❶ 我國股票市場近期動向以及其原因（宏觀）
2007年一季度，境內股票市場出現了大幅震盪的走勢，其間曾數次發生非理性暴跌現象，但與此同時，股票市場在強勢震盪中也屢創新高。這種矛盾的現象背後隱藏著深刻的經濟和政策誘因。 導致一季度股票市場震盪的多重因素 股票市場大幅震盪受多種復雜因素影響，譬如一些已被證明為謠言的政策「利空」傳聞，如預期政府將對股票投資收入徵收資本利得稅等。但最為根本的原因是2006年以來股票市場漲幅偏快，股指已經出現階段性高估，市場客觀上需要進行調整以消化獲利盤。其次是3月18日央行加息前監管層政策走向不夠明朗導致部分機構資金離場觀望。 前期股市漲幅偏快，股指出現階段性高估。繼2006年滬深股指大幅上漲之後，2007年初，股票指數繼續快速上揚，2007年1月份，上證指數上漲14.14％。1月下旬，在大盤進入3000點敏感區之後，全部A股以2005年業績計算的靜態市盈率和以最近12個月業績計算的動態市盈率分別達到43倍和33倍。而同期道瓊斯工業指數、香港恆生指數、巴西聖保羅交易所指數的動態市盈率分別為17.23、15.65和12.38倍，其他國際股票市場指數的靜態和動態市盈率也低於境內A股市場。因此，從國際比較的角度看，在上證指數達到3000點之後，中國股票市場已經出現階段性的高估現象。階段性高估的直接結果是：在沒有實質性的利好出台之前，股票市場處於「高處不勝寒」的不穩定狀態。 境內股市與周邊股市聯動性增強。2006年以來，特別是2007年2月份以來，滬深股市與歐美等股票市場的相關度日漸增強。2月27日滬深股市大跌之後，美國道瓊斯指數隨後大跌400點，下跌3.29％；新興市場股市周三開盤後多有3～7％的跌幅；歐洲、日本等主要股市也紛紛大跌。其主要原因有二：一是隨著我國外貿進出口的迅速增長，外貿依存度的不斷增加，境內經濟與境外經濟的連通性逐漸增強，股市作為經濟的晴雨表，自然會逐漸對這種連通性做出反應。二是在境內境外同時上市的中資公司逐漸增多，其股價的聯動效應導致境內外股票市場的互動程度增加，境內股票市場的走勢將更多地受到境外股票市場波動的影響。 股權分置改革限售部分解禁流通對股指上行形成壓力。從2005年4月份股權分置改革推行後，截至2007年3月末，滬深兩市共有1200家左右的上市公司完成股改。股權分置改革規定，原非流通股股東持有的非流通股份自獲得上市流通權之日起，在12個月內不得上市交易或轉讓；持股量超過5％的非流通股股東，可以在滿足減持條件後的一年內減持5％的股份。根據上述規定，2007年全年即將解禁的股份達到908億份，流通市值大約為1萬億元，相當於當前滬深兩市流通市值的30％左右。在短期內，這些解禁流通的股份的拋壓和潛在拋壓意願在一定程度上壓制了股票市場和相關個股的上行走勢。 出於預防性動機，部分機構逐漸減倉。中國證券登記結算公司最新統計數據顯示，截至2007年2月底，以基金、QFII、保險公司為代表的機構資金，在銀行託管專戶的A股市值半年來首次出現下降。截至2007年2月28日，機構在銀行託管專戶合計持有A股市值達16967.72億元，比1月底持有的17380.18億元，減少412.46億元。這是自2006年8月份以來，基金、QFII與保險三大投資機構A股市值首次出現下降。這意味著，2007年前2個月，機構投資者減持了一定倉位的股票。減持的原因之一是機構投資者出於預防性動機和謹慎性原則主動減持；原因之二是部分基金投資者非理性贖回導致基金被迫減持部分股票。機構減持情況也進一步解釋了機構投資者2006年度重倉的大盤藍籌股表現不佳的原因。此外，據媒體報道，大量私募基金在一季度大幅減倉，也是導致股市震盪的重要原因。 此外，1季度股票市場大幅震盪也與3月18日之前監管層政策走向不明朗密切相關。2007年初，由於中國經濟持續快速增長，工業增長等各項指標創近年來新高，市場普遍擔心下一步監管層會出台防範經濟過熱的調控措施，因此心態趨於謹慎。加之股票市場階段性高估導致「市場泡沫論」重新抬頭，市場謠傳政府將對股票投資收入徵收資本利得稅等一系列消息面的「利空」因素互相疊加，直接導致了兩次暴跌現象的發生。 震盪為何不改股票指數上行態勢 縱觀一季度股市，盡管一度出現深幅下挫，但市場依然在2600-2700點位表現出較強的支撐。隨著3月18日加息政策的出台，市場利空出盡，大盤在3月19日突破3000點並逐漸站穩，並在3月26日突破3100點，在3月29日盤中突破3200點。