Ⅰ 美的電器這支股票怎麼樣呀,我是三十三元進的,不會被套牢吧,什麼時候能逃出來呀
到2010年，美的要把市值做到1000億，長期走牛。送你一篇分析美的文章，仔細讀，看完你就不會被33買的而急著逃了，波段操作吧。。
何享健操盤美的白電市值王
http://www.sina.com.cn 2007年06月20日 15:36 《新財富》
作者： 孔鵬
美的電器( 30.40,-0.32,-1.04%)的轉變，反映出中國家族控股企業的創富模式已經發生根本變化。股改前，由於制度原因，何享健家族無法獲得對上市公司合法而穩定的控制權，因此，選擇通過關聯交易等方式強化對上市公司的控制，並且利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，淡化上市公司在集團內的地位。
2005年中期開始的股改為何享健家族取得對上市公司的合法控制地位提供了契機，從而使其財富與上市公司的業績、市值緊密掛鉤，並進而推動了美的電器市值管理策略的實施。數據顯示，自2006年1月至2007年4月一年多的時間，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器( 34.90,0.00,0.00%)和青島海爾( 16.00,0.15,0.95%)同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的的市盈率僅為10.17倍，比青島海爾的13.28倍和格力電器的13.23倍遠為遜色；到2007年第一季度末，其市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍。
研究發現，由於短期市值管理目標不盡合理，可能會給美的電器的長期發展留下隱患。在管理層主要為職業經理人、股權激勵豐厚的情況下，為了實現較高的短期市值目標，管理層很可能會實施風險性較高、可持續性不強的營銷策略，不利於美的電器的技術積累和產業升級。不僅如此，美的電器還增加了對上游供應商的資金佔用，在白電市場競爭激烈、其產品並不強勢的背景下，這一做法並不明智。
我們認為，美的電器市值管理戰略不應追求成長溢價而應追求品牌溢價，不宜制定過細的短期市值管理目標。國際研究和實證經驗說明，美的電器可以按線性關系設計業績目標與管理層薪酬，從而促成企業長短期利益的一致。 本刊主筆 孔鵬/文
如果一個投資者在1993年11月12日，也就是美的電器(000527)上市的首日以收盤價19.85元買入該股股票，並一直持有到2005年底，則該股的復權收盤價為36.48元，市值在12年間僅僅增長45.6%，而同期上證綜指從865.97點上漲到1161.06點，漲幅為34.08%，該投資者只不過略微跑贏大盤。但是，如果該投資者從2006年初以收盤價買入美的電器並持有到2007年4月30日，則市值在不到一年半的時間里增長768%，而同期上證綜指的漲幅僅為231%(圖1)。兩個時期投資收益率巨大差異的背後，是美的電器實際控制人何享健家族「市值管理」戰略的實施。
美的電器在集團內部
地位從「活雷鋒」變「白電旗艦」
股改完成後，何享健對美的電器在整個集團中的地位和定位發生了180度的大轉彎。股改前，美的電器更大程度上是「反哺」美的集團其他業務的融資平台；股改後，何享健大幅增持美的電器達到絕對控股，又將合肥榮事達洗衣機、冰箱、營銷公司等資產注入，做大做強上市公司的意願非常明顯。
股改前:
利用關聯交易加強控制上市公司，反哺美的集團
2002年4月17日，美的電器分別與順德市現代實業及順德市金科電器簽訂了《OEM框架協議》，委託兩公司生產加工「美的」品牌電飯煲、廚具和電風扇等家用電器產品。同時美的電器還與東澤電器簽署協議，公司部分終端產品通過東澤電器經銷，而上述3家公司的實際控制人皆為何享健之子何劍鋒。
在實施上述關聯交易之後，2002年美的電器電飯煲產品毛利率迅速從2001年時的31.91%降為8.94%，公司控股的廣東美的電飯煲製造有限公司的凈利潤也迅速從2662萬元下降至150.5萬元。
2003年9月，美的電器斥資6500萬元，整合金科電器下面的風扇業務，並把美的風扇業務遷至中山；2004年6月，「美的電器」又以1788.75萬元收購現代實業，整合其電飯煲業務；2004年10月，美的電器再次出資5200萬元「收編」了金科電器，將之融入美的廚具公司。數據顯示，當美的電器與上述3家公司關聯交易額大幅減少之後，在產品降價、原材料全面漲價的情況下，美的電器的電飯煲產品毛利率又回升至21.57%。
在小家電業務逐漸培養成熟之後，2005年5月20日，美的電器將主營小家電業務的下屬子公司日電集團85%的股權以24886.92萬元的價格轉讓給美的集團，該項轉讓的價格公允性曾受到市場廣泛質疑(表1)。
與此同時，美的集團實施多元化擴張，淡化上市公司地位。2004年，美的集團先後並購了榮事達和華凌集團(00382. HK)；2004年5月，美的集團通過收購股權成為國內最大的通風機製造商上風高科(000967)的第二大股東；2005年8月，由何享健的女婿張建和、女兒何倩興控股的新的集團收購了主營電真空器件、高低壓成套配電裝置的旭光股份( 6.89,-0.77,-10.05%)(600353)。華凌集團主營空調、冰箱，跟美的電器存在同業競爭，而榮事達主營的冰箱、洗衣機業務也同屬白電行業，因此，美的集團的做法使美的電器在集團的地位日趨邊緣化。
此外，美的集團四面出擊，投資1億多元在長沙、昆明發展客車產業，單在三湘客車上就計劃投資15億元；成立了房地產事業部，進軍房地產行業。不過，這些投資並有收到滿意的效果。2005年後期，何享健又重申要堅持家電主業，集團多元化將圍繞製冷和日用電器等產業展開。這在一定程度上反映出何氏家族對創富模式選擇的困惑。
股改後:
增持以達絕對控股，並注入相關資產
2005年4月30日，中國證監會宣布啟動股權分置改革試點工作，正式拉開了股權分置改革序幕。由於美的集團對美的電器的實際控制比例只有30%，如果按照10股送3股的常規對價比例進行股改，全流通後何氏家族有可能喪失控股地位。經過精心設計，2006年2月美的電器宣布了股改方案：第一，每10股流通股獲送1股以及5元現金；第二，如果美的電器2006年度相對於2004年度的凈利潤增長率低於30%，或者美的電器2007年度相對於2006年度的凈利潤增長率低於10%，美的集團將放棄當年的分紅，歸除開聯實業(何氏家族控股企業)以外的其他股東所有；第三，美的集團承諾在對價支付完成後的6個月內，增持不少於2億元美的電器股份。而在此之前，美的集團已分別與順德市有利投資服務有限公司、上海錢湖投資管理有限公司、廣東核電實業開發有限公司、寧波銀盛投資有限公司簽署《股權轉讓協議》，計劃受讓該四家公司所持有的美的電器非流通股股份合計2174.64萬股。
2006年3月10日至2006年5月19日間，美的集團通過二級市場，總計使用資金10.8億元，共增持了美的電器148660970股，占總股本的23.58%，平均買入成本為每股7.26元。何氏家族持股比例由2005年末的合計30.8%增加到50.99%。
與此同時，2006年4月25日，美的電器董事、監事會審議通過了《關於修訂〈公司章程〉的議案》，其中設置了包括「金色降落傘」在內的一系列反收購條款，加強對上市公司的控制。
從全流通後H股和A股對家電股票的估值比較來說，華菱集團等港股對美的集團的吸引力在下降，美的集團有動力將資產注入A股上市公司享受流通溢價。2006年11月底，美的電器完成合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的資產注入，達到50%控股比例，確立了上市公司作為白電業務平台的地位。
值得注意的是，美的電器也改變了分配風格。財報資料顯示，股改後美的電器主要財務指標有了明顯改善(表2)。根據股改承諾，美的電器自2006年起把每年盈利的40%現金分紅，有助於形成穩定的估值預期。更重要的是，2007年3月，美的電器董事會一改多年來派息多而送股和轉增公積金少的分配風格，決議以資本公積金每10股轉增10股，並派息3.5元。這樣，連同計劃中向高盛和管理層激勵定向增發的股份，美的電器總股本將擴至14.12億股，股票流動性顯著增強，有利於估值水平優化。
何氏家族財富與
上市公司市值高度相關
股改完成後，何氏家族所持股份獲得法律上的確認，意味著其利益與上市公司的業績乃至市值密切相關。因此提升股價、增加個人財富，成為美的電器實施市值管理策略的根本動因。
美的電器「紅帽子」的身份是長期困擾何氏家族最大的「隱憂」。1968年，何享健帶領23位順德北鎮人集資5000元創辦一家生產塑料瓶蓋的小廠，這就是美的前身。上世紀80年代美的進入家電業，1992年實行股份制改造，1993年在深交所上市，成為中國第一家由鄉鎮企業改制而成的上市公司。由於當時上市法規的限制，股份公司的發起人和第一大股東由國有背景的北鎮經濟發展總公司擔任，持股52.5%，而何享健等創業者只持有22.5%的內部職工股。
