① 18年股市幾乎從年初跌到年尾，平均每支股票都跌了多少，跌幅最大的有哪些
縱觀整個2018年全年股市，只能用一個慘字來形容，全年a股總市值虧損了13萬億，全年下來滬指下跌了24.59%，深成指下跌了34.42%，創業板下跌了28.65%，個股中位數殺跌了33.4%，中位數跌幅，差不多是股民扔飛鏢的平均水平，也意味著平均每隻股票殺跌了33.4%，而且根據同花順相關數據統計，
今年差不多94%的股民出現了虧損，股民平均虧損了10萬元。
如下圖所示，不算上退市個股，跌破最大的是*st保千里，以-87.84%的殺跌幅度排名跌幅板第一，除此之外，跌幅超過80%的有15隻個股。
這種慘烈層面在是近10年最慘的一次，不僅股民虧損嚴重，50億以上規模的股票型基金也是全軍覆沒，沒有一個實現正的收益。
當然這種局面或許在2019年能夠有所好轉，畢竟a股成立以來，向來是逢8必跌，逢9必漲，此前1998年、2008年、2018年，指數都是下跌的，分別下跌3.97%、65.39%、24.59%。而逢9的年份，1999年、2009年，股市都是上漲的，分別上漲19.18%和79.98%。但願2019年a股能夠延續這一傳統，對股民溫柔一點。
② 今年金融危機，很多行業都受到影響，股票更是狂跌，那今年基金行情怎樣，有哪些基金適合定投
今年基金的行情還是會以震盪為主，可能會持續一到兩年！所以我的建議是配置一部分的債券型基金！這樣可以很好的幫你規避風險，又能保證一定的收益！
基金買賣網研究所經過認真篩選，為您推薦的是：
廣發強債
推薦理由:1、全球經濟放緩及股市的持續調整給債券市場帶來重大機遇。利率下行將成為一個較長時間內的趨勢，銀行間市場資金充裕，為債券市場延續前期強勢提供了很好的宏觀環境，債券基金面臨更多的投資機會。
2、廣發強債在結構設計上體現了安全性和風險控制兩大理念，最近半年漲幅高達7.30%遙遙領先於其他債券型基金，且該基金業績的穩定性較好，被多家研究機構給予推薦級別。
3、廣發強債費率設計獨特，不收取認購費和申購費，贖回費率僅為0.1%,持有期限超過30日 (含30日)的，不收取贖回費用，有效降低了投資者的手續費用。對於規避股票市場波動、追求資產保值增值的個人投資者以及穩健型的機構投資者來說，低風險中等收益的理財產品仍然是其首選。鑒於以上情況，我們認為該基金較為適合目前的市場情況，建議投資者對其積極申購。
感謝您對我們支持和鼓勵，您的財富增值，是我們團隊追求的目標！
③ 2018年基金跌了多少
2018年跌幅最大的富國中證500虧損27.81%，其次興全合潤下跌25.54%。
拓展資料
普通股
普通股是指在公司的經營管理和盈利及財產的分配上享有普通權利的股份，代表滿足所有債權償付要求及優先股東的收益權與求償權要求後對企業盈利和剩餘財產的索取權。普通股構成公司資本的基礎，是股票的一種基本形式。現上海和深圳證券交易所上進行交易的股票都是普通股。
普通股股東按其所持有股份比例享有以下基本權利：
（1）公司決策參與權。普通股股東有權參與股東大會，並有建議權、表決權和選舉權，也可以委託他人代表其行使其股東權利。
（2）利潤分配權。普通股股東有權從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司贏利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優先股股東取得固定股息之後才有權享受股息分配權。
（3）優先認股權。如果公司需要擴張而增發普通股股票時，現有普通股股東有權按其持股比例，以低於市價的某一特定價格優先購買一定數量的新發行股票，從而保持其對企業所有權的原有比例。
（4）剩餘資產分配權。當公司破產或清算時，若公司的資產在償還欠債後還有剩餘，其剩餘部分按先優先股股東、後普通股股東的順序進行分配。
優先股
優先股相對於普通股。優先股在利潤分紅及剩餘財產分配的權利方面優先於普通股。
（1）優先分配權。在公司分配利潤時，擁有優先股票的股東比持有普通股票的股東，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優先股的股利是相對固定的。
（2）優先求償權。若公司清算，分配剩餘財產時，優先股在普通股之前分配。註：當公司決定連續幾年不分配股利時，優先股股東可以進入股東大會來表達他們的意見，保護他們自己的權利。
後配股
