高达25%，银行倒闭1万多家，美国财富一夜之间化为乌有，大街小巷都是排长队等待稀饭施舍的穷人。直至1939年，美国仍未完全走出大萧条阴影。
（2）第二次世界大战（1939年至1945年）。与对罗斯福新政的评价相关，二战是不是美国走出大萧条的原因，也有不同的声音。在二战初期，美国凭借从一战获利的经验，仍以“中立”为借口，试图再次尝试坐山观虎斗，隔岸观火，等待时机成熟再来坐收渔人之利。直至1941年12月7日，日本偷袭美国珍珠港，美国人被迫参战。1942年1月1日，以美国为首的24个国家结成反法西斯同盟。1945年8月，美国在日本的广岛和长畸扔下了刚刚试爆成功的两颗原子弹，日本宣布无条件投降，第二次世界大战结束。
第二次世界大战前后历时8年，战火蔓延亚欧非三大洲40个国家的领土，唯一幸免的是美洲；先后有61个国家、世界4/5的人口卷入战争，1.1亿人参战，死亡人数达5000多万人，其中，2700万人死于战场，财富损失达4万亿美元。二战结果，德意日惨败，英法虽胜犹败，战后西欧一片废墟。
美国虽为战争献出了30万士兵的生命，但战祸并未殃及美国本土。同其他盟国相比，美国付出的战争代价最小，但战争获益最大。二战期间，美国经济突飞猛进，1939——1945年间美国国民生产总值增长超过50%，战争让1/3的美国人进入中产阶级。战争结束时，美国一跃成为世界上最强大的国家，它掌握了世界黄金储备的2/3，并构建了以美元为中心的国际货币体系。同时，美国在战争中凭借其强大的经济实力和 科技 优势，建成了世界上一流的海陆空三军，垄断了原子弹，美国迅速崛起为世界超级军事大国。借助第二次世界大战之机，美国终于确立了它在世界上的霸主地位和统治地位。
美国不仅从二战中大发战争财，而且战后援助欧洲的马歇尔计划继续让美国经济受益，同苏联的冷战则大大激发了美国战略扩张的动力。1956年3月，道指首次突破500点大关。
（3）资本主义滞胀（20世纪70年代）。自20世纪70年代初，西方国家再次发生全面危机阶段，其表现形式是， 一方面经济增长缓慢或停滞，由此引起大量失业，另一方面是通货膨胀加剧，物价持续上涨，这两个方面状况同时并存。滞胀现象从上世纪70年代末80年代初变得日趋严重。1972年11月，道指首次突破1000点大关，1974年12月，道指暴跌至577点。
20世纪80年代中后期，世界资本主义经济走出滞胀，重获生机。1987年1月，道指首次突破2000点，同年8月最高涨至2746点；同年10月股灾爆发，道指暴跌至1616点。
自1987年股灾后，世界经济开始步入互联网新经济时代，美国股市同步进入了一轮长达十多年的慢牛。1990年7月，道指首次突破3000点。1995年2月，道指首破4000点，1995年11月 首破5000点，1996年10月首破6000点，1997年2月首破7000点，1997年7月首破8000点，1998年4月首破9000点，1999年3月首破10000点，1999年5月首破11000点。这时，互联网泡沫已达极致，又一场股灾即将到来。
四、DJIA成份股首次扩展至NASDAQ（1999年至今）
1999年11月1日，道指DJIA新引入4只成份股： 微软（Microsoft）、英特尔（Intel） 、家得宝（Home Depot）、西南贝尔电信（SBC Communications），同时，雪佛龙、西尔斯罗巴克、美国碳化物公司、固特异轮胎及橡胶公司4只股票退出成份股。其中， 微软与英特尔 两只成份股均来自NASDAQ市场，这是DJIA首次从NASDAQ选取成份股。雪佛龙第二次退出成份股，同时，也是家得宝首次进入DJIA成份股。这是道指DJIA 历史 上一次性调整成份股数量最多的第三次。
1999年12月1日，Exxon更名为Exxon Mobil公司；1999年12月2日，AlliedSignal Incorporated在并购Honeywell International后，更名为Honeywell International。
2001年1月2日，J.P. Morgan在兼并Chase，2003年1月27日，J.P. Morgan 更名为 JP Morgan Chase ；2002年4月8日，Minnesota Mining & Manufacturing 更名为3M公司。
2003年，Mobil与Exxon合并为 Exxon Mobil ；AlliedSignal更名为Honeywell International；Philip Morris更名为Altria Group；Minnesota Mining & Manufacturing 更名为 3M 公司。
2004年4月8日， 美国国际集团 （AIG）成为第4只入选道指DJIA成份股的金融股，但金融海啸发生后，于2008年9月22日从道指DJIA成份股移出。
2008年，作为加工食品巨头的卡夫食品（Kraft Foods）进入道指DJIA成份股，取代保险公司美国国际集团（AIG）。2012年，卡夫管理层决定将公司分拆为两家独立的公司，同年被移出道指DJIA成份股。