從1999年開始，美的管理層逐步從北滘鎮政府手中收購美的電器股權，並開創了國內上市公司實施MBO的先河。1999年6月，何享健間接持股60%、以何享健之子何劍峰為法人代表的順德開聯實業從北鎮經濟發展總公司手中收購了3432萬股法人股，成為美的電器第二大股東，占股7.98%(目前為4.13%)；2000年4月，公司管理層和工會共同出資組建了殼公司—順德市美托投資有限公司(美的集團前身)，由法定代表人何享健間接持股55%，該公司分兩次協議收購北鎮政府下屬公司持有的美的電器法人股，占總股本22.19%，成為第一大股東。
但是，美的電器的MBO一直面臨著法律風險。首先，在其實施MBO之時，國務院、國資委、證監會等主管部門尚未對上市公司的國有股轉讓工作進行規范，而2000年中期國務院緊急叫停國有企業MBO以後，對已實施MBO的企業法律界定不明。比如美的集團第一次受讓股權價格為每股2.95元，第二次受讓股權價格為每股3元，均低於美的電器每股凈資產4.07元，不符合此後出台的上市公司國有股權轉讓規定。其次，實施MBO時，何享健等管理層的資金並不充裕，因此採取了變通的實施方法：股權收購款的10%以現金方式繳納首期，其餘90%通過分期付款方式解決；在股權收購協議簽署後，美的集團立即將該股權全部質押給當地信用社，獲得貸款3.2億元，用於支付其餘股權款。也就是說，美的電器大部分MBO收購資金是通過上市公司的股票質押獲得的，而根據《貸款通則》等規定，借款人不得將貸款用於股本權益性投資。據媒體報道，2004年審計署還專門針對美的MBO過程進行了審計。因此，何氏家族獲得的股權在某種程度上處於一種不穩定狀態。
在這種情況下，MBO後美的電器的業績不但沒有出現明顯增長，反而出現了下滑。數據顯示，2001年美的電器凈利潤同比下降11.68%，凈資產收益率也從2000年的14.7%下降到2001年的12.01%。不僅如此，美的電器自1999年起連續4年採取派現的分配方式。顯然，派現而非送股的方式無法提高股票的流動性，也無法得到資本市場的認可，但是為大股東解決資金問題提供了便利。
在股權控制並不穩定的情況下，何氏家族通過上述關聯交易方式強化對上市公司的控制，並利用上市公司的資金優勢幫助美的集團發展其他產業，也就順理成章了。但這些做法降低了美的電器的利潤率和市場價值。數據表明，美的電器的市盈率水平一直較格力、海爾低20%左右。
因此，對何氏家族來說，股改不僅使所持股份獲得流通權，更重要的是，通過支付對價，其所持股份在法律上獲得明確認可。進而，其作為股東的利益、財富與上市公司的業績、市值前所未有地一致，這種一致性成為何氏家族推進上市公司市值管理的最大推動力。在2007年2月5日美的電器組織的首次分析師見面會上，何享健針對資本運作的總體規劃明確表態：美的電器將是美的集團最主要的產業平台和資本平台，白色大家電將全部整合到美的電器，美的電器市值增長是大股東利益最大化的取向。
激進推行市值管理戰略
為了提升公司業績、做大公司市值，除了注入相關的白電資產外，何氏家族還採取了管理層激勵、優化資產結構、引入高盛、積極改善投資者關系等一系列措施。數據表明，美的電器市值管理戰略取得了明顯效果，自2006年1月至2007年4月30日，按復權價格計算，美的電器股價漲幅達768%，是格力電器同期漲幅的約2倍、青島海爾的2.5倍；而何氏家族的財富更暴漲至66.23億元，較其在2006年《新財富》500富人榜中18億元的財富值增加了368%。
實施管理層股權激勵計劃
2006年11月14日，美的電器公布股權激勵草案，授予高管5000萬份股票期權，占總股本7.93%，行權價10.8元。行權條件和方法是：如果美的電器2006年凈利潤同比增長不小於15%，而且加權平均凈資產收益率不小於12%，則授權日第二年也就是2008年初行權20%，授權日第三年也就是2009年初行權40%；授權日第四年也就是2010年初行權40%。股權激勵的對象完全是職業經理人，並不包括何氏家族成員。
利用資產重組優化業務結構，
令盈利與估值高於行業平均水平
2006年11月底，美的集團向美的電器注入合肥榮事達洗衣機、合肥榮事達冰箱、合肥榮事達美的電器營銷公司的股權資產，提升了美的電器的盈利水平。
國家統計局的數據顯示，由於消費升級帶動需求增長，冰箱和洗衣機行業正處於恢復性增長的景氣高峰期。榮事達擁有年產120萬台冰箱、60萬台全自動洗衣機和70萬台雙桶洗衣機的產能，而且開始發展高端的美的品牌冰洗產品，加上同處順德的科龍電器前兩年失勢讓出部分冰箱市場，美的電器的冰洗業務有良好的市場機會。美的集團將處於良好上升通道的冰洗業務注入上市公司，拓展了美的電器的盈利空間。財務數據表明，所注入資產2006年1-7月的利潤率為2.75%，高於美的電器2006年中期的2.6%；凈資產收益率為19.91%，遠高於美的電器的9.78%(表3)。
引入高盛作為戰略投資者
2006年11月21日，美的電器宣布已與高盛全資子公司GS Capital Partners Aurum Holdings簽署《定向發行協議》，擬對其按9.48元每股現金定向增發7560萬股，鎖定期三年。
從公司財務狀況分析，美的電器負債率一直高於行業平均水平，而且新購的榮事達冰洗業務負債率也高達86%，造成公司整體負債水平攀升。引入高盛後，美的電器獲得募集資金7.166億元，如果以所募資金的27.9%償還短期借款，可降低負債率1.8個百分點，並減少利息支出1223萬元；如果以所募資金的72.1%完全償還有息票據負債，可減少利息支出3163萬元，並降低負債率4.6個百分點，可大大優化公司的資本結構。
更明顯的後果是，高盛的入股提升了機構投資者對美的電器投資價值的認可度。在高盛宣布入股後，QFII對美的電器大舉增倉。統計表明，截至2007年第一季度末，美的電器已成為QFII第一重倉股，在其前十大非限售股股東中，6家QFII持股市值合計20.09億元。除瑞士信貸和摩根士丹利外，比爾及梅林達蓋茨基金會、耶魯大學、高盛公司、富通銀行等均出現在公司前十大股東中。
改善投資者關系
2006年之前，美的電器一直難以進入機構投資者視線，這跟管理層與流通股東溝通不夠順暢不無關系。自2005年起，何享健一改以往的低調風格，多次宣揚美的集團的企業文化和發展戰略，尤其是2010年將實現銷售收入1000億元的宏偉藍圖，傳遞出十分明顯的希望得到各界認可的信號。
2007年2月5日，美的電器組織了首次分析師見面會。董事局主席何享健、董事局副主席美的電器總裁方洪波、副總裁壓縮機事業部總經理蔡其武、董事中央空調事業部總經理張權、家用空調事業部總經理李東來、董事栗建偉、董事黃曉明以及財務總監趙軍悉數到齊。2007年3月，美的電器還公布了《投資者關系管理制度》和自查報告。
分析結果顯示，美的電器市值管理戰略取得了明顯的效果。自2006年1月至2007年4月，按復權價格計算，美的電器的股價上漲了768%，而同為白電行業龍頭公司的格力電器和青島海爾的同期漲幅分別為393.74%和307.22%。2005年末，美的電器的市盈率僅為10.17倍，比海爾的13.28倍和格力的13.23倍遠為遜色；而2006年末格力的市盈率已經達到19.57倍，已超過了格力的18.76倍，到2007年第一季度末，美的的市盈率迅速攀升到46.49倍，遠遠超過格力的33.54倍，而與具有整體上市概念的青島海爾的57.1倍接近(圖2)。
2007年5月16日，深圳證券交易所宣布成分指數調整，美的電器自2007年5月28日起被調入成本股樣本，這是美的電器自2001年被剔除出成分股後的重新回歸，也使其成為第一家被剔除後又被重新納入成分股的公司。根據《新財富》500富人榜，截至2006年底，何享健家族以財富18億元排名第199位，而截至2007年4月30日，何氏家族的持股市值已暴漲至66.23億元，可列500富人榜第31位。
短期市值管理目標過高，
難符長期發展利益
何氏家族對美的電器的市值目標有短期化跡象，而制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，可能會對其長期發展產生不利影響。
首先，美的集團增持美的電器過程中，從開始買入當日的開盤價6元上漲到買入結束日的收盤價9.3元，共耗資10.8億元。據有關報道，這大大超出了何享健原計劃的5億元。因此，美的電器的股價快速上漲將有助於美的集團盡快擺脫成本區。其次，白色家電行業集中度在不斷提升，注冊企業數量與市場活躍品牌持續減少，強勢企業並購整合弱勢企業的趨勢日益明顯。何享健曾表示，美的電器作為集團的資本平台，今後不但將陸續整合集團業務，還將加強在國內外資本市場的運作。無疑盡快做大市值，有利於美的電器低成本並購和擴張。最重要的是，從市值管理戰略的具體目標—管理層激勵計劃所制定的業績指標來看，美的電器針對資本市場最關注的兩項指標—凈利潤和凈資產收益率作出了遠超過競爭對手格力電器和青島海爾的限定：2006、2007年凈利潤增長達到15%以上，而格力電器和青島海爾的目標僅為10%；2006、2007年凈資產收益率必須達到12%以上，青島海爾的目標僅為8%，格力電器並未作出限定(表4)。