後配股是在利益或利息分紅及剩餘財產分配時比普通股處於劣勢的股票，一般是在普通股分配之後，對剩餘利益進行再分配。如果公司的盈利巨大，後配股的發行數量又很有限，則購買後配股的股東可以取得很高的收益。發行後配股，一般所籌措的資金不能立即產生收益，投資者的范圍又受限制，因此利用率不高。後配股一般在下列情況下發行：
（1）公司為籌措擴充設備資金而發行新股票時，為了不減少對舊股的分紅，在新設備正式投用前，將新股票作後配股發行；
（2）企業兼並時，為調整合並比例，向被兼並企業的股東交付一部分後配股；
（3）在有政府投資的公司里，私人持有的股票股息達到一定水平之前，把政府持有的股票作為後配股。
垃圾股
經營虧損或違規的公司的股票。
績優股
公司經營很好，業績很好，每股收益0.8元以上，市盈率10－15倍以內。
藍籌股
股票市場上，那些在其所屬行業內佔有重要支配性地位、業績優良，成交活躍、紅利優厚的大公司股票稱為藍籌股。
④ 2018年買什麼基金好
買什麼基金，直接買創業板股票
⑤ 2018年，怎麼配置基金能賺錢，而且是穩健的賺錢
導言
2015年以來分級基金、定增基金、保本基金、委外定製基金與貨幣基金或多或少都受到監管影響。
同時公募基金的規模已經從最初的幾百億規模增至逾十一萬億，如同達里奧新書《原則》中所述的那樣「唯有進化是唯一不變的」。
那麼對於基金公司而言，2018年如何布局基金產品線呢？
一、投資者的進化
如果問個人投資者買基金的目標是什麼？
那一定是賺錢，而且是穩健賺錢。
但是歷經被市場無數次教育，以及被騙子的無數次忽悠，投資者們都覺得自己這個目標有點不切實際了，並且開始逐步認可基金長期投資的價值，資產配置理解也開始深入人心。
另外一方面，機構投資者在市場中的佔比也逐年提高。
機構投資者偏好績優基金與工具化產品，隨著機構投資專業化，預計對工具化產品的需求越來越多。
如果問投資基金最大的需求是什麼那一定非養老需求莫屬，而且美國共同基金最近幾十年的發展已經證明了這一點。
截至2016年底，美國共同基金規模的89%持有人為個人投資者，這些個人投資者都是通過養老賬戶（401K/IRA賬戶）購買的共同基金。
個人投資養老並不是由國家制度決定的，而是由人口結構決定的，如果三個年輕人養一個老人怎麼搞計劃都沒問題，但是如果一個年輕人養一個老人怎麼搞計劃都是問題。
隨著中國人口結構的老齡化，個人投資養老是必然趨勢，養老需要長期投資，長期投資收益最佳的便是股票資產，投資股票資產最優的途徑就是公募基金。
前面兩個結論相對比較明確，中國未來是否可以建立如同美國市場那樣的買方投顧制度？這個問題就很難回答了。
所謂的買方投顧指從投資者那裡直接收取咨詢費而非從產品方獲取銷售傭金，誰給錢就為誰賣力、就以誰利益至上在投顧市場同樣適用。
假設買方投顧制度建成，那麼買方投顧與投資者利益一致，導致買方投資者的專業化程度大幅提升，相對應的是對以指數基金為代表的低成本基金需求的激增。
二、資產配置的需求
經歷2015年的閃電下跌之後，2016年可謂是資產配置元年，接著2017年公募FOF出現。
如同所有事物的發展規律一樣，起初的狀態都是不夠完美的。
另外一方面就是偏股型基金的規模從2007年到2017年基本沒有變化，保持在兩萬億左右，其主要原因是私募基金崛起導致的分流作用。
公募基金與私募基金業績誰更好，估計兩者相差不多。但是私募銷售費用更高，所以銷售渠道更喜歡私募基金。
從資產配置的角度而言，什麼樣的產品是好產品？
如上圖所示，如果在原有產品的資產配置中添加新的產品，有效前沿得到有效的改善則這個新產品就是一個好產品。
頻繁發行新的偏股型基金可以增加權益型基金的規模嗎？
我們已經嘗試了十年時間（2007-2017）證明頻繁發行新產品無法使得偏股型基金整體規模增長，但是可以改變在不同基金公司之間的存量規模。
作為資產配置型投資者而言，筆者更需要一下產品：
長期業績優異的基金：這點估計僅是奢望，歷史優異未來一定優異嗎？
投資海外的QDII基金：歐洲國家股票ETF（法國、義大利等等），亞太國家股票ETF（馬來西亞、越南等等），低成本的Reits基金、低成本的原油基金、低成本的商品期貨基金等等，但是沒有QDII額度。
目標日期基金：很多公司都開始布局，問題是海外401K/IRA賬戶崛起都是基於減稅政策，中國目前尚無資本利得稅，那麼長期投資基金可以減免個人所得稅嗎？
以目前國家財政狀況，這個短期很難、很難，你這個不是要割財政的心頭肉嗎？
FOF資產配置：受制於國內公募基金債券杠桿最大140%，導致海外風險均衡策略在國內都變形成CPPI策略，更多的是噱頭忽悠客戶。
或者再出一個補充政策，風險均衡策略的債券可以上四倍杠桿，估計在去杠桿的大背景下，基本沒有什麼可能!