股票指數在大幅震盪之後不改上行走勢，其主要原因在於1季度中後期，宏觀經濟基本面和政策基本面因素的利好推動。 流動性充裕導致資金推動情況持續。2007年2月末，人民幣存貸差依然保持在11萬億的高位。2007年前2個月，我國進出口順差達到396.1億美元，同比大幅增加。外貿順差與人民幣升值預期互相交織，導致外匯占款繼續上升，同時境外資金繼續進入中國市場，流動性持續充裕，這種局面的存在導致後續資金源源不斷進場。與此同時，市場普遍預期，如果人民幣升值的幅度不繼續加快的話，貿易順差和外匯占款大幅上升的態勢不會得到根本扭轉，流動性將繼續增加。流動性充裕本身和流動性持續增加的預期在市場上體現為：只要大盤跌就有資金建倉。例如2月27日股票暴跌後的第二個交易日，股票市場便強勁反彈。相關數據也證明了流動性充裕導致資金正在不斷流入股市：2007年一季度，股票市場二級市場累計凈流入資金接近8000億元；A股市場3月末流通市值達到37283億元，較上月增長15％。 資產注入和整體上市預期。2007年1月1日，《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》正式實施。該辦法規定，「要積極推進符合條件的大中型企業到境內外上市，條件成熟的要爭取整體改制上市或主營業務整體上市，不具備整體上市條件的也要將優質主營業務資產逐步注入上市公司，進一步把上市公司做優做強」。隨後，中央企業加快了資產注入和整體上市的步伐，部分中央企業已經完成了資產注入和整體上市。 宏觀經濟快速增長，上市公司盈利增速超過預期。根據３月份公布的信貸、投資以及工業增長等最新宏觀數據， 2007年前2個月，我國進出口總值比上年同期增長31.6％；社會消費品零售總額比上年同期增長14.7％，增速創2004年以來新高；全國規模以上工業企業增加值同比增速為18.5％，增速亦為近年來高點；2007年2月末，M2增長達到17.8％，超過央行年初既定目標，N1增長21％，增速創2004年以來新高；2007年前兩個月合計，金融體系新增人民幣貸款9814億元，同比多增2600億元左右；2007年1-2月份，全國規模以工業企業實現利潤2932億元，比上年同期增長43.8％，工業經濟效益綜合指數186.51，比上年同期提高20.65點。數據說明，2007年中國經濟將會繼續保持快速增長的良好態勢，這也有效提升了投資者信心。 宏觀經濟的繼續走強在微觀層面上的反映即為，上市公司盈利增速超過預期，繼續推動市場估值水平上升。截至2007年3月23日，從已經公布的436家上市公司的年報看，97.71％的上市公司實現盈利，80.73％的上市公司凈利潤較上年同期實現增長，全面增長的態勢十分明顯。據統計，已經公布年報的上市公司稅後利潤合計同比增長62.63％，加權每股收益為0.2422元，同比增長44.03％。 新基金發行提速，儲蓄繼續向股市轉移。截至2007年4月2日，當年共發行（含正在發行）開放式基金15支，發行總額累計1007.4億元，平均發行額度為83.95億元。且從3月份開始，新基金發行呈逐漸加速之態勢。數據顯示，1月、2月份分別僅發行3支和2支基金，而3月份，證監會已批准新發行基金共計10支，發行總額度將超過700億元。新基金的陸續建倉行為推動了大盤藍籌股，特別是市盈率相對較低的鋼鐵、煤炭、有色金屬等板塊的反彈。 與新基金發行提速相關聯的是，儲蓄資金繼續出現向股市轉移的客觀趨勢。這種客觀趨勢首先體現在，存款增速繼續下降，同比少增較為顯著。該趨勢也反映為股票市場開戶數快速增加。2007年2月末，股票市場開戶數為8323.2萬戶，較上月增加127萬戶。2007年前2個月合計，股票市場新開戶數為469萬戶，增幅為近年來新高。 人民銀行最新發布的2007年第一季度調查數據也驗證了居民儲蓄存款向股市轉移的主觀意願增強。數據顯示，在居民擁有最主要金融資產中，「基金」佔比從上季度的10％躍升至16.7％，刷新歷史記錄，分別比上季和去年同期提高6.7和12.7個百分點，「股票」佔比提高2個百分點。調查同時顯示，盡管居民擁有最主要金融資產仍為儲蓄存款，但持這種看法的居民比例連續三個季度下降，本季更是降至59.4％，為調查以來的最低點。 下一階段股票市場走勢 3月下旬，在大盤藍籌股重新崛起的同時，前期領漲的ST板塊開始出現群體性下挫，這意味著股票市場正在重回價值型投資的軌道。預計下一階段，股票市場將繼續保持震盪上行的態勢，但震盪的幅度將小於第一季度。 