管理層實現短期目標的願望較強
美的電器股權激勵的對象共有19人，全部為何氏家族之外的職業經理人。總裁方洪波1992年加入美的電器，2005年8月起擔任美的電器董事局副主席和總裁職務；其餘激勵對象也大都是在上世紀90年代加盟美的。從美的電器所宣揚的企業文化來看，其最看重的是「開放和多元」，這有利於促進家族企業內部的協調運營，靈活地把握商機，但是也不可避免地具有穩健性偏弱、管理層職業經理人心態較重的缺陷。
2006年報顯示，現任董事、監事和高級管理人員的年度報酬總額僅為626萬元，金額最高的前三名董事的報酬總額為200萬元，金額最高的前三名高級管理人員的報酬總額為350萬元。另一方面，根據股權激勵計劃，美的電器三年內將授出5000萬股期權，按照2007年4月30日美的收盤價37.28元計算，總價值18.64億元。在行權價格僅為10.80元的情況下，確保完成目標凈利潤增長率對管理層的意義不言而喻。
短期凈利潤目標壓力較重，實施策略隱含風險
美的電器制定的短期凈利潤目標高於其他行業龍頭企業，這可能會對其長期發展戰略產生不利影響。首先，美的電器的產品競爭力一直略顯不足，過高的短期凈利潤目標可能會進一步拉大與競爭對手的差距。從產品結構分析，其主要產品包括家用空調、商用空調、家用空調壓縮機業務，2006年底又注入了榮事達的冰箱和洗衣機50%的股權，其中，家用空調的銷售收入占總收入的70%以上，占銷售利潤的65%以上，是最核心的業務。但是，無論在銷售收入還是單台利潤率方面，其家用空調業務都遜於格力而居行業第二位。根據公司公告及中華商務網統計，在2006年家用空調市場，美的電器實現銷售收入106.81億元，占內銷市場份額約20.4%，而格力實現178.56億元，佔25.2%；美的電器2006年空調銷售平均單台價格為1679元，而格力為2201元，比其高出30%以上。
更重要的是，格力電器擁有較強的自主研發能力，有雄厚的技術積累。而美的電器主要通過合資的方式購買核心技術，雖然注重產品開發，但缺乏深厚的技術積累，在提高品質和降低成本方面的技術投入相對較少，比如雖然美的電器和東芝合作在壓縮機領域獲得不錯的盈利，但是商標協議、專利協議等限制了美的電器對研發的投入和人才的積累。短期過高的市值管理目標很有可能會削弱管理層對產品品質方面的關注，在技術方面的投入和積累力度不足，美的電器管理費用率較低並不斷下降在一定程度上證明了這一點。
其次，美的電器近年來一直採用以增加投入和產能帶動盈利增長的業務發展戰略，可持續性較差。公司的家用空調業務已在國內順德、蕪湖、武漢三地四廠形成了1300萬台的產能布局，2006年新增了林港工業園100萬台OEM的空調產能，商用空調已形成30億元的年產值，壓縮機合資公司具備約1200萬台的產能。假設美的電器2006年僅為2.5%的銷售凈利潤率在2007年、2008年保持不變，要想滿足凈利潤增長率不低於15%的股權激勵條件，就必須使2007年和2008年主營業務收入分別不低於231.6億元和266.3億元。根據年報，2007年度，公司計劃用於家用空調的新增產能資金投入為2-3億元，用於冰洗業務的資金投入為3-4億元。但是，中國白色家電市場的技術與資金壁壘較低，產能增長過速，空調、冰箱、冷櫃及洗衣機等產品均供給過剩，生產與經銷環節庫存積壓持續高位。中華商務網數據顯示，2006年，中國空調總產量5479萬台，同比增長3.4%；總銷量5334萬台，同比微增1.9%，但年末行業庫存1082萬台，創歷史新高。在核心技術缺失、產品同質化的情況下，美的電器試圖通過擴大產能，利用規模效應降低成本、增加利潤的做法，將會進一步加劇市場供過於求的矛盾。與此相應，市場監測機構公布的銷售量數據與公司財報顯示，美的電器的空調業務產品毛利率一直呈明顯的下滑態勢，趨於向行業平均水平接近(表5)。
最後，美的電器尚難擺脫家電行業普遍的降價盈利模式，美的管理層要實現銷售收入增長從而完成利潤目標，仍然不得不採取價格戰的方法爭取市場份額。2007年第一季度，美的電器空調銷量同比增長53%，但均價下降19%；壓縮機銷量同比減少11%，均價亦有11%的降幅。相比而言，格力電器基於技術、質量管理為基礎的競爭能力不容易被競爭對手模仿，較高的品質得到用戶認同，願意為此支付較高的價格，從而能保持較高的產品盈利能力。格力電器2007年第一季度空調銷量同比增長53%，而均價也提升了4%。
我們認為，競爭激烈的中國白色家電行業正處在產業升級的前期，美的電器要想成為真正的行業龍頭，不應在利潤率水平不斷下滑的情況下追求利潤總額增長，只有改善產品結構、增加高端產品比重、從而提升價格水平才是提高利潤的正確途徑，而美的電器過高的短期盈利目標與之背道而馳。
高凈資產收益率目標或將傷及產業鏈
在制定股權激勵方案前的2005年和2004年，美的電器的凈資產收益率僅為12.48%和12.24%，而在方案制定的2006年達到了14.51%。美的電器是如何做到這一點的呢？通過對格力電器和美的電器財務報表的對比分析，我們可以發現，美的電器的做法帶有一定風險性。
杜邦分析法表明，格力電器的凈資產收益率一直比美的電器高出5個百分點左右。在二者總資產收益率相近的情況下(2006年分別為3.93%和4.06%)，格力電器的權益乘數為5，而美的電器為2.78，這是格力電器凈資產收益率高於美的電器的主要原因。一般來說，權益乘數較高的企業，其支付能力和現金流量狀況相對較低，但是詳細分析格力電器和美的電器的資產債務結構就可以發現，格力電器的支付能力和現金流量狀況強於美的電器。
首先，格力電器的現金占總資產的比例比格力電器略低，但應收票據占總資產的比例遠高於美的電器。由於應收票據都是銀行承兌匯票，具有很強的支付能力，因此格力電器的支付能力實際上遠強於美的電器。其次，格力電器從上游獲得的商業信用(包括應付票據和應付賬款)占總資產的比例為52.78%，而美的電器為48.60%，格力電器從下游獲得的商業信用(預收賬款)占總資產的比例為20.07%，而美的電器為2.67%。二者合計格力電器獲得的商業信用為72.85%，而美的電器為51.27%。格力電器獲得的商業信用構成其非常重要的現金來源。不僅如此，格力電器凈營運資本佔主營業務收入的比例為-0.40%，而美的電器為1.26%，說明格力電器主營業務收入的增長不需要自己增加運營現金投入，甚至還能產生現金。由於美的電器的營業利潤率只有3.24%，如不改變現有的資產運營效率，增加收入產生的利潤將被運營資金增加所吞噬，而且還必須增加現金投入才能維持收入的增長(表6)。
我們發現，從2006年起，美的電器也有效仿格力，增加佔用產業鏈資金的跡象。《新財富》曾用(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入、(應付賬款+應付票據+預收賬款)/流動資產這兩個指標來分析家電零售商對資金佔用的能力(參見本刊2005年9月號《國美蘇寧類金融生存》)。因為家電生產企業還存在著大量的應收票據和應收賬款，也就是說，它們在佔用其他企業資金的同時也在被供應商和經銷商佔用資金，因此，有研究者認為綜合衡量家電生產企業佔用資金能力的指標用〔(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)〕/銷售收入更為科學。數據表明，2005年，美的(應付賬款+應付票據+預收賬款)/銷售收入僅為21.96%，而2006年上升到31.68%，即使用後者計算，(應付票據+應付賬款+預收賬款)-(應收票據+應收賬款+預付賬款)/銷售收入也從13.63%提升到19.11%。
但是，格力電器之所以能夠佔用上下游資金，主要是倚仗產品的強勢地位、堅持內銷業務先收全額貨款再發貨的結算方式，而美的電器對下游經銷商的控制力不如格力，因此預收賬款比例並不高，2006年比2005年還有大幅下
Ⅱ 美的隱形大少何劍鋒：低調二代坐擁兩家上市公司，依附美的做生意
作者 宋美璐
編輯 邢昀
2020年6月14日傍晚，廣州佛山順德區北滘鎮君蘭生活村的一處別墅遭外人強闖。
北滘鎮素有「中國家電重鎮」之稱，這里孕育出14家上市公司，富賈雲集。其中更有兩家世界500強企業：碧桂園、美的集團。
而事發別墅的主人正是中國第六大富豪，美的集團創始人何享健。五位犯罪嫌疑人挾持了何享健及家人，妄圖敲詐一筆。
網傳是何家大少何劍鋒從別墅後面的河中游到對岸報警，最終解救了家人，盡管這個消息並未證實，但是何劍鋒渡河救父已傳為佳話。「前有李嘉誠救子，後有何劍鋒救父。」
53歲的何劍鋒再次和父親的名字一起出現在熱搜上，「何享健之子何劍鋒……」新聞這樣介紹到。盡管有很多標簽加身，在美的系之外創建了一片商業版圖，但 何劍鋒最大的標簽仍然是何享健的兒子 。
低調二代
1968年5月，26歲的何享健帶領23位村民，湊了5000元，組建了「北滘街辦塑料生產組」。