杠桿型ETF基金：分級基金都快Game Over，還要搞杠桿ETF，你不要給監管找事了好不好？
其他思路大家繼續，不要有局限性、大膽想。
領導說了，你們繼續想…我們繼續否…產品的創新是有周期性的，2007-2015年是金融產品創新的黃金八年，2015年之後進入嚴監管時期，具體持續多久誰也不知道。
但是估計四五年之後，又是一輪產品創新周期，之後必然產生新的安全隱患，接著就是金融危機……
如此循環往復，這個就是金融產品創新的周期性趨勢，誰也無法改變……
三、基金公司的選擇
目前公募基金有一百多家了，有人說排名三十名之外的死亡概率為99%，當然不排除天弘模式的重現，例如騰訊參股某小基金公司。
截至2017年世界最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）管理規模為6萬億美元，第二名的領航集團（Vanguard）管理規模近4萬億美元，兩種合計約10萬億美元，約65萬億人民幣，目前整個公募規模僅11萬億，從這個角度而言，中國公募基金公司還有巨大的成長空間。
換一個角度，我們會發現美國共同基金市場的行業集中度非常之高，估計前十資產管理公司佔比整個行業在90%之上。
而且行業龍頭都是以指數基金為主的公司，相比較主動基金，指數基金的同質化更為嚴重，唯有規模越大成本越低才更有競爭優勢。
不僅在美國市場而且在中國市場已經證明，長期獲取超額收益的方法只有一個，降低基金運營成本（管理費、託管費、交易傭金），省下就是賺到的，根據貝萊德與領航集團統計兩者每年可以給投資者節約僅100億美元的費用成本。
資產管理公司或者基金公司是智力密集型企業而不是人力密集型企業，同樣的投資團隊並非因為管理規模增長而需要更多人力，唯有新產品才需要更多優秀的人才。
未來基金公司選擇僅有兩條路，大而全的資產管理巨頭（指數基金、主動管理）、小而精的特色產品提供商（特色投資、特色產品例如杠桿ETF）。
「唯有進化是唯一不變的」，我們能做的是改變，而不是坐等。
筆者最討厭哪些說「合規創造價值」的人，什麼百年老店靠合規，但是也要看清趨勢，我們就暫時尊重一下合規吧。
作者丨鄭志勇
來源丨合晶睿智
*重要聲明：「資管縱橫」微信公眾平台所發布的文章或其他內容是基於我們認為可靠且已公開的信息，但我們對這些信息的准確性及完整性不作任何保證，也不保證文中觀點不會發生任何變更；文中信息或意見不構成任何投資操作建議，不構成任何銷售要約，「資管縱橫」不對此提供任何擔保。
⑥ 基金從年後開始回調，你覺得什麼時候會反彈
基金的走勢，與股票走勢差不多，不會出現單邊行情，在上漲的過程中會出現回調的情況，在下跌的過程中，會出現反彈的情況，投資者可以根據以下特徵來判斷基金是不是回調：
1、支撐位
基金上漲之後，凈值下跌，跌到下方的支撐位時，出現反彈情況，則可以判斷該基金是在回調，反之，如果基金凈值下跌，跌破下方的支撐位繼續下跌，則不是回調，是基金開啟下跌趨勢的信號。
2、成交量
基金凈值在下跌過程中出現成交量不斷的縮量，則可以判斷基金在回調，反之，如果在亮基基金的下跌過程中，成交量持續的放量，則不是回調。
投資者也可以從基金所投資者標的物的走勢來判斷，當基金標的物走勢經過上漲之後，出現回調的情況，則基金的下跌，也可以判斷為正常的回調。
平安銀行有代銷多種基金產品，每種基金的風險，投資方向均不一樣，您可以登錄平安口袋銀行APP-金融-理敬仔謹財-基金頻道，進行了解和購買。
溫馨提示：
1、以上信息僅供參考，不做任何建議；
2、基金產品由基金管理有限公司發行與管理，平安銀行僅為代銷機構，代銷機構不承擔產品的投資、戚宏兌付和風險管理責任。投資有風險，入市需謹慎。
應答時間：2021-12-13，最新業務變化請以平安銀行官網公布為准。
⑦ 2018年可轉債四季度策略：靜待市場回暖
摘要
轉債陷入低迷，個券嚴重分化 。