市場信心繼續增強，股票市場總體上將保持良好運行態勢。一是2007年宏觀經濟和工業利潤增長將穩步上升，穩定的盈利增長將推動股票市場估值穩步提高；二是流動性充裕的局面將難以改變。持續的資金流入將有效緩解偏緊的貨幣政策、非流通股解禁的影響；三是政策預期逐漸明朗。由於3月18日央行已經提高利率，因此未來幾個月市場出現金融政策利空的可能性進一步降低，且會計准則變化以及「兩稅合一」政策將繼續增加上市公司賬面利潤。四是市場監管環境更加嚴格。如證監會先後對賢成實業、杭蕭鋼構兩家上市公司進行調查，上交所安排滬市S股公司集體提示風險，國信證券等6家券商又在管理層的授意下集中澄清借殼上市傳聞。五是資產注入有助於降低股指泡沫。預計2007年中央企業整合力度將繼續加大，中央企業母公司通過資產注入增厚上市公司每股資產的意願不斷增強，上市公司安全邊際繼續提高。六是海外大盤「紅籌股」的回歸將繼續增強境內資本市場的穩定性。 股指期貨出台前後可能還會出現震盪走勢。根據發達國家和新興經濟體國家經驗，在股指期貨出台之後，股票市場往往短期內會出現震盪走勢。例如，1986年9月，日本推出NIKKEI225指數期貨，10月份，NIKKEI225指數從18000點下挫到16000點；1984年5月，英國國際金融交易所推出FTSE100指數期貨，6月份，FTSE100指數一度從1100點下探至994點；1982年4月，紐約證券交易所推出S&P500指數期貨，S&P500指數在7月、8月份最低下探至103點。因此，如果2007年6月份我國推出股指期貨，鑒於股票指數已經處於歷史高位，股票市場將可能會再次出現震盪行情。但同樣根據國際經驗得出的結論是，股指期貨並不能改變股票市場長期向上的走勢。 對商業銀行而言，一要關注儲蓄資金流入股票市場的動向，發展證券市場類中間業務和投資銀行業務，二要防範企業和個人利用貸款資金炒股。
❷ 股票指數期權的市場現狀
1、產品創新不斷。經過二十多年的發展，新產品不斷被創新出來，股票指數期權的品種已十分豐富。從期權屬性來分，如今美國上市的股票指數期權已包括了許多種類。從大的方面來看，有看漲期權和看跌期權、有歐式期權和美式期權。此外還有一些其他類型的新型期權，如長期期權（LEAPS）、封頂期權（CAPS）、股票指數期貨期權等。光從標的指數的類型來看，芝加哥期權交易所交易的指數類型就包括分別基於標准普爾（S&P）、道瓊斯(DowJones）、紐約證交所（NYSE）、盧塞爾（Russell）、摩根-斯坦利（MorganStanley）等指數的期權品種數十種。費城股票交易所則推出了20多種各種各樣的行業指數期權，如KBW銀行指數期權、KBW保險指數期權等。1997年，芝加哥商業交易所開始交易E-miniS&P500股指期貨合約，成為其增長最快的產品。這種Mimi模式，很快推到期權產品中去，並為其他交易所所仿效。
2、交易量快速增長。從交易量來看，最近幾年，股指期權產品一直是增長最快的衍生產品之一。CBOE從1973年開始期權交易以來，直到1984年，花了十一年的時間，它的年交易量才超過1億張合約。到1998年年交易突破了2億張。然而僅二年後的2000年，年交易量就突破了3億張。到2005年期權合約量已到468249301張，比上年增長30%。從日交易量來看，1973年4月26日新成立的芝加哥期權交易所（CBOE）在第一天的交易中，交易量僅有911張合約。到2000年，日平均交易量才突破1百萬張。可到了2006年5月19日，單日交易量超過了570萬張，創造了新的日交易量記錄。
3、國際化趨勢明顯。美國股指期權市場的國際化表現在多個方面。首先是投資者的來源國際化。美國是國際金融中心，眾多投資者在美國市場上尋求投資機會，自然也就會通過多種渠道進入到股指期權市場中來。國際化的另一個表現是期權交易所紛紛推出國際指數期權。芝加哥商業交易所開發出的了日經225的期貨期權。美國證券交易所（AMEX）也開發了基於中國指數（CZH）和日本指數（JPN）、香港指數（HKO）、富時FTSE歐洲100指數（EUR）等指數期權。芝加哥期權交易所也推出了亞洲25指數（EYR）、歐洲25指數（EOR）、墨西哥指數（MEX）的期權。2004年5月6日，美國股票交易所（AMEX）推出了中國指數期權（CZH）。芝加哥期權交易所（CBOE）也於2004年11月8日開始上市中國指數期權（CYX）。這是繼CBOE下屬的期貨交易所（CFE）於2004年10月18日推出的中國股指期貨的又一個新產品。再次，期權交易所走出美國開展與其他國家的合作與交易如近年來CBOE與中國的合作和交流就大大增加。