那個時候他的兒子何劍鋒剛出生大半年。伴隨著何劍鋒的成長，一個家電巨頭崛起，成為後來市值超5000億的美的集團。
改革開放造就了中國最早一代民營企業家，這一代企業家出身貧窮，經歷過艱苦年代，善於抓住機遇，做出了非常輝煌的成就。隨著這一代企業家的老去，他們子女開始走向前台， 子承父業是這些「企二代」最普遍的選擇 。
同在順德北滘發家的碧桂園，創始人楊國強就選擇讓女兒楊惠妍接班。
何享健育有二女一子，何劍鋒是唯一的兒子，按照傳統路徑本來應該子承父業。不過，何家做了與大部分家族企業不一樣的選擇。何劍鋒自立門戶， 從給美的貼牌生產到打造了一個「盈峰系」，手握兩家上市公司盈峰環境、華錄百納 。
與父親紮根實業不仔此同，何劍鋒更擅長資本運作和投資，資本版圖還涉及到公募基金、銀行等。
雖然沉浮商海多年，但是何劍鋒的商業擴張路徑大多依附於美的，盈峰系的版塊與美的有著千絲萬縷的聯系。
有意思的是，何享健另外兩個女兒同樣在美的之外控制著屬於自己的公司，但是又或多或少和美的有一定的關系。
唯一在美的體系內的是何劍鋒的妻子盧徳燕，她也是執掌美的置業的女強人，美的置業2018年在香港上市，是中國上市房地產企業30強之一。
在性格上， 何劍鋒繼承了家族的低調 ，與王思聰等活躍在媒體上的二代不同，很少能在公開報道中看到何劍鋒的影子。他極少在公開場合露面，幾乎沒有接受過媒體采訪。外界僅能從其經營的公司官網上對其行蹤了解一二。
不過早年有媒體報道， 何御歲劍鋒喜歡玩車，買車像買玩具 ，曾在一年裡斥資千萬買了多輛豪車，卡宴、法拉利、賓利等。除此之外他還有自己的私人飛機和遊艇，坊間流傳何劍鋒為了泡溫泉打「飛的」到日本的故事。
在外界看來，何劍鋒無意涉足美的的經營管理。2012年美的交接班中，與何劍鋒同年的職業經理人方洪波接棒。
何劍鋒僅以董事的身份出現在當時美的集團董事會成員名單中。 美的這一「傳賢不傳親」的做法被視為家族企業轉型典範 。
打造盈峰系
「何大少」一直在美的「之外」擴展著自己的商業版圖。談到家族，何劍鋒曾說，「價值觀是最好的傳承，美德是最大的財富。」
雖不直接參與美的經營管理，但 何劍鋒一直也是背靠美的這棵大樹滋養，活在美的的生態鏈中。
大學畢業後，何劍鋒最先在美的集團基層鍛煉。沒多久，何劍鋒離開美的，干起來了為美的小家電貼牌生產的生意。
當時美的電器已經在深交所上市，鎮戚睜並於1993年將小家電獨立，計劃擴大小家電生產能力。
美的風扇那幾年在國內外市場銷售火爆，1998年產銷突破1000萬台。隔年，何劍鋒便收購國家二級企業鷹牌集團華英風扇廠，成立順德金科電器公司，為美的貼牌生產。這個名字當年就出現在了美的年報上，1999年美的預付金科電器款項近1億元。
掛在何劍鋒名下，為美的貼牌生產小家電的公司不止金科電器一家。2004年何劍鋒將手中這些和美的相關的公司賣給美的等，從OEM家電製造領域全面退出，套現1.2億。
彼時，美的培養了近十年的職業經理人都已成熟，關於接班人的傳言沸沸揚揚，所有人都認為何劍鋒將成為美的下一代掌門人。而何劍鋒的這一做法反而跟美的做了切割。
那時何劍鋒對外的身份也更多元，一方面以盈峰集團為平台，開始集團化運作，另一方面，何劍鋒還搞起了投資。
憑借這1.2億何劍鋒擁有了屬於自己的第一家上市公司。2006年盈峰集團從上風產業以及美的集團手中收購了上市公司上風高科25%的股份，成為上風高科第一大股東，這也就是現在何劍鋒手中的上市公司盈峰環境。
獲得這家上市公司， 與其說是何劍鋒買，不如說是何享健送給兒子一個殼， 因為這其中18%的股份是 美的集團零收益原價轉讓的 。
美的退出後並沒有減少與何劍鋒旗下公司的業務往來。2015以來，美的除了和盈峰進行采購交易，美的財務公司還為盈峰環境提供票據貼現服務，關聯交易額也是逐年攀高，從2015年的9.2億到2019年的11.7億。
2018年，何劍鋒還表演了一出「蛇吞象」，斥資152億吃下了中聯環保，而當時的盈峰環境市值僅有88億，營收體量也不大。收購完成後盈峰環境擁有了國內最全的環保產業群，市值超200億。 這起交易離不開美的厚實的家底支持 。
曾經有個話題討論有錢人的工作和普通人有什麼不同，結論是有錢人可以只是為了興趣工作。何劍鋒涉獵的領域表面看起來跟老爸很不一樣， 不過他「白手起家」是在老爸的基礎上，這是普通人難以比擬的。
獨立與依附
2017年7月，在和的慈善基金會捐贈儀式上，何享健家族子孫悉數到場，何享健夫人也罕見露面。
何劍鋒身穿藏青色西裝搭配淺藍色的領帶筆直地站在台上，50歲的他身材保持得很好，沒有駝背，也沒有大腹便便，顯得意氣風發。
當天，何享健捐給和的慈善基金會60億來支持慈善事業。作為和的慈善基金會的主席，何劍鋒上台感謝了自己的家族，他聲稱自己的成長深受父母的影響，在提到母親時數度哽咽，
「在我家裡最有權威的人就是我的媽媽，以前媽媽很少出席活動，很少露面，今天她出席了。」
家族是何享健很看重的東西。何劍鋒看似一直在美的外部獨立發展，但他擴張的版塊都有家族痕跡，可以說依託著美的的發展成長。
何劍鋒手上第二家上市公司，背後也有何享健的身影。
2018年，華錄百納大股東出售其手中17.55%的股份，何氏父子再次合作，何劍鋒控制的盈峰集團，以及其與何享健控制的普羅非投資聯手接盤，最終交易完成後何劍鋒成為華錄百納的實際控制人，擁有了第二家上市公司。
華錄百納是業界響當當的老牌影視文化公司，靠《漢武大帝》《媳婦的美好時代》發家，後又通過《跨界歌王》《女神的新衣》在綜藝界打出另一片天地，但後來業績一路下滑。
盈峰系進駐華錄百納後，路徑也和控制第一家上市公司盈峰環境類似， 美的老臣跟進輔佐新帥， 目前董事會里有4位來自美的。公司也與美的、盈峰系存在一定的關聯交易。
不過，目前華錄百納的業績狀況並不好。盈峰環境和華錄百納的市值分別為250億和50億，遠不及5000億的美的。
除此以外， 何劍鋒在金融領域的布局也離不開老爸的慷慨提攜。
2007年3月，何劍鋒成立深圳市合贏投資管理有限公司，以1.65億元從美的處收購了易方達基金管理有限公司25%股權，為易方達並列第一大股東。而2005年前後美的獲得易方達這部分股權總共花了近1.2億。
半賣半送，何劍鋒成了一家公募基金大股東，而易方達目前已經成為國內最大的公募基金管理公司。
到2008年，盈峰集團正式更名為「廣東盈峰投資控股集團有限公司」，更多專注於投資。從後來的路徑看，美的把目光投向智能製造，這個大戰略的部署中何劍鋒也是積極參與拓展。科創板上市公司有方 科技 等背後出現何劍鋒和美的系。2020年，盈峰集團成立盈合機器人公司，計劃在未來結合5G向智能化的方向發展。
何享健51歲的時候讓美的從0到1成功上市，如今53歲的何劍鋒已經擁有兩家上市公司，從1-100，何氏父子一起走了大半。但對於何劍鋒來說，他最大的標簽仍然是何享健的兒子，依附於美的的生態而發展。
Ⅲ 身價高達千億，卻不讓自己兒子接班，把千億市值公司「拱手讓人」，他是誰
在許多人的傳統思想中，一直認為家族企業應該傳給兒子，但是現在很多國內企業企業沒有把企業傳給兒子打理。隨著男女平等觀念的普及，一些企業會把權力交給女兒，但郭台銘並沒有把企業交給自己子女打理。一方面，郭台銘一直都不認為企業應該讓兒子來接班。另一方面，郭台銘的兒女也可能無意接管企業。在中國嫌蘆也有一個富人，當他從企業的二線退休時，並沒有把企業的大權交給他的子女。
但何享健的兒子何劍鋒在完成學業後並沒有選擇接手家族企業，而是選擇了自己創業。據相關報道，何劍鋒不僅成功創業，還在投資領域獲得了一定的成績。何享健退休後也並沒有把企業交給自己的兒子打理，可能是父子倆觀念不同吧。對此您怎麼看？
Ⅳ 美的停牌怎麼回事 將與子公司小天鵝進行資產重組
美的近日宣布將和控股子公司小天鵝進行資產重組，公司目前已經處於停牌狀態，據悉此前美的和小天鵝在業務上一直保持獨立，這次重組可能會帶來業務上的交集，下面來看詳細介紹。
美的集團公告稱，公司擬定於9月11日召開董事會審議資產重組相關事項。
本次公告並沒有透露更多有關重組的細節。截至目前，美的集團已直接和間接持有或汪小天鵝A和小天鵝B合計52.67%的股份，是其控股股東，同時美的集團董事長、法定代表人方洪波也兼任著小天鵝A的董事長和法定代表人。
小天鵝成立初期正值中國家電普及的好時代。1997年，小天鵝正式上市。然而2000年以後，國內家電市場競爭激烈，由於缺乏創新能力，小天鵝的業績持續下滑。2008年，美的正式收購小天鵝成為其大股東。
過去多年，美的集團與小天鵝A一直保持著母子公司的控制模式，相互之間的業務仍具備一定獨立性。分析認為，本次重組則為資本市場帶來更多想像，兩者不排除將在業務和資產上徹底重組合一。
老牌國企的扎實根底，加之美的入主後的優化，讓小天鵝A無論在業績還是資本市場表現上都成為長牛白馬。2017年，小天鵝A實現凈利潤15.06億元，比2008年美的集團控股時的4004萬元增長了36倍，同期股價也上漲了近20倍。
截至目前，小天鵝市值為294億元，美的集團市值為2679億元，兩家上市公司累計總市值近3000億元。