轉債表現不佳，估值大幅回升。 18年股市低迷，轉債整體也表現不佳，截至8月31日，轉債指數年內上漲了0.09%；個券漲少跌多，整體上醫葯和計算機板塊表現較好。估值方面，目前轉股溢價率均值37.6%，年內上升了10.5個百分點，其中平價70元以下、70-90元、90-110元和110元以上的轉股溢價率83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，年內變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。
個券分化嚴重。 一方面是轉債個券估值分化，表現在老券估值明顯高於新券、基本面較好的個券估值高於基本面較差的個券。另一方面是流動性分化，受到轉債行情低迷的影響，市場成交量不斷下降。流動性向大盤轉債和基本面較好的熱門轉債聚集，頭部效應明顯，大量轉債成交呈現「地量」，流動性分化嚴重。
市場震盪磨底，等待反彈機會 。
轉債供需平穩。 供給方面，上半年轉債發行放緩，三季度以來則有所提速，7-8月轉債發行18隻，金額166億左右。需求方面，公募基金二季度轉債持倉的規模和比例有微幅下滑，但仍處於近年來高位，顯示出需求依舊平穩。
股市仍在磨底。 股市今年受到多重因素的困擾，外部有人民幣貶值壓力；內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整，但信用擴張或弱於預期。股市仍處於磨底階段，情緒扭轉需要較強的信號。例如貶值壓力緩解，國內改革加速等。
轉債：等待市場回暖。 行業方面建議關注創新和成長類績優標的，如TMT，高端製造等，標的東財、曙光、大族、崇達、景旺；基本面有看點，轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益的個券可左側配置，如中化、海瀾、玲瓏、新鳳等，銀行板塊可關注寧行和常熟。下修博弈關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券，如天馬、天康、時達等。
主動下修增多，適當關注機會 。
主動下修增多，回售下修減少。 18年以來共有15隻轉債正股公布下修預案，其中僅江南轉債是回售下修，其餘均為主動下修。下修動機包括：股東配售比例較高，而轉債價格低於面值出現虧損，下修是出於大股東止損的目的；銀行轉債下修，出於補充資本金的目的；為了減輕財務費用壓力等其他原因。
博弈下修的收益和風險如何？ 博弈下修的不確定性有兩點，一是下修能否通過，如藍思、眾興就出現下修未通過情況；二是下修幅度如何，如江南、海印就出現下修幅度不及預期的情況，下修通過後轉債反而下跌。而從收益情況來看，博弈下修最好的策略是提前埋伏，下修預案後會有比較確定的上漲。
一級申購降溫，市場情緒谷底 。
一級申購大幅降溫。 三季度以來轉債網上申購戶數進入「五位數」時代，近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右，相比以前有「斷崖式」下降，主因轉債賺錢效應下降。一方面是股市低迷，轉債從發行到上市之間出現股價明顯下跌；另一方面，新券上市首日溢價率大幅降低，也體現出市場情緒較差。
轉債發行陷入低谷。 市場情緒不佳，近期轉債發行也接連出現大比例的網上棄購，對於轉債一級發行造成較大的沖擊。未來轉債發行需適當優化，包括適當提高票息、改善轉債條款；設置適當比例的網下打新；提高股東配售比例，降低發行申購壓力，並且綁定股東和轉債投資者利益，有利於提升轉債的吸引力。
1。 轉債陷入低迷，個券嚴重分化
1.1 18 年轉債市場表現不佳
18年轉債整體表現不佳，一季度轉債指數先漲後跌，大幅波動，3月份之後進入震盪盤整階段；而從6月份開始，轉債指數跟隨股市大幅下跌，一度創下17年5月以來的新低。之後從7月份開始，轉債指數觸底反彈，小幅上行之後再度進入震盪盤整階段。
截至8月31日，轉債指數年內上漲了0.09%，同期滬深300指數下跌17.28%，中小板指下跌22.63%，創業板指下跌18.11%。