股票指數期權
4、市場競爭秩序較好。看著CBOE期權交易的巨大成功，其他的交易所也開始涉及期權交易。在這些涉足股指期權交易的交易所中，除專業從事期權交易的CBOE外，主要還有兩類，一類是證券交易所，如美國證券交易所（AMEX）、費城證券交易所(PHLX）等，另一類是期貨交易所，如芝加哥商業交易所（CME）、紐約期貨交易所（NYBOT）等。
5、交易設施和技術不斷完善。交易設施和技術的不斷完善是股指期權交易有序進行的客觀條件和基礎。這些方面的改善在芝加哥期權交易所的發展歷程中就表現得非常明顯。在交易網路方面，1975年，計算機化的報價系統就被引入CBOE，這大大地提高了效率。1984年引入了零售自動執行系統促進電子定單的執行。1989年引入了Ebook(）。1999年引入了快速開盤系統。2002開始開發混合交易系統以綜合運用公開喊價系統與基於屏幕交易的兩種方式的優點。2003年正式啟用後，又於2004年進行了更新。此外，CBOE和其他期權交易商開始聯網，完成了跨市場聯接工程。
6、市場監管體系較完善。股指期權市場的健康發展離不開有效的市場監管。美國股指期權市場主要有四個層次，中央監管、行業自律、交易所規則和各經紀商的自律。中央監管機構如證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和美國財務會計標准局（FASB）。證券交易委員會的主要作用在於促進重要信息的披露、確保證券法律規則得到實施，保證交易過程的公平和公正。股指期權主要歸證券交易委員會管轄，但是股指期貨期則主要歸期貨委員會管理。美國財務會計標准局則是在財務會計方面促進會計信息的真實可靠。美國有豐富的股票交易所的成功經驗，為建立完善的股指期權交易制度提供了經驗。期權品種設計中的期權清算制度、頭寸限額和保證金制度都是保證股指期權市場順利發展的基礎。
❸ 我國股指期貨發展的現狀
股指期貨是從股市交易中衍生出來的一種新的交易方式，它是以股票價格指數為標的物的期貨合約，屬於金融衍生產品的范疇。盡管股指期貨是金融期貨中發展最快的品種之一，但它的發展歷程並非一帆風順。縱觀股指期貨的發展歷程，可以分為初生期、成長期、停滯期和繁榮期四個階段，這期我們先介紹頭兩個階段： 1.初生期（1982—1985年） 20世紀70年代，西方各國受石油危機的影響，經濟發展十分不穩定，利率波動頻繁，通貨膨脹加劇，股票市場價格大幅波動，股票投資者迫切需要一種能夠有效規避風險、實現資產保值的金融工具。於是，股票指數期貨應運而生。 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所開辦了價值線指數期貨合約，宣告了股指期貨的誕生。隨後，許多交易所都開始了股指期貨的嘗試和探索。同年4月，芝加哥商品交易所開辦標准普爾500指數期貨合約，1984年，倫敦國際金融期貨交易所推出金融時報100指數期貨合約。這一時期，無論交易所還是投資者，都對股指期貨特性不甚了解，處於「邊干邊學」的狀態之中，市場走勢還不太平穩。
❹ 股指期貨在中國的前途
推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制，以消除過度投機，維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價，是市場是否健康的重要標志。
股指期貨做為20世紀80年代國際金融市場上最為重要的金融創新，目前已經是世界上交易量和流動性最好的金融衍生產品之一，被公認為是股市上最為有效的風險管理工具之一。推出股指期貨對市場的影響有積極的一面，但在一定條件下也會加大市場的波動性。
股指期貨積極影響
完善金融市場體系，促進金融市場的融合。
衍生品市場是金融市場的一個重要組成部分，它為市場參加者提供了一種風險管理工具，使基礎金融市場得到補充和完善，有助於健全市場架構，擴大市場規模。金融期貨市場建立後，股票市場、貨幣市場、外匯市場、保險市場及商品期貨市場等將通過金融期貨中介實現相互聯通，充分利用資本市場廣大的投資者群體與網路，實現各金融子市場之間的融合，有助於建立一個完善的金融市場體系。