兩家公司董事長是51歲的方洪波，但是實際控制人是今年已經76歲隱身幕後的何享健。何享健之子何劍鋒代表家族利益在美的集團出任董事，與方洪波一樣，何劍鋒今年也是51歲。
方洪波則持股美的集團股份為1.37億股，當前該部分股票市值為54億元。在福布斯網站實時富豪榜上（中國榜單），何享健以161億美元名列中國富豪榜第六，世界富豪榜77位，即約人民幣1067億元，與小米集團董事長雷軍並列。
從業務角度來看，小天鵝A與母公司美的集團的多元化戰略不同，其幾乎100%的營收都來自於洗衣機這一品類。據數據統計，小天鵝在中國洗衫廳仔衣機市場份額中僅次於海爾排名第二。
在洗衣機市場的專注和積累也是小天鵝被美的集團相中的一大原因。2010年，美的將旗下榮事達與小伏逗天鵝A進行整合，也意在將小天鵝A打造為美的集團旗下洗衣機業務的核心平台。
整合完成後，美的集團旗下洗衣機生產製造業務便集中在了小天鵝A身上，但在品牌上仍保留了美的與小天鵝的「雙品牌」策略。近期小天鵝A在接受投資者調研時透露，目前在產品結構上，小天鵝品牌佔2/3左右，美的佔1/3左右。
以上就是美的重組的相關內容。
Ⅳ 她是美的神秘兒媳，身家近300億！丈夫與倆小姑子各有資本版圖
日前，2020胡潤女企業家榜發布輪伏，共有50名女企業家登上榜單。其中，盧德燕以295億身家位列榜單第21位，表現頗為亮眼。
在外界看來，盧德燕是個十分低調與神秘的人物，作為美的集團掌門人何享健的兒媳婦，她不僅擁有著光鮮的百億身家，還承擔著諸多壓力。
在2019年10月，美的置業一工地發生垮塌事件，造成8死2傷的悲劇，盧德燕也同樣被扒出，通過持有3家控股公司100%股權，是美的置業背後的控股高桐罩股東。
盧德燕頗為低調，外界幾乎沒有盧德燕的相關資料。只知道其為1967年生人，是香港永久居民，且擁有境外永久居留權。
市界發現，盧德燕與公公何享健是美的集團大股東美的控股有限公司的唯二持股人。其中，何享健持有94.55%股份，為公司實際控制人與最終受益人，而盧德燕則持有餘下5.45%股份。照此計算，盧德燕將間接持有美的集團1.7%股份，持股價值達100億元。
《棱鏡》此前報道，盧德燕還掌管著家族的地產業務——是港股公司美的置業和新三板公司美的物業的實際控制人。巧的是，成立於2004年的美的置業，在廣東佛山開發的首個項目——君蘭國際高爾夫社區，正是轟動資本圈的劫持事件事發地。
2013年，為單獨發展房地產業務，何享健將美的置業的全部股權轉讓至兒媳盧德燕名下，美的置業自此開始崛起。
2015年~2018年，美的置業分別實現銷售額111億元、206億元、507億元和790億元，並於2018年成功在港股上市。2019年，美的置業實現凈利43億元，銷售額和銷售面積分別為957億元和966萬平米，在國內房企中分別排名第31位和23位。
隨著美的置業的大踏步前進，一場意外發生了。2019年10月28日，貴州貴陽觀山湖區美的置業廣場工地傳來噩耗，其施工在建的停車場發生坍塌事件，其中被困10人，有8人不幸遇難，2人受傷。
一時間，盧德燕被照在輿論的聚光燈下，各類謠言滿天飛。美的置業隨後承諾，不惜一切代價救治傷員，並處理好遇難人員善後工作，目前已責令項目全面停工，排查安全隱患，將開展內部自檢自查。這起事故，無疑為火熱的美的置業降了溫。
天眼查APP顯示，盧德燕目前在內地名下僅有兩家公司處於在業狀態，除上述美的控股有限公司外，還是佛山市順德區天旭投資有限公司的股東，持有90%股份。該公司主要從事對製造業、批發零售業、科研業進行投資，以及企業管理咨詢服務。
盧德燕的丈夫，也就是何享健的獨子何劍鋒，同樣有自己的資本版圖。
天眼查APP顯示，何劍鋒名下共有32家任職公司，除是美的集團董事外，還是盈峰控股集團有限公司的董事長與經理，並幾乎控制著全部股份，掌握絕對話語權。而這家公戚鬧司的注冊資本高達40億元，主要從事對各類行業進行投資等業務。
值得一提的是，何劍鋒持有A股上市公司盈峰環境高達44.69%股份，該公司主要從事智慧環衛、環境監測及固廢處理等其他業務，在同板塊中業績較為亮眼。截至最新收盤，其總市值達278億元。也就是說，何劍鋒的持股價值為125億元。
此外，何劍鋒名下還有一家從事影視行業的上市公司——華錄百納。該公司成立於2002年，截至最新收盤市值達42.84億元。其中，何劍鋒通過直接及間接共控制華錄百納22.26%股份，持股價值近10億元。
何享健還有兩個女兒，分別為何倩嫦及何倩興，都是盧德燕的小姑子。
何倩嫦在內地名下共有4家公司，不僅掌管著會通新材料公司這家美的集團的上游供應商，還與哥哥何劍鋒及妹妹何倩興，同為佛山市順德區盈海投資有限公司股東。何倩興名下公司數量更多，達7家，並在何家核心企業美的控股有限公司中任監事一職。
此外，何倩興的丈夫張建和也頗有來頭，其曾炒賣股票獲利豐厚，甚至一度獲得「最牛游資」的稱號。目前，張建和名下共有18家公司，是新的集團有限公司的董事長與經理，並掌控91%股份，為實際控制人和最終受益人。
（作者丨市界 馮晨晨，編輯丨朗明）
Ⅵ 何享健：傳奇人生的關鍵時刻
在2019年的福布斯中國富豪榜中，來自廣東順德的何享健家族以1640億元排名第六。
何享健先生是美的集團的創始人，1942年出生，今年78歲。
創業50年，他甚少露面，經常以自己普通話講不好為由婉拒媒體來訪。
一名在美的工作8年的外籍員工，離職時的唯一願望，就是「想近距離看一眼boss」。
低調的何享健先生有幾個關鍵時刻。
1968年，街道幹部何享健召集了23個村民成立了北滘街辦塑料生產組，主要用來生產生產葯用玻璃瓶和塑料蓋。
這個生產組共耗資5000元，何享健任組長。
1975年，生產組5000元的投入已經變成了10萬元。有錢之後的生產組也改名叫順德縣北滘公社塑料金屬製品廠，何享健也成了廠長。
2、作坊爆發：1979年
當1979年珠三角的民營企業剛剛萌芽的時候，何享健已經大踏步進軍電風扇行業了。
不過沒技術，怎麼能搞得出高質量的電風扇？
「借技術！」
何享健跑到廣州，請到「星期天工程師」解決技術問題，「美的」風扇就此進入批量生產的快車道。
改革開放之初年正是短缺經濟的巔峰，「只要能生產，銷售根本不用發愁。」
1980年，工廠更名為「順德縣美的風扇廠」。
美的電風扇一上市立刻銷售火爆，當年銷售額就突破300萬，第二年突破700萬。何享健在隨後的85年、86年的風扇大戰中贏得先機，坐穩了電風扇行業的龍頭位置。
1990年，「改革是姓社還是姓資」在全國引發熱議，鄉鎮企業的產權問題成為爭議焦點。
當時順德的家電廠都是鄉鎮企業，歸屬集體所有，這一「身份模糊」在當時和日後導致了很多糾紛。
何享健的美的也不例外。
1992年，鄧公南巡，年底國務院決定選擇少數優質股份公司上市，公開發行股票。
廣東有六個指標，就規模而言，當時的美的是順德5大鄉鎮企業中最小的一家，並不是改革試驗的首選目標。
但是何享健主動請纓、上下求索，將美的作為股份制產權改革的「試驗田」，他一開始並不懂股份制改革，但是「有關注、有研究、有聽專家的，超前進行了產權改革」。
1993年，美的成為中國第一家由鄉鎮企業改組而成的上市公司。
這次改變牽一發而動全身。上市成功募得12億資金。
上市初期，美的的發展並非一帆風順。1996年，美的空調的銷售排名在業內下滑到了第七位，業績也從25億退步到了20億。
業績下滑，管理難度加大。有傳言稱，當時順德政府為了組建家電航母，有意讓科龍兼並美的。
何享健希望就此作出改革，但卻有心無力。因為上面還有「婆婆」：順德市北窖投資發展有限公司是美的電器的第一大股東。
他曾希望通過待遇來激發團隊的工作熱情，但是將方案報上去，鎮領導一看說：
你一個保安隊長的工資，比我們公安分局的局長工資還高，這怎麼行？
在「被兼並」的傳言中，何享健從日本松下學習了事業部的新方案：
1997年，他將企業按照空調、壓縮機、電機、廚具等核心產品劃分為5個相對獨立的事業部門，由部門經理具體負責日常經營，他只管經理。
總部對事業部的考核只有績效，何享健的放權非常徹底，有部門經理請示千萬級別的投資意見時，他只說一句：你自己拿主意。
改革立竿見影。
1998年，美的年營收躥升一倍至50億元，1999年又升至80億元。
改革不僅打破了企業內部格局，更改變了政府股東對於美的影響力。無法適應新環境的創業元老們陸續被勸退，其中包括何享健的夫人。
伴隨著內部大批職業經理人的崛起，何享健積極推動實施管理層回購(MBO)計劃。
2001年，美的管理層收購了代表政府的第一大股東：順德市北窖投資發展有限公司的股權。
2005年中期的股改為何享健實現個人財富與公司市值掛鉤提供了契機。
股改前，何享健家族無法獲得上市公司美的電器合法且穩定的控制權。在這種情況下，何享健採取的策略是:
美的集團通過關聯交易強化對上市公司美的電器的控制。
同時，利用上市公司的資金來帶動其他集團其他產業的發展。
2002年，美的電器與何享健之子何劍鋒掌控的企業發生關聯交易，2002年美的集團電飯煲毛利率從31.91%驟降至8.94%，輸血明顯。
數據顯示，美的電器的市盈率一直較格力、海爾低20%左右。