個券漲少跌多，三季度行情低迷。 18年至今存量轉債個券39漲63跌，其中表現較好的是醫葯和計算機板塊，萬信轉債、桐昆EB、康泰轉債、崇達轉債漲幅位居前4，且均超過10%。之後是曙光轉債、三力轉債、濟川轉債、三一轉債等，漲幅超過5%。而表現較差的有順昌轉債、林洋轉債、隆基轉債等，跌幅均超過20%。
具體到三季度來看，漲幅較高的主要有桐昆、常熟、特一、艾華、生益等，從行業的分布來看，熱點較為分散。但常熟、特一、艾華，以及三力、江銀等，均是選擇下修的個券，因此在三季度低迷的市場行情中，博弈下修反而成為轉債市場的主線行情之一。
1.2 估值回升，個券分化
估值方面，轉債轉股溢價率在3月份左右達到本輪估值壓縮的最低點(23.2%)，之後隨著股市的震盪下跌，估值觸底回升。截至8月31日，轉債市場的轉股溢價率均值37.6%，今年以來上升了10.5個百分點；純債YTM 2.32%，年內上升了0.8個百分點。其中平價70元以下、70-90元、90-110元和110元以上轉債的轉股溢價率分別為83.4%、24.3%、7.7%和4.5%，今年以來分別變動17.7、5.5、-2.3和1.5個百分點。
轉債分化之一：估值分化。 1 )轉債估值分化體現在新券和老券的分化。 老券的籌碼沉澱嚴重，市場成交低迷，轉債價格的波動嚴重滯後於正股的波動，伴隨著正股下跌，轉債估值出現被動抬升。
而新券方面則受到轉債市場低迷的直接沖擊，價格和溢價率情況更能充分反映市場的情緒。近期新券上市大量破面，首日溢價率明顯偏低，由此帶來新券和老券之間的估值嚴重分化。
2 )轉債估值分化還體現在基本面的差異。 我們選取平價在90-110元之間的轉債個券，其溢價率變動范圍是(-4.6%，28%)。其中盛路、三力、德爾、威帝等基本面一般、近期上市的新券，溢價率均在5%以內；而國資EB、寧行轉債、太陽轉債等基本面有看點的，轉債溢價率都在15%以上。
同行業轉債的溢價率也有明顯分化，以銀行轉債為例，常熟、江銀、吳銀等轉股溢價率明顯較低；而光大、寧行轉股溢價率則明顯較高，內部分化嚴重。
1.3 流動性下降，個券分化
個券流動性方面， 18年以來光大轉債日均成交量2億，是目前轉債市場流動性最好的個券；17寶武EB 1.9億的日均成交量排在第二，之後是寧行、寶信等。根據我們的統計，日均成交量超過1億的共有7隻轉債，0.5-1億之間的有12隻轉債，其餘80餘只轉債日均成交量均在0.5億以下。此外，有29隻轉債日均成交量不足1000萬，特一、順昌等轉債日均成交量僅在300萬左右。
轉債市場整體降溫，流動性下降。 二季度以來，轉債市場供給放緩，導致流動性出現明顯下降；三季度新券供給有所提速，但市場表現低迷，成交量繼續下滑。轉債市場7月和8月的日均成交量僅為17.2億和15.4億，連續五個月在20億以下。此外，一些成交活躍的大盤轉債，如寶武EB、光大轉債等，成交量也出現明顯的下滑趨勢。
轉債分化之二：流動性分化。 個券方面，三季度以來的流動性也是急劇下降。7-8月轉債日均成交量超過1億的個券僅有4隻，0.5-1億之間的僅有4隻，其餘90餘只轉債日均成交量均在0.5億以下。其中近50隻轉債日均成交量不足1000萬。個券的流動性分化嚴重，流動性最高的前5隻轉債個券，成交量占總成交量的30%以上；前10隻更是佔比接近一半。而流動性最差的50隻轉債，成交量佔比僅為12%。
一方面是流動性的整體下降，另一方面是大量轉債流動性呈現「地量」，有價無市。流動性向大盤轉債和熱門轉債聚集，目前的轉債市場已經進入了存量分化的時代。
2。 市場震盪磨底，等待反彈機會
2.1 轉債市場供需平穩
進入18年之後轉債市場擴容速度有所放緩。上半年無論是轉債新增預案，還是發行數量均有下降。三季度，轉債發行的數量和金額有所回升，新增預案數量也有小幅增加。根據我們的統計，7-8月轉債發行18隻，金額166億左右。新增轉債預案82隻，金額782.04億左右。
截至18年8月31日，待發新券共5894億，其中轉債181隻，合計金額5073億元。而目前存量轉債(包含公募EB)共105支，金額共2310億元左右。