2009年6月1日，通用 汽车 正式向美国政府申请破产保护，美国政府将向重组后的通用提供总计达到300亿美元的援助。同一天，道琼斯公司（Dow Jones Indexes）宣布， 思科 系统（Cisco Systems）和旅行者财产险集团公司(Travelers Companies)将取代通用 汽车 和花旗集团，成为道指DJIA的成分股。 思科 是第3只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票；旅行者财产险集团公司是第5只进入道指DJIA成份股的金融股。
2013年，美铝在道指DJIA成份股的位置被耐克取代。
2008年 美国银行 （Bank of America）首次进入道指DJIA成份股，它是第6只进入道指DJIA成份股的金融股。但2013年被投行 高盛 （Goldman Sachs）所取代，高盛是第7只进入道指DJIA成份股的金融股。
2013年之前，惠普的业务一直处于亏损状态。2013年维萨卡（ Visa） 取代惠普进入道指DJIA成份股。维萨卡是第8只进入道指DJIA成份股的金融股。
2015年3月18日， 苹果 首次纳入道指DJIA成份股，取代AT&T。 苹果 是第4只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票。
2018年，通用电气（GE）被剔除出道指DJIA成份股，这是道指DJIA成份股的“元老股”，自1907年11月GE第三次进入并一直连续充当道指DJIA的成份股至2018年。药店连锁店 沃博联（Walgreens Boots Alliance Inc.） 取而代之。 沃博联 是第5只来自NASDAQ并进入道指DJIA成份股的股票。
2015年，陶氏化学（Dow）和杜邦公司（DuPont）宣布，两家公司的董事会一致通过了一项最终协议，根据该协议，两家公司将合并，然后分拆为三家独立公司。2017年底，杜邦和其化学产品竞争对手陶氏化学（Dow Inc.）正式合并，在合并后的公司称为陶氏杜邦（DowDuPont，股票代码为DWDP）。 该公司计划分拆成行业领先的、在农业、材料科学和特种产品领域上市的公司，预计分拆将在18个月内进行。
2019年, 陶氏化学完成了与杜邦的分离，陶氏公司高管在纽约证券交易所敲钟开市，并以“DOW”股票代码开始正常交易，并同时取代杜邦（DWDP）在道指DJIA成份股的地位。
2019年6月9日，雷神公司（Raytheon Company）和联合技术公司（United Technologies Corporation）宣布以全股票交易方式进行对等合并，将创建一个国防/航空巨头。合并后的公司称为雷神技术公司（Raytheon Technologies Corporation），合并计划预计将于2020年上半年完成。2020年4月，联合技术公司股票正式更名为雷神技术公司，股票代码由原先的UTX更名为RTX，并继续留在道指DJIA成份股中。
截止2020年5月11日（周一），在道指DJIA的30只成份股中，除来自NASDAQ的5只“新经济概念股”外，其余25只成份股均来自纽约证交所，其中，5只金融股，其他基本上是美国主要制造企业。
附：道琼斯公司简史
道琼斯公司百年兴衰史，折射出百年老字号确实不易。它百年前打造的《华尔街日报》及道琼斯指数，现如今已归属不同的新东家，前者归属美国新闻集团，后者归属CME集团。
道琼斯公司（Dow Jones）创设于1882年11月，公司紧挨着纽约证券交易所。道琼斯公司的第一项业务是从股价指数编制起步的。1884年7月3日，道琼斯开始计算股价变动的指标，当时所采用的样本股多为铁路公司股票，共有11只成份股，这就是后来的道琼斯运输业指数（DJTA）。这11只成份股包括9家铁路公司（含1只优先股）、1家电报公司、1家邮轮公司。
1889年7月，道琼斯公司创办《华尔街日报》（The Wall Street Journal）。1896年5月26日，道琼斯工业平均数（DJIA）诞生，当天指数为40.94点，它是根据通用电气（GE）等12家具有代表性的工业公司的股价、采用简单算术平均法计算出来的。它成为后来世界上最知名的股票价格指数。
20世纪最鼎盛时期，道琼斯公司编制了3000多个股价指数，覆盖全球34个国家或地区市场、样本股覆盖5000多个上市公司，但大多数指数都是默默无闻的，唯有道琼斯工业平均数（DJIA）成为了世界最知名的股价指数，人们习惯称之为道琼斯指数，简称“道指”。
从1920年代到2007年，道琼斯公司一直由Bancroft家族控股64%，但2007年美国新闻集团（News Corp）收购了道琼斯公司及其旗下的《华尔街日报》。
2010年2月，新闻集团将道琼斯指数业务90%的股权作价6.075亿美元，转让给了芝加哥期权期货交易所集团（CME Group）。