2006年3月10日，美的電器股改方案獲高票通過，實現了全流通。
股改之後，何享健家族控制的美的集團在2006年3月至5月期間，分五次增持美的電器的股權，最終以10.8億元把持股比例從過去的22%提升為50.17%，實現對美的電器的絕對控股。
期間，何享健明確表示，美的電器是美的集團最主要的產業平台和資本平台，白色大家電將全部整合到美的電器，美的電器的市值增長是股東利益最大化的取向。
此後，何享健不斷將集團掌握的優質資產注入上市平台，顯而易見，何享健想要把上市公司做大做強。
這時的美的集團也迎來MBO改制之後的第一個高峰年，經營收入從2003年的175億元一下子沖到了330億元人民幣。
持續的股權與管理改革，成了美的如今強勢地位的牢固根基。
在2004年國退民進的時代，何享健曾經考察過很多項目。
很多項目都PASS了，留下了兩個伏筆：
一個是房地產，一個是 汽車 。
2004年，美的地產發展集團成立，在2010年之前集中在佛山順德發展；2010年之後開始全國化布局。
2018年，美的置業控股有限公司在港交所上市。
五年十倍、千億銷售，它是地產界的一匹大黑馬。
此外，就是新能源 汽車 。
2004年，在何享健的推動下，美的集團通過收購「雲南客車廠」、「雲南航天神州 汽車 有限公司」和「湖南省三湘客車集團有限公司」進軍 汽車 產業，成立美的三湘客車公司，並計劃投資35億元進行研發和生產。後來在2008年金融危機的沖擊下，美的集團宣布暫停客車製造項目。
蟄伏十幾年後，美的集團以兩個大手筆宣布再次進入新能源 汽車 領域：
2020年3月25日，上市公司合康新能發布公告，美的集團成為合康新能的實控人。合康新能是一家專業從事工業自動化控制和新能源裝備的高新技術企業。
2020年6月6日，寶能 汽車 與美的集團在佛山潭州國際會展中心正式簽訂戰略合作協議，根據協議，雙方將充分發揮自身優勢，在高端「智」造、大數據、物流和新零售模式等方面展開深度合作和資源共享。
當然，何享健家族的資本版圖遠不止家電、地產和新能源 汽車 。
2019年10月17日，界面新聞發布了「中國上市公司優秀職業經理人」榜單，這是中國第一份評價職業經理人的榜單，共評選出了50位優秀的上市公司職業經理人。
在這份50人的榜單中，美的系占據了4席。
分別是：
美的集團董事長兼總裁方洪波（排名第5）；
盈峰環境董事長兼總裁馬剛（排名第27，系原美的生活電器營銷總經理，盈峰環境系美的創始人家族之企業）；
美的置業董事長兼總裁赫恆樂（排名第41）；
顧家家居總裁李東來（排名第48，系原美的製冷家電集團高管）。
何氏家族兩大產業：美的集團、美的置業現在都是由職業經理人團隊管理。
除了由何氏家族的代表何劍鋒在兩個董事會中出任非執行董事外，清一色由職業經理人組成，方洪波、赫恆樂是有名有實有權的最高決策者。
兩家公司的規模分別是3000億、1000億。
除了與職業經理人分享之外，何先生也樂善好施。
2014年2月，何先生發起成立何享健慈善基金會，宣布捐贈4億元作為首批項目運作基金，將慈善作為人生下半場的目標。發言中，72歲的何享健在談及母親時突然哽咽失語，悲傷難掩。
2018年5月8日，胡潤研究院發布《2018胡潤慈善榜》，共有100名中國大陸最慷慨的慈善家上榜。
何享健先生以74.6億元捐贈額成為中國首善。
1、《21世紀商業評論》，從田間農民到千億級企業，何享健怎麼做到40年基業長青的？
2、《環球老虎 財經 》，美的集團何享健家族的資本版圖.
3、《華商韜略》，做到千億規模後，他將企業交給了「外人」.
4、譚開強，《美的傳奇》.
Ⅶ 起底「美的系」資產版圖：父、子、媳、女控制8家上市公司
作者|姚悅
來源|野馬 財經
《2020胡潤百富榜》中，何享健家族以2250億元人民幣財富位列第6位。同時，一個以美的集團、何享健為核心，橫跨製造、 汽車 、醫療、地產、環保、影視、金融等行業的資本版圖已蔚然呈現，並仍在不斷擴張……
時間撥回2020年6月14日晚上17時33分左右，在順德市北滘鎮君蘭國際高爾夫生活村A60號別墅中，福布斯富豪何享健正在享受與家人難得的團聚。
受疫情影響，原本在國外的兒子何劍鋒、兒媳盧德燕、以及小孫子都回到國內。忽然，尖銳的急剎車刺破了這份寧靜祥和，緊接著5名陌生男子闖入家中，一個人還聲稱自己綁著炸葯。
他們目標明確，直接控制了何享健，向其索要大量錢財。
不過，就在歹徒們注意力集中在何享健身上時，何享健的兒子何劍峰臨危不亂，立刻跳入別墅旁的河中，一路游泳到對岸，成功報警。
佛山市此前有過類似劫持案，但大多是針對富二代的追討賭債，針對年事已高的「創一代」還是第一次。接警後，廣東省、佛山市、順德區三級警力緊急出動，將何家別墅團團包圍，經過漫長的談判，第二天早上5點制服了犯罪嫌疑人，成功解救了79歲的何享健。一生經歷過諸多大風大浪的何老爺子，被劫持了整整12個小時，最終虛驚一場，並無大礙。
事後，警方查明，主犯李某龍，湛江人，嗜賭成性，又趕上失業，就想通過綁架順德最有錢的人賺筆「大錢」。於是，他糾集了朋友陳某斯和3位同鄉，約定好拿到巨款之後的分配方案。通過數個月精心策劃，於6月14日付諸實踐。
這五名綁匪知道何享健有錢，但不知道何享健究竟多有錢。
《2020胡潤百富榜》中，何享健家族以2250億元人民幣財富位列第6位。何享健的主要財富來源於持有31.07%的美的集團股份。何享健也是美的集團（000333.SZ）和何氏家族的靈魂人物。游泳救父的何劍峰，兒媳婦盧德燕、以及何倩嫦、何倩興兩個女兒，則是這個家族的左膀右臂。
據野馬 財經 不完全統計，目前何氏家族成員一共控制著8家上市公司，其中A股6家，港股1家，德國1家，另外還有1家新三板公司，還曾參股10餘家金融機構。
此外，萬東醫療（600055.SH）在今年2月披露將被美的集團收購，目前已經出具權益變動報告書，意味著也已經被何享健家族收入囊中。
一個以何享健為核心，橫跨製造、 汽車 、金融、地產、醫療、環保、影視等行業的「美的系」資本版圖蔚然成型，並不斷擴張……
何享健構築的核心版圖
一位美的集團員工告訴野馬君，除了美的集團的年會晚宴，何享健極少出現在公司。「老闆很隨和、很安靜、愛微笑，就像一個鄰家老先生一樣。」美的集團員工曾對媒體這樣描述晚宴上的何享健。
但這絲毫沒有影響他作為美的集團靈魂人物的角色。
1968年，何享健集資5000元，在其老家順德北滘創辦了「北街辦塑料生產組」，1980年製造風扇進入家電行業，次年注冊了「美的」商標。1992年推動美的進行股份制改造。
1993年，美的電器在深交所上市，成為了中國第一家由鄉鎮企業改組而成的上市公司，市值18億元。
美的電器剛上市的幾年，仍然專注於做實業，2007年美的資本化路線初現端倪，引入了知名投行高盛作為二股東。
2012年，何享健卸任董事長職務，交棒方洪波，美的進入職業經理人時代。
方洪波上任後，第一件大事就是完成了美的集團換股吸收合並美的電器整體上市，成為了A股家電龍頭。
2017年，美的集團開啟了並購擴張之路。美的集團公告顯示，2017年1月6日美的集團以292億元收購了德國上市的工業機器人庫卡公司（KU2.DF），何享健間接控股94.55%。
2020年，美的暖通設備有限公司以7.4億元價格收購了 汽車 行業的合康新能（300048.SZ）。何享健持股23.73% ，成為了實控人。
今年2月，美的集團公告將收購萬東醫療29.09%的股權，成為其控股股東。
此外，美的創新投資有限公司持有半導體和智能設備公司樂鑫 科技 （688018.SH）1.13%的股份，美的集團持有機器人製造公司埃夫特-U（688165.SH）9.1%股份；美的智能 科技 產業投資基金管理中心持有產業物聯網公司有方 科技 （688159.SH）2.18%股份。
但美的投資主導的多元化發展策略也備受考驗。292億元收購的庫卡機器人，目前市值僅為16.67億歐元（摺合人民幣128.86億元，匯率7.73）。
野馬 財經 就多元化等相關問題聯繫到美的集團，但截至發稿前，對方未給出回應。
家電行業分析師梁振鵬對野馬 財經 表示，美的多元化步子邁得太大，都是非相關多元化，連一些小公司也收購，像菱王電梯這樣的三線品牌，這個和美的地產業務還有一定的協同。 但收購過來大量非相關業務，沒有專業人士打理，還佔用主業的發展資源，這樣的多元化很危險。 歷史 上像小天鵝、澳柯瑪、春蘭等企業，都是由於多元化擴張拖垮主業。
何劍峰的「盈峰系」
游泳救父的美的「太子」——何劍峰選擇不接班，另外開創一番事業。但是，何劍峰的發展還是和美的保持著密切的聯系。
何劍鋒出生於1967年，畢業於華南理工大學，27歲就開始自立門戶，最初干起了父親的老本行。
1994年，何劍鋒在順德成立公司，為美的貼牌生產電飯煲、電磁爐等起家。2002年，成立了盈峰控股，業務涵蓋風扇、電暖器、電飯煲等。
很快，何劍峰意識到他的長項不在於做實業。 2004年，何劍鋒將旗下兩家公司賣給美的電器，套現近7000萬元。