股指期貨推出是發展衍生品市場的第一步，它聯通股票現貨與期貨。目前，國內證券公司專注於股票現貨市場業務，期貨經紀公司專注商品期貨經紀業務，兩個行業交流很少。推出股指期貨後，兩個行業將實現聯通，券商可以參股期貨經紀公司從而進入金融期貨市場，同時，間接進入傳統的商品期貨市場，這將為商品期貨市場帶來增量客戶，增加商品期貨市場的流動性。期貨經紀公司也可以通過參與股指期貨間接涉足股票市場。兩個行業的聯通將為金融期貨市場進一步發展打下堅實的基礎。未來，債券與利率期貨將聯通資本市場與貨幣市場，外匯期貨市場將聯通外匯市場與資本市場。
完善資本市場功能，促進機構投資者發展。
股票市場缺乏規避系統風險的工具是制約機構投資者投入資金量的重要因素之一。股指期貨推出後，股票市場將進一步吸引機構投資者投資，增加機構投資者在股票市場的比重，促進市場健康發展。
增加股票市場流動性，服務於藍籌股發展戰略。
境外股指期貨發展的經驗表明，股指期貨和股票現貨交易具有相互促進的關系。股指期貨會因套利、套期保值及其他投資策略增加而增加對股票交易的需求，從而增強股票市場的流動性，進而提高市場有效性。
改變市場的單邊運行機制，投資模式多元化。
在可以做空的前提下，股指期貨將結束股票市場單邊做多才能獲利的現狀，市場的博弈規則將更為合理。股指期貨推出在增加投資品種的同時，還有利於後續相關產品的陸續推出，例如股指期權等。股指期貨使投資者的投資模式多元化，投資者可以根據自己的需要和風險承受能力，有針對性地在期貨和現貨兩個市場採取套期保值、套利、投機和資產配置等投資模式，使投資方式多元化。
股價結構逐步優化，投資趨向理性。
伴隨著股指期貨的推出和發展，標的指數中對股指有較強影響力、基本面較好、流動性高的權重藍籌股必將受到更多機構投資者的青睞和關注，其對指數的影響力將更強，活躍程度也會提高，而質地較差的公司則會被市場逐漸拋棄，股市結構將逐步兩極分化，藍籌價值型投資理念將占據市場主導地位。
股指期貨消極影響
交易轉移，市場資金流動性加大。
股指期貨因具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點，短期內將吸引部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場。期指的名義成交金額可能超過股票市場，而股票市場的交易會變得相對清淡。在這個過程中，資金在不同市場中的流動也會加快。但從中長期來看，股指期貨會大大促進股票市場規模的發展。
操作風險有加大的可能。
股指期貨是一把雙刃劍：一方面可以規避風險；另一方面，股指期貨使用保證金交易的特徵可能給投資者帶來更大的市場風險。
影響股票市場的波動性。
雖然各國的實證表明股指期貨交易並不增加現貨價格的波動性，甚至有助於股市穩定，但在某些情況下，股指期貨也會影響股票市場的價格行為和波動特性。首先，期指的交易會增加信息傳送的速度，通過指數套利或其他渠道，迅速影響股票的市場價格；其次，期指交易有很高的杠桿作用，利用其高度投機可能使期指價格產生大幅波動而影響現貨價格；再次，期指的「到期日效應」也有可能會使股票市場的價格波動加劇。
投機操縱行為可能增多。
股指期貨特有的高杠桿率非常符合投機者的口味，因此，股指期貨推出後，投機者和投機行為會明顯增多。同時，股指期貨交易使現貨和衍生品市場間產生互動關系，從而為投機資本利用股指期貨操縱市場提供了方便。特別是在市場規模較小的情況下，投機者利用股指期貨更容易操縱市場。
對股市資金的影響
筆者的實證分析顯示，股指期貨推出前後一年絕大部分股票市場的波動率沒有顯著變化（見表）。因而可以推測，滬深300股指期貨推出對股票市場短期波動率沒有顯著影響。
股指期貨推出對股票市場流動性的影響，首先表現在對股票市場的「排擠效應」有限。短期而言，由於股指期貨與現貨股票之間常存在著某種程度的替代性，股指期貨上市初期可能會對股票市場產生資金排擠效應，尤其是重視指數的部分投機者，會將投資股票市場的部分資金轉移。從資金量上看，股指期貨交易金額可能超過股票市場交易金額，但股指期貨是通過保證金交易，即便股指期貨交易量是現貨的2倍，按10%保證金計算，實際交易金額僅是股票市場的20%。考慮到期貨市場是T＋0交易，交易量主要是短線炒手所為，實際參與交易的資金可能僅是股票市場的5%至10%，因而，不足以形成對股票市場的沖擊。