基金轉債持倉小幅下降。 2018年二季度公募基金轉債持倉403億元，較一季度稍有回落，但仍處於近三年高位，其中債券型基金減持9.8億，混合型基金減持7.8億。
而基金轉債持倉占轉債市值的比重由一季度的18.1%小幅回落至18.03%，基金轉債持倉占基金凈值的比重為0.32%，相比18Q1的0.34%也有小幅下降，但回落的幅度均不大。這些都顯示出目前公募基金對於轉債的持倉需求相比一季度基本保持平穩。
基金大幅增持東財、寧行。 從持有基金數來看，光大、寧行和國君轉債排名前三，持有基金數均超過180隻。從持倉總市值來看，光大、寧行和東財轉債居前，基金持倉市值分別為31億、19億和18億。而從基金持倉占轉債余額比重來說，以嶺EB(46%)、三一(41%)和濟川轉債(39%)則排名前三。
最後從持倉變動來看，基金重倉券增持前三位為東財轉債(10.07億)、寧行轉債(10.03億)和15國盛EB(8.78億)；減持前三位為光大轉債(-7.9億)、17寶武EB(-4.8億)和17中油EB(-4.6億)。
轉債機構持倉小幅調整。 從上交所轉債持倉數據來看，截止18年7月，上交所轉債市值922億，18年以來增加了227億。其中一般法人持有量佔39.1%，基金佔18.8%，保險年金佔14.8%，三者合計佔比73%左右。此外，個人持券佔比超過了7%，其餘券商資管、自營、社保等佔比均在5%以內。
而從佔比的變動來看，17年基金持有轉債的比例在逐漸下降，一般法人持有量佔比有所上升，保險年金持倉比例則先升後降。而18年以來，基金、一般法人、保險年金的持有量佔比均呈現小幅下降趨勢。
2.2 股市低迷制約轉債表現
二季度以來轉債市場表現不佳，根本原因還是在於股市的低迷狀態。信用風險、人民幣貶值等負面因素不斷壓制市場的風險偏好，導致股跌債漲，轉債的性價比逐漸降低。
對於交易性機構而言，前三季度股市表現不佳，反彈本就較弱；轉債由於估值的被動抬升，彈性更加偏弱，不是短期博彈性的最優品種。對於配置型機構而言，上半年債市行情較好，轉債票息收益明顯低於同等級的信用債；在無法發揮股性優勢的情況下，轉債的配置價值也被削弱。
「稀缺性」不再帶來個券分化。 另一方面，轉債規模的不斷擴大，導致「稀缺性」逐漸喪失，個券的估值和流動性嚴重分化，投資邏輯也變得與以往不同。市場對於基本面有看點、並且有一定規模的轉債，會給予相對更高的估值，成交也更為活躍。
而基本面一般、規模偏小的轉債，受到市場的關注較少，往往估值較低。如果考慮到這類轉債的流動性也較差，會額外增加持券風險。雖然目前轉債存量個券數目在100隻左右，但流動性不錯、基本面也有看點的轉債數量並不多；缺少了「稀缺性」的支持，未來轉債投資更加考驗擇券能力。
2.3 轉債策略：左側緩慢配置，等待市場回暖
股市：仍在震盪磨底。 股市今年受到多重因素的困擾，外部有人民幣貶值壓力；內部則是去杠桿帶來信用風險上升、經濟下行壓力增加。盡管宏觀政策邊際調整，去杠桿階段性轉向穩杠桿，但信用擴張或弱於預期。股市近期的反彈也較弱，仍處於磨底階段，情緒扭轉需要較強的信號。
一方面，外部環境需要階段性企穩，人民幣貶值壓力緩解，才能減弱對國內風險偏好的壓制；另一方面，要看到國內改革的加速，例如通過減稅等政策，來減輕企業負擔，緩解實體經濟的融資壓力，從而提振市場的信心。
債市：信用風險未消。 雖然宏觀政策短期轉向穩杠桿，但信用擴張可能不會順暢：1)經歷過去三輪的加杠桿之後，我國宏觀杠桿率已經達到250%左右的歷史頂峰，舉債加杠桿的空間有限。2)金融嚴監管、去杠桿的大方向沒有變，陣痛還會持續。3)基建伴隨著地方債大額供給，短期對融資形成托底，但基建的效率較低，還會對企業投資產生擠出效應，難以帶動融資的大幅回升。
對於轉債來說，需要盡量迴避信用風險較高(如負債壓力大、現金流不佳、股權質押比較高)的個券。上半年數只轉債跌破債底，緊信用環境下，強債性券仍建議謹慎。