2006年，美的集團和中山市佳域投資有限公司將ST上風（000967.SZ）部分股權轉讓給了何劍峰，一分錢沒賺，讓何劍峰成了上市公司控制人。何劍峰開始有了第一家上市平台——盈峰環境。終歸，何劍鋒還是沾了美的的光。
2018年3月，何劍峰斥資18億入主影視公司華錄百納（300291.SZ） ，個人持股4.45%，通過盈峰控股和關聯公司合計持有17.55%股份，何劍峰總計持股34.1%，為最終受益人。
2020年5月，盈峰環境公告，擬推動旗下風機產業上市。何劍峰可能很快迎來第3家上市公司。
盈峰控股旗下的盈峰資本布局了AI、機器人賽道。盈峰資本分別投資商湯 科技 4.1億美元（摺合人民幣26.84億元）、酷哇機器人1.35億元，還投資了雲知聲、雲鯨智能等AI領域的獨角獸。
隨著AI企業上市潮，何享健家族的「上市俱樂部」將迎來更多成員。
「父與子」的金融版圖
此外，何氏父子還悄然控制了眾多金融機構。
2015年7月，「做空中國」風波中，滬深交易所34個賬戶被限制交易。盈峰資本4隻量化對沖基金賬戶名列其中。何劍鋒，也捲入了「做空」傳聞，二級市場私募布局曝光。據私募排排網數據，目前盈峰資本管理規模在100億元以上，旗下基金共43隻。
盈峰控股是易方達基金的並列第一大股東，持股22.65%；也是廣東省民營企業聯合投資平台——粵民投發起人之一。天眼查顯示，盈峰控股旗下擁有4隻基金，均屬於商業服務行業，對外投資基金19隻。
何劍峰還攜手美的入股了有著順德「金庫」之稱的順德農商行。 目前該銀行正在准備IPO，《招股書》顯示，第二和第五大股東為美的集團、美的財務公司，何劍鋒個人持股0.02%，三者合計持股9.71%，力壓包括誠順資產和廣東萬和集團在內的股東。
除了上述金融機構之外，據《第一 財經 日報》於2015年8月刊發《美的少東家捲入做空疑雲》一文， 當時何享健父子還參股了金鷹基金、江蘇銀行、湖北銀行、江西樟樹順銀村鎮銀行、豐城順銀村鎮銀行、浙江上虞農村合作銀行，以及開源證券。
像何氏父子這樣「一代做實業、二代搞金融」的例子並不少見，比如合生創展的朱孟依和女兒朱桔榕。
業內人士向野馬 財經 分析，「打江山容易，守江山難」，宏觀環境等不一樣了，實業沒有以前那麼好乾，轉向金融等新經濟領域是一個不錯的選擇。而且中國財富市場才剛剛開始，公眾的錢會更多地流到權益類資產中，投資行業會是一個爆發行業。
何家的三個女人
1997年，為了更好推進企業的現代化，何享健可謂是「刮骨療毒」，勸退了一批創業元老們，其中包括他的妻子、當時的倉庫管理員梁鳳釵。此後，何氏家族的女性在美的的角色就開始變化了。
2020胡潤女企業家榜中，何享健兒媳盧德燕以295億身家位列榜單第21位。
盧德燕非常低調，外界只知道她是1967年生人，是香港永久居民，擁有境外永久居留權。
盧德燕與公公何享健共同執掌美的集團大股東美的控股。何享健持有美的控股94.55%股份，盧德燕持有5.45%。 據此計算，盧德燕間接持有美的集團1.7%股份，市值104.28億元。
盧德燕還掌管著家族的地產業務——是港股公司美的置業（3990.HK）的實控人，並且和何享健同為新三板公司美的物業的實控人。
文章開篇提到的那場轟動中國的劫案，正是發生在美的置業開發的君蘭國際高爾夫社區。
早在1995年美的置業就成立了，但沒有發展起來。2013年，何享健將美的置業全部股權轉至盧德燕名下，地產業務獨立發展，美的置業逐漸有了起色。於2018年10月登陸港交所。
2019年，美的置業銷售金額達到1012.3億元。2020年銷售了1261.6億元。
何享健的兩個女兒何倩嫦與其妹妹何倩興也對家族企業貢獻良多。
天眼查顯示，大女兒何倩嫦控制著10家公司，其中7家為新材料公司。主要生產模具、塑膠製品，屬於美的集團的上游產業。據美的集團財報顯示，2018年—2020年上半年，美的集團從何倩嫦控制的會通新材料股份有限公司采購商品金額分別為：3.33億元、11.6億元、5.19億元。
2020年11月，何倩嫦的會通股份（688219.SH）也在科創板上市，她持股30.61%，按市值計算，身家約48億元。
小妹何倩興則在美的控股等7家企業擔任高管。據《時代周報》報道，何倩興從事過電子器件行業，經營過廣東新的 科技 集團等。何享健後來將香港方面的一些業務交由她打理。
此外，何倩嫦、何倩興均為盈峰控股旗下的盈海投資公司股東，各持股4.55%。
何家還出過一位「游資」女婿——何倩興的前夫張建和。2007年前，張建和曾炒賣蓮花味精、復旦復華、漢商集團、法爾勝等股票，頗有聲名。還於2010年登上《財商》雜志A股財富1000富豪榜。
盡管何家的子、女、媳，各個是人才，但是美的經營主要依靠的還是職業經理人方洪波團隊，美的集團2020半年報數據顯示，擔任董事長、總裁的方洪波 ，2020年從公司獲得的稅前報酬963萬元；副總裁殷必彤、顧炎民、朱鳳濤，分別為765 萬元、348萬元、494萬元。 「分享」或許才是「美的系」最重要的秘訣。
知名 財經 大V、德林社創始人李德林對野馬 財經 表示，美的在接班問題上最關鍵的一點就是「管好自己的權力，用好能用的人」。何氏家族掌握好了股權、控制權，用好了方洪波這樣的職業經理人團隊。而現在美的多元化擴張下最重要的問題就是能不能找到第二個、第三個方洪波。
美的集團可能是整個A股中最善於運用職業經理人的上市公司，而家族成員通過投資和協同，構建起一個龐大的「美的系」，橫跨製造、 汽車 、醫療、地產、環保、影視、金融等行業，並仍在不斷擴張……這種模式也給A股市場上，諸多面臨傳承問題的家族式民營企業帶來了啟示!
你買過美的的小家電嗎？覺得質量如何？歡迎留言分享。
Ⅷ 國有上市公司管理層收購的案例研究
關於國有上市公司管理層收購的案例研究
引導語：我國的上市公司管理層收購嘗試起始於1999年，粵美的管理層通過受讓法人股，成功收購上市公司。下面是我為你帶來的關於國有上市公司管理層收購的案例研究，希望對你有所幫助。
一、上市公司管理層收購的早期發展
2001年以後，上市公司管理層收購開始增多，隨著2002年《上市公司收購管理辦法》出台，管理層收購成為一大熱點，被作為經理層激勵、完善公司法人治理結構的重要手段，引起各方的關注。
一方面，實施MBO是實現國有資本戰略性退出，優化企業治理結構的一劑良葯;同時也是解決由於歷史原因導致的集體企業產權界定模糊問題、實現企業所有權向真正的所有者回歸的一條捷徑。另一方面，不少人對MBO的實施動機、定價標准、融資方式等諸多問題提出種種質疑，認為在相關法規不完善、操作程序不規范的情況下，MBO隱患太多，極有可能產生國有資產流失、損害上市公司中小股東利益等種種弊端。2003年3月，財政部向原國家經貿委企業司發函，建議暫停對MBO的審批。同年12月，國務院辦公廳轉發國資委《關於規范國有企業改制工作的意見》，對涉及國有股權轉讓的管理層收購進行了較為嚴格的規定。由此，如火如荼的MBO浪潮開始走向低潮。
二、中國上市公司管理層收購的典型模式
(一)關聯股東共同收購
關聯股東共同收購最典型的案例及美的(美的集團，SZ000333)的管理層收購。參與美的管理層收購的兩家公司開聯和美托，具有關聯關系，前者的主要股東是董事長的兒子何劍鋒，後者則是董事長何享健本人。由於2001年中國證監會還沒有對收購中「一致行動人」作出規定，兩個公司通過分別收購美的的部分股份，順利獲得了控制權。同時，也順利規避了「要約收購」的義務。
這種模式還可能出現一些不同情況，例如管理層分別成立兩家公司共同收購，典型的如深方大(方大集團，SZ000055)的管理層收購，由於目前《上市公司收購管理辦法》對「一致行動人」的界定比較模糊，管理層在實施收購、獲得控
股權的同時迴避「要約收購」義務。
隨著《上市公司收購管理辦法》對於一致行動人的界定逐步完善，美的模式已不是一個可行的路徑。
(二)間接收購
上市公司國有股股權轉讓必須經過財政部審批，程序較為復雜、所需時間較長，而未上市的國有資產轉讓相對來說則要容易一些。因此，通過直接收購上市公司第一大股東實施間接收購，是管理層收購的一種重要途徑，比較典型的有鄂爾多斯(鄂爾多斯，SH600295)管理層收購。管理層和職工共同出資成立的東民公司，通過收購上市公司鄂爾多斯的第一大股東鄂爾多斯集團，間接成為鄂爾多斯的控股股東。同樣的案例還有宇通客車(宇通客車，SH600066)、寧波富邦(寧波富邦，SH600768)等。
2010年以來的國有上市公司管理層收購案例並不多，包括2012年的大連國際(SZ000881)、2014年的山東如意(SZ002195)和2016年的東貝B股(SH900956)，上述案例無一例外均採取了間接收購的模式。
(三)形式上無關聯的法人聯合收購