其次，期現之間的套利行為將增加市場流動性。期貨市場由於有低交易成本、T＋0、可以賣空與杠桿交易等特點，股指期貨合約的流動性較好，名義交易金額可能達到現貨交易金額的1～2倍或更多，其中投機性交易佔了相當比重。對於新興市場，股指期貨推出之初，經常會出現期貨與現貨基差拉大，為市場套利交易提供了條件。2004～2005年，香港地區恆生指數期貨套利交易約占交易總量的11.9%。套利資金經常需要買入現貨並賣出期貨，因而提高了指數成份股的流動性。
第三，股指期貨推出對股票市場的影響還表現在估值上。根據股指期貨與股票市場的關系，從中長期來說，股指期貨不影響股票市場的估值。影響我國A股市場走勢的關鍵因素是經濟增長率、匯率、利率和企業利潤增長率等。從短期來看，股指期貨對股票市場的影響主要體現在對股指的「助漲助跌」作用。
綜上所述，筆者認為股指期貨對股票市場資金的影響只是局部與短期的，從整體與長期角度看，股指期貨會促進股市交易的活躍與價格合理波動，從而使股市更加健康地發展。
條件和時機的選擇
推出股指期貨的主要目的是給市場帶來高效的定價機制，以消除過度投機，維護市場穩定。金融衍生產品能否被市場高效合理地定價，是市場是否健康的重要標志。
成熟股指期貨市場的經驗表明，股指期貨可以達到很高的市場定價效率。從新興市場股指期貨發展的歷程來看，發展初期交易量較小，基差較大，套利利潤較高，但隨著市場規模擴大，市場逐步成熟，定價效率隨之提高。另外，新興市場股指期貨市場的境外投資者充當著重要的套利角色。股指期貨能夠被市場高效定價的原因，在於市場擁有靈活高效的套利機制、較高的流動性和穩定的套利力量等。
❺ 股指期貨的推出對中國股市有何正面、負面影響
1．對股市資金規模的影響
由於股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數高等特點，股指期貨的推出在短期內將會降低部分偏愛高風險的投資者由股票市場轉向期指市場，產生一定的資金擠出效應，股市的資金會流向期市，造成股市暫時失血。日本初期就遭遇過這種情況。
股指期貨還有另一個效應，即可吸引場外資金。由於股指期貨為投資者提供了一個規避風險的工具，擴大了投資者的選擇空間，因此它會吸引大量場外觀望資金實質性的介入股票市場，此外，它還可以減少一級市場的資金囤積。
綜上考慮，我們在分析股指期貨對股市資金規模影響時，考慮資金流出的同時也要考慮場外資金的流入。Kuserk和Cocke 1994等人對美國股市進行的實證研究表明，開展股指期貨交易後，由於吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的資金和流動性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動的態勢。從我國目前的情況來看，由於開放式基金、社會保障基金、保險資金、企業年金及QFII等大額資金對風險規避程度高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國居高不下的銀行存款找不到出路，場外資金規模龐大，具有避險功能的股指期貨推出以後，資金潛在流入的規模遠大於可能流出的資金規模。因此，我們大膽的認為：推出股指期貨可望增加股票市場的資金規模。
2．對股市流動性的影響
境外股指期貨發展的經驗表明，股指期貨和股票市場交易具有相輔相成相互促進的關系。股指期貨會因套利、套期保值及其他投資策略的大量需求而增加對股票交易的需求，從而增加股票市場的流動性。
3．對股市結構的影響
股指期貨的推出將加大股市的兩極分化，資金配置將大量向指標股傾斜，藍籌股的資金聚集度進一步加大。我國股票市場的一個重要特點是股指由一小部分的大盤藍籌股拉動，因此，常常出現大多數股票下跌而股指上漲的現象。股指期貨推出以後，機構投資者的避險和套利操作將使其對現貨市場上的指標股需求大量增加，推動指標股的價格上漲，指標股價格的上漲又會吸引大量散戶跟進，進一步推動股價的上漲；而非指標股活躍程度會日漸萎縮，小盤股的流動性將會逐漸喪失，慢慢的被邊緣化。Damodarn等（1990）對S＆P500指數樣本股所作的實證表明，開展股票指數期貨交易後的5年間，指數樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。因此，本次股指期貨的推出將使市場經歷一場優勝劣汰的結構調整，大盤藍籌股進一步得到優化，而小盤股則會相對被削弱。