轉債：基本面、估值、條款的三條主線。 1 )強股性券關注基本面優秀、正股和轉債彈性較高、流動性較好的標的。 行業建議以創新成長為主，如TMT，高端製造等；其次是消費、醫葯等板塊。但股市目前仍在震盪磨底，市場情緒不佳，可控制倉位，耐心等待反彈機會。
2 )左側配置思路或仍是性價比較高的策略。 轉債的彈性不如正股，流動性也普遍不佳，交易性策略的性價比相對不高，左側配置的思路或更加合適。擇券的標准包括：基本面有一定看點，正股估值處於較低位置；轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益(如果正股基本面優秀，可適當放寬標准)。在發揮債底保護的優勢下，博取股價上漲的超額收益。
3 )條款方面可關注博弈下修機會。 在股市整體表現不佳的背景下，條款博弈逐漸成為重要的投資策略之一。主要的思路是挑選大股東持倉轉債比例較高，轉債價格跌破面值的個券。大股東有止損需求，下修的概率較高，可考慮提前埋伏。
轉債個券推薦。 1)行業方面建議關注創新和成長類績優標的，如TMT，高端製造等，如曙光、東財、大族、崇達、景旺等
2)基本面有看點，轉債溢價率和價格不高，有一定YTM收益的個券可左側配置，如中化EB 、海瀾轉債、玲瓏轉債、新鳳轉債等，銀行板塊可關注寧行轉債和常熟轉債。
3)博弈下修可適當關注大股東持倉轉債比例較高、轉債價格跌破面值的個券，如天馬、天康、時達等。
風險提示： 股市大幅下跌，業績不及預期，下修不及預期。
3。 主動下修增多，適當關注機會
3.1 今年回售下修不再「綁定」
2006年以後72隻退市的可轉債中，有16隻在回售期曾有回售壓力，即正股價格曾觸發回售價格，其中14隻董事會啟動下修程序(但其中澄星和唐鋼下修失敗)，另外巨輪和海運轉債面臨回售壓力卻未下修，可見回售期內且面臨回售壓力的轉債往往伴隨著下修。
但今年以來，進入回售期的兩只轉債(格力和江南)，以及兩只EB(清控和天集)都接受了回售的結果。兩支回售轉債中，江南是「象徵性」的下修(下修幅度不及預期，很快觸發回售)，而格力和兩支EB都直接選擇回售。
由於轉債票息往往低於普通的信用債，因此對於發行方來說，無論是轉股還是回售，都是性價比較高的融資方式。但對於投資者來說，如果不是轉股退出，則相當於付出額外的機會成本，因此與發行方處於不對等的位置中。而回售下修條款的綁定，本質上只為了保護投資者的利益，如果回售對於下修的約束力減弱，則對於投資者來說，轉債的性價比也會出現下降。
3.2 主動下修明顯增多
18年以來共有15隻轉債正股公布下修預案，創下轉債歷史記錄。其中江銀和藍思均為兩次公布下修預案。而從下修成功率來看，目前14次股東大會審議通過了12次下修，成功率為86%。但仍有兩次下修未通過(眾興、藍思)，以及下修不及預期的情況出現。
主動下修原因有哪些？ 1)股東配售比例較高，而轉債價格低於面值出現虧損，下修是出於大股東止損的目的；2)銀行轉債下修，出於補充資本金的目的；3)為了減輕財務費用壓力等其他原因。
今年主動下修的原因多以配合大股東減持為主，其次是銀行轉債補充資本。按照這一線索，我們整理了目前大股東持倉轉債比例較高，轉債破面且已經或即將觸發下修的名單，未來這些轉債下修的可能性或相對較高。
3.3 下修的風險和收益如何？
博弈下修有哪些不確定性？ 1 )下修能否通過。 18年出現過兩次下修未通過的案例，藍思轉債和眾興轉債。由於參與配售的股東無法在股東大會投票，因此對於股權結構較復雜的轉債(如藍思和眾興都有大量資管計劃、基金等持股)，下修通過與否就存在不確定性。
2 )下修幅度如何。 轉股價不能低於每股凈資產、前1和前20個交易日均價，是對下修幅度的硬性限制(例如迪龍轉債下修幅度就受制於前20日均價，而部分銀行轉債未來PB接近或小於1後，下修幅度也會受限制)。而轉債下修幅度最終如何還要取決於發行人和大股東的意願，如江南轉債、海印轉債等就出現下修幅度不及預期的情況，下修預案通過後轉債反而出現下跌。