在管理層暫時無力實施獲得絕對控股權的收購時，還可能利用一家形式上無關聯關系的法人共同參與管理層收購，從而獲得相對較高的控股地位，宇通客車(宇通客車，SH600066)的管理層收購就是一例。2002年6月，鄭州市國資局將上市公司宇通客車的大股東宇通集團的89.8%的股份轉讓給管理層出資成立的上海宇通，10.2%的股份轉讓給河南建業公司。上海宇通利用對宇通集團的控股，聯合河南建業成功收購了上市公司宇通客車。寧波富邦(寧波富邦，SH600768)的管理層收購也屬於這種模式，兩個形式上無關聯關系的公司寧波富邦、上海城開聯合收購上市公司第一、第二大股東股份，共持有上市公司43.7%的股份，由於這兩家公司沒有形式上的關聯關系，並不構成關聯交易，可以避免要約收購。同時，這種模式的管理層收購還可以再管理層資金不足的情況下，藉助另一家形式上無關聯的法人，成功實施收購，其實質是管理層利用外部權益資本融資。
(四)參與發起，逐步收購
深方大(方大集團，SZ000055)、洞庭水殖(大湖股份，SH600257)的管理層收購頗具特色，在公司上市之初，管理層就通過成立另一家「殼公司」，參與上市公司發起設立，由於資金較少，參股份額有限，並不是公司控股股東。在以後的經營中，管理層通過「殼公司」的資本運作，增加在上市公司股份，逐步實現對上市公司的管理層收購。深方大1995年成立之初，董事長熊建明就通過個人持股98%，在香港成立集康公司，參與深方大的發起設立，並成為其第二大股東。在2001年又個人持股85%成立邦林公司，和其他中、高層管理人員成立的時利和公司共同收購上市公司第一大股東的全部股份，實施了管理層收購。以權益計，熊健明個人對深方大的持股比例在20%以上，成為實際控股股東。在洞庭水殖的管理層收購中，管理層發起成立的泓鑫公司從一開始就參與上市公司的發起設立，並持有股份12.84%。2002年9月，泓鑫公司進一步收購上市公司第一大股東17.07%股份，合計持有上市公司29.91%股份，成為上市公司控股股東。
(五)收購非控股法人股東股份，實現間接收購
上市公司管理層欲實施管理層收購，但是公司控股股東又不願意出讓股份，此時，管理層通過收購其他法人股東股份的方式，實施間接收購。這種方式有點類似於西方國家流行的「敵意收購」，但由於收購者作為目標公司管理者的特殊身份，又不同於「敵意收購」。目前，佛塑股份、特變電工的管理層收購是以這種方式進行。佛塑股份(佛塑科技，SZ000973)的管理層收購中，管理層成立的富碩公司通過受讓上市公司第二大股東的股份，成為第二大股東;特變電工(特變電工，SH600089)的管理層分別收購第一、五、八大股東4.93%、4.93%、1.59%股份，共持有上市公司11.46%股份，成為第二大股東。早期的這種模式下的管理層收購雖然並不徹底，管理層並沒有獲得上市公司的控制權，但是管理者的身份已經發生重要改變，由純粹的「管理者」變成了「重要股東」，從而改變了公司原有的治理結構，對企業生產經營產生重要影響。
收購非控股法人股東股份進行間接收購在近年來又出現了新的案例，在這兩個案例中，管理層均獲得了上市公司的控制權。2014年的山東如意(SZ002195)管理層收購案例，公司董事長控制的如意科技原持有上市公司控股股東毛紡集團24.46%的股份，通過收購中億集團持有的毛紡集團27.55%的股份，合計持有毛
紡集團52.01%股份，超過了東方資產持有的毛紡集團31.86%的股權比例，成為毛紡集團的控股股東並成為上市公司的實際控制人。2016年的東貝B股(SH900956)管理層收購案例中，公司管理層控制的冷機實業原持有上市公司控股股東東貝集團9.26%的股份，通過收購洛克電氣持有的東貝集團39.14%的股權，冷機實業將合計持有東貝集團48.41%的股權，並通過與持有東貝集團5.51%股份的埃博科技簽署《股權委託管理協議》，合計控制東貝集團53.92%股權，超過東方資產的43.81%的持股比例，成為東貝集團和上市公司的控股股東。
三、中國上市公司管理層收購的資金來源
(一)上市公司管理層收購融資情況
(二)上市公司管理層收購融資的`特徵
1、從公開披露信息看，早期管理層收購資金大部分來自管理層自籌資金 從交易情況看，早期的管理層為收購成立的新公司注冊資本都比較高，其中，洞庭水殖、特變電工、勝利股份、鄂爾多斯、宇通客車等5家公司的注冊資本均高於收購所需資金。並且，管理層在這些收購平台公司中所佔權益比例高，只有洞庭水殖的受讓方有20%權益屬於外來機構投資者融資。由於這些收購平台公司都是新成立，注冊資本較好地反應了內部現金流，據此可以判斷中國上市公司的管理層收購的資金大部分來源於管理層自籌。
2、個人融資是管理層收購資金的重要來源
然而，管理層用於成立平台公司的資金大部分來自個人融資。中國管理層收入水平相對較低，因此合理的推測是管理層收購的資金大量來源於個人借款，例如向親朋好友借款，用個人資產向銀行作抵押貸款、以個人信譽向其他企業融資等，個人融資成為管理層收購資金的重要來源。佛塑股份再管理層收購的公告中，明確披露了所需資金由管理層自行通過借款、貸款解決。
3、外部權益資本較少參與管理層收購
在典型的管理層收購中，收購資金除了依靠大量的借貸以外，還可以通過吸收機構投資者、個人投資等權益資本形式，共同參與管理層收購。在上述案例中，只有較少案例利用了外部機構投資者的權益資本，其他收購活動全部依靠管理層自籌資金入股解決。
4、股權質押成為管理層收購再融資的重要手段
在已經完成管理層收購後，一些注冊資本低於收購資金的受讓人都進行了股權質押融資，如美的集團、方大集團和最新的東貝B股案例。先通過銀行或者其他機構借款進行管理層收購，收購完成後再進行股權質押將上述借款還清，雖然本質上是一種「以新債還舊債」的行為，但是能夠讓管理層收購的資金來源多了一條可行的路徑。
5、分期付款具有賣方融資的性質
分期付款作為一種融資技巧，被應用到管理層收購中。如佛塑股份管理層收購中，收購平台富碩公司通過分期付款方式，解決收購資金不足的問題。通過與原第二大股東協商，在簽署股權轉讓協議後，支付首期轉讓款，恰好略等於富碩公司的注冊資本，而承諾在股權過戶時支付餘款13,764萬元，另外在一年內付清剩餘的16,457.198萬元。通過分期付款，實施管理層收購的富碩公司得到了賣方16,457.198萬元的1年期融資。
四、近年來國有上市公司管理層收購相關案例
(一)2012年大連國際MBO
1、收購的基本情況
本次管理層收購的收購方為大連翰博投資有限公司(以下簡稱「翰博投資」)，是大連國際董監高為主出資組建的有限公司，管理層合計持有翰博投資61.60%股權。本次收購為翰博投資受讓億達投資持有的國合集團30%股權，轉讓後，翰博投資持有國合集團53%的股權，並通過國合集團間接持有大連過18.38%股權。
本次收購前上市公司的控制關系結構圖為：
本次收購完成後控制權關系結構圖為：
2、股權轉讓協議的主要內容
轉讓協議當事人：億達投資(出讓方)和翰博投資(受讓方);
協議簽署日期：2012年8月21日;
轉讓的股權及比例：億達投資持有的國合集團30%股權;
股權轉讓的價款：人民幣17,000萬元;
付款安排：翰博投資在股權轉讓協議生效後五個工作日內向億達投資支付80%的股權轉讓價款(即人民幣13,600萬元);並在股權過戶登記變更完成之日起十個工作日內，支付剩餘20%的股權轉讓價款(即人民幣3,400萬元);
股權轉讓協議的生效：股權轉讓協議經大連國際股東大會審議通過後生效。
3、收購資金來源
上述收購資金來源於翰博投資的自有資金1,500萬元、股東借款3,500萬元及銀行貸款12,000萬元。根據翰博投資與中國農業銀行大連軟東支行簽訂的貸款意向書，中國農業銀行大連軟東支行將為翰博投資提供12,000萬元的信貸資金用於本次股權轉讓價款的支付。翰博投資各股東承諾，如出現上述資金不足以支付本次股權轉讓全部價款的情形，各股東將按出資比例向翰博投資提供剩餘股權轉讓款。翰博投資聲明，本次受讓國合集團30%股權所需資金未直接或者間接來源於大連國際，也沒有與大連國際進行資產置換或者其他交易獲取資金。
4、本次收購的定價
本次收購中，翰博投資以17,000萬元收購了億達投資持有的國合集團30%的股權。本次收購完成後，翰博投資將持有國合集團53%的股權，其通過國合集團間接持有了大連國際56,772,782份股權，佔大連國際股本總額的18.38%。
本次收購價格是以評估機構出具的《大連翰博投資有限公司擬收購中國大連國際經濟技術合作集團有限公司股權項目資產評估報告書》(元正評報字[2012]第086號)為基礎確定的。根據該評估報告，截至2011年12月31日，國合集團30%股權的價值為18,242.62萬元。根據交易雙方意願，經協商，翰博投資和億達投資以評估價值為基礎進行了友好協商，最終確定本次收購價格為17,000萬元。
元正評估在對國合集團股權價值進行評估時，評估假設及評估方法合理，評估結果真實反映了國合集團股權的價值，不存在明顯低估情況。其中對國合集團
擁有的大連國際股權的評估值為48,881.29萬元，該評估值與大連國際評估報告中上市公司全部股東權益評估值的18.38%一致，且略高於該部分股權按照2011年12月30日和2012年7月13日收盤價計算的價值。如以該評估值作為大連國際股票市值，則相對於大連國際2011年扣除非經常損益後的每股收益，市盈率為17.22倍，與行業可比公司的平均市盈率17.54接近，因此該評估值不存在明顯低估大連國際股權價值的問題。