股指期貨的推出將改變以前單邊市的格局，投資主體和投資模式多元化，市場的博弈規則將更為合理。各類不同風險收益偏好的投資主體可以利用股指期貨這一有力工具選擇自己需要的投資組合，從而對沖風險，實現符合其資金性質的風險收益比。投資模式也擴展到套期保值、套利和投機等多種方式，市場深度和廣度將得到極大的擴展，市場投資模式和投資主體都趨於多元化，從而促進股市的健康發展。
4．對股價波動率的影響
股指期貨在短期有"助漲助跌"的作用，長期可以穩定股價，使股市估值趨於合理。
在短期內，股指期貨會在牛市助漲，熊市助跌。股指期貨具有高杠桿低成本的特點，牛市中，投資者買入股指期貨，套利者將賣出期貨，買入股票，因而，推動股指加速上漲；而在熊市中，投資者看空後市，將大量賣出股指期貨，套利者將買入股指期貨，賣出現貨，因而，推動現貨指數加速下跌。但是，股指期貨的推出只能說放大了股市的漲跌，並不決定漲跌。
長期來看，股指期貨的推出使投資主體投資策略多元化，現貨市場信息傳導機制加強，程序化交易、套利交易等交易方式的存在使價格不可能偏離基本價值太遠，如果股指價格高估或者低估，立即會有套利者做出反應，將其價格拉回到合理的水平，因此，股市的定價效率將得到提升。
因此，股指期貨的推出將促進股市更為完善和成熟，投資者更趨理性，減少股價不正常的暴漲暴跌現象，從長期來看能起到穩定股市的作用。
5．對股價的影響
對於投資者來說，關注的焦點集中在股指期貨的推出將如何影響股價，在多大的程度上影響股價。以下，我們將從決定股價的關鍵性因素、股指期貨影響股價的傳導機制兩方面進行分析。
❻ 股指期貨對股票市場影響的理論與實證分析
股指期貨將使得中國股市在層次結構、投資者結構、動力結構等方面發生重大變革：
1：A股首次確立「完整市場」
4月8日，股指期貨啟動儀式牽引著市場人士的目光。金鵬期貨董事長常青對記者表示，「從啟動儀式的高規格看，股指期貨的推出被提到了前所未有的高度。這預示著這一嶄新產品將對中國資本市場產生重大的影響和意義。」
北京一些券商和期貨機構在接受記者采訪時都認為，「由於股指期貨的推出，A股將首次確立一個完整意義上的股市。」
環視全球成熟的資本市場，一個完整意義上的股票市場，應包括一級市場、二級市場和風險管理市場，一級市場也就是股票發行市場，以實現籌資；二級市場也就是股票交易市場，以實現資產定價和資源的優化配置；風險管理市場也就是股指期貨市場，以實現股市風險的分割、轉移和再分配。這三個市場有機協調、相伴共生、功能互補，全球大多數股票市場都是由這三個市場組成。股指期貨市場以期貨交易方式復制了現貨交易，猶如給原本單軌運行的股票市場又鋪了另一條軌道，對維護股市穩定、健康、可持續發展具有積極作用。
長期以來，我國股票市場只有一級市場、二級市場，市場單邊運行，交易手段單一，缺乏股指期貨等對沖平衡機制，各類投資者只能通過高拋低吸、追漲殺跌來盈利，波段操作盛行，「投資策略同質化、長期資金短期化、機構操作散戶化」的傾向明顯，導致股市頻繁換手、估值不穩、寬幅震盪、超漲超跌。
中信證券在最新的專題研究中指出，A股市場發展到現階段推出股指期貨顯得相當必要。這有助於改變目前的「單邊市」，抑制市場的非理性上漲和下跌。在股市非理性上漲時，投資者的看空預期可以在期貨市場上實現，起到平抑股價的作用；在股市下跌時，將原本直接拋售股票、用腳投票的被動避險，變為買入期貨、積極保值的主動避險，降低對股市的沖擊影響；到了股市超跌時，又能通過期貨市場做多給予市場支撐。這種內在制衡機制有利於增強投資者信心，提高市場彈性，使市場能夠在日常波動中，釋放和化解風險，實現大盤均衡穩定。
「推出股指期貨，有助於一系列的金融產品創新，這使我國資本市場的產品結構趨於完善和豐富。」長城偉業期貨總經理袁小文表示，作為基礎性金融衍生品，股指期貨的上市將加速金融創新步伐，以後將有很多基於股指期貨的投資產品陸續推出，如保本型產品、絕對收益型產品、合成指數基金、收益掛鉤產品等風格各異的不同產品系列，不斷推動金融產品創新，為投資者提供更多投資選擇。
股指期貨的推出，也引起國際業界對中國股市未來功能的預期。
德意志銀行全球分析師高登表示，「從今年開始，中國股市的功能會從單一和單向的企業融資，向全方位優化配置社會金融資源的方向復歸，向調節社會資金流向、平衡投資與消費關系的方向復歸，向多渠道增加居民財產性收入，利用市場化方式調節財富分配的方向復歸。」
分析人士表示，中國股市目前規模巨大，有效賬戶已超過1.2億戶，影響人口很廣，加上老百姓的「養命錢」社保基金也早已入市，這需要一個風險管理工具規避可能產生的市場風險。有鑒於此，股指期貨在目前推出，才有了其標志性意義。