博弈下修收益如何？ 今年共有12次成功下修的案例(江銀轉債下修兩次)，下修預案次日轉債基本都會有不同幅度的上漲(除艾華轉債外)，平均漲幅3.07%。而實施下修後轉債則漲跌不一(平均漲幅0.77%)，如果下修順利通過、下修幅度較大，則轉債會出現明顯上漲(如艾華、常熟等)；若下修幅度不及預期，則轉債反而會出現下跌(如江南、海印等)。
因此，博弈下修最好的策略還是提前埋伏，下修預案後會有比較確定的上漲空間。如果是下修預案後入場，則風險相對較高。
4。 一級申購降溫，市場情緒谷底
4.1 網上申購戶數「斷崖」式下降
17年9月轉債信用申購新規落地之後，轉債申購熱情高漲，申購戶數屢創新高。但經歷了四季度轉債大幅擴容、估值壓縮、部分轉債上市破面等現象之後，一級申購熱度大幅降溫。
根據我們的統計， 17年9-12月發行轉債的申購戶數在40-700萬戶之間，不同轉債申購戶數的波動較大，平均申購戶數達到310萬戶左右。而18年上半年發行的轉債，申購戶數在20-100萬戶，平均申購戶數下降至60萬戶左右。而三季度以來轉債網上申購戶數進入「五位數」時代，近期的幾只轉債申購戶數僅在4-8萬戶左右。
4.2 賺錢效應下降，上市破面頻發
網上申購和配售熱情降溫，最主要的原因是轉債一級市場賺錢效應下降。我們統計了轉債新券上市首日價格情況，其中17年9-12月上市轉債首日平均價格107元左右，17隻轉債中有6隻首日破面；18年1-6月上市轉債首日平均價格下降至105元左右，36隻轉債中有11隻破面；而18年三季度以來，上市轉債首日平均價格僅為98.9元左右，15隻轉債中有12隻破面，破面率達到80%。
原因一：上市首日平價較低。 我們統計了轉債新券上市首日平價情況，其中17年9-12月17隻上市轉債首日平價均值96元左右；18年1-6月36隻上市轉債首日平價均值97.5元左右；而18年三季度以來，15隻上市轉債首日平價均值僅為93.6元，相比此前有明顯下滑。
由於轉債發行到上市之間有一段時間間隔，因此轉債發行後一旦正股表現不佳，則可能出現上市破面情況。而三季度以來股市表現不佳，加劇了破面風險。實際上，從發行到繳款短短幾天時間內也會出現股價的大幅波動，如曙光轉債等就是由於轉債發行後股價大跌，導致出現大面積棄購現象。
原因二：上市首日溢價率走低。 另一方面，新券上市首日溢價率明顯走低，顯示出市場情緒的低迷。根據我們的統計， 17年9-12月17隻上市轉債首日溢價率均值12.5%左右；18年1-6月36隻上市轉債首日溢價率均值8.6%左右；而18年三季度以來，15隻上市轉債首日平價均值僅為6%左右，溢價率階梯式下降。如果考慮到三季度以來上市首日平價也較低，則溢價率實際上比統計出來的結果要更差(因為低平價往往對應高溢價率)。
4.3 一級發行陷入低谷，包銷比例大幅上升
轉債二級市場低迷，賺錢效應下降，帶來一級申購熱情降溫。而近期接連出現大比例的網上棄購，對於轉債一級發行造成較大的沖擊。根據我們的統計，18年三季度以來，轉債一級發行包銷比例平均達到12%左右，主要原因是網上棄購。近期發行的三隻轉債(曙光、藍盾、嶺南)，包銷比例都在18%以上，申購戶數下降導致中簽率較高、轉債發行後股價下跌、上市破面甚至出現負溢價等，都是導致網上棄購的原因。
一級市場難題何解？ 1 )適當提高票息、改善轉債條款。 在股市表現不佳的情況下，轉債的債性能否體現就較為重要。目前轉債的票息較低，主流條款的平均票息基本在1.2%左右，債底在80-82元左右，顯著低於同評級的信用債。如果適當提高票息或到期贖回價格，則能夠有效提升轉債的債性價值；此外，轉債的條款方面也可以適當改善，如提高贖回的觸發條件、或者提高回售的價格等。
2 )設置適當比例的網下打新。 目前的網上打新制度，機構參與的動力較低，如果能夠設置一定比例的網下打新，可以調動機構投資者的積極性。同時網下有定金限制，棄購現象也較少。
3)提高股東配售比例。 股東大比例配售可以降低發行申購壓力，同時綁定股東和轉債投資者利益，有利於提升轉債的吸引力(例如可以很大程度的提升下修條款的價值)。