2：投資者結構將快速分化
市場預期，股指期貨的推出還將意味著投資者結構將快速分化。東證期貨總經理黨劍表示，「按照股指期貨投資者適當性要求，目前只有少數有條件的人能夠遊走於現貨與期貨兩個市場，大部分人只能參考股指期貨的動向在現貨市場進行操作。」
據了解，美國在1982年推出股指期貨後，股票市場投資者結構變化呈現加速度。機構投資者逐步代替個人投資者成為主導，其佔美國總股本的比重由1950年的7.2%上升到2002年的63%。而香港市場更是機構獨大，個人投資者比例較低。近20年來，由於機構投資者的壯大，美國和香港市場的共同點是市場、個股的波動相對小，個股交易活躍性低。
國內A股的二級市場投資者結構變化分為三個階段，第一階段，是2004年之前，個人投資者絕對主導。第二階段，2004—2007年，機構投資者迅速壯大，2005年基金一度占流通市值比重高達43%，價值投資大行其道。第三階段，2007年至今，2009年流通市值在指數變化不大的情況下突然暴漲，根據測算，當年新增的流通市值就高達5.96萬億，佔到流通市值的40%。
國際市場的歷程表明，機構投資者的機會就在於股指期貨出來之後，有一個對沖系統性風險的工具，另外一個股指期貨的高風險性也使得一些個人投資者規避三舍，這就給了機構投資者更大的發展空間，但是機構投資者在初期肯定也有一個市場流動性是逐步參與的過程。
「機構投資者也可能會因為流動性不太好，參與的力度可能開始不夠大，但是隨著過程的逐漸深入，應該會有更多的機構投資者參與，所以這個過程不會很長。」野村證券分析師劉聰表示。
機構表示，股指期貨推出後，會讓各類機構投資者陸續加入這個市場。未來三年，中國股市的機構投資者份額會上升到50%。
對於投資者結構的未來變化，市場人士同時表示，股指期貨有兩面性，有為促進社會財富合理分配的一面。尤其當社保基金之類的機構通過合適途徑參與其間，有為一般老百姓增加社會保障財富的一面。也有在制度不完備的情況下，被金融大鱷用於高杠桿投機、掠奪社會財富的一面。為此，完善制度，從嚴執法，就不只是市場問題了，更與社會公平、公正高度相關。
3：股市驅動力將有結構性變化
「中國股市將逐步由政策主導轉向市場力和政策力並驅的動力結構，股指期貨將在其中發揮重大作用。」德意志銀行全球分析師高登表示。
近20年A股的發展軌跡表明，政策調控歷來與中國股市相伴而行，政策因素明顯影響了國內股市的運行規律。同時，另一個值得注意的現象是我國股市自建立以來基本上可以分為兩個階段，1994年以前和1994年以後。以上海市場為例，在1994年以前，股市設立之初波動幅度相當大，而且不規則。
1994年以後，股市明顯呈一個上升通道，1994年以後的幾次政策集中出台期造成了股指一直在這一上升通道內運行。而且「519行情」的啟動也正處於上證指數的關鍵點位1044點和上升通道的下軌線附近的交匯處。總體來看，諸多政策的出台使得大盤得以沿一個特定范圍穩定、持續地上揚，而不是超越預期的暴漲暴跌。
雖然近年來我國政府部門一直都在淡化A股市場是政策市的形象，甚至在涉及各方利益得失的新股發行環節取消了「窗口指導」，而實行新股市場化發行，但政策市的身影一直在投資者腦中：每一輪政策利好的釋放，往往能點燃市場熱情、引發投資的熱潮。
「目前，當上證指數始終在3000點附近徘徊不前時，投資者對貨幣政策的任何風吹草動也變得異常敏感，股市也往往會來個急轉直下。而股指期貨的正式登場，有望改變這種現狀。」國貿期貨總經理董曉亮表示。
目前，全球股指期貨發展已走過1/4世紀的歷程。美歐、日本、新加坡、韓國及我國香港、台灣等地區目前都有股指期貨交易。從世界各個資本市場運行來看，股指期貨推出後股市政策干預性將有所降低。此外，作為配置和化解風險的市場，股指期貨還將成為資本市場的「均衡力量」。
英大證券研究所所長李大霄表示：股指期貨的推出完善了做空機制，看空、做空與看多、做多的機構對決將鮮明體現，而政策干預的減少，將使得A股市場最終向其合理估值運行。
❼ 我國股指期貨的發展前景
2008年是全球經濟面臨諸多考驗燃悶悉的一年，也是金融市場大幅動盪的一年。其實，自2003年以來，以「金磚四國」高速增長為代表，全球經濟呈現出穩步發展的良好勢頭，無論是發達國家還是新興國家都在此輪經濟增長中獲益，就業市場穩定，股市、房市不斷走好。但從2007年底開始，美國次貸危機不斷擴散，並最終在2008年演化為全球金融危機，從房地產市場到金融市場都出現劇烈動盪的局面。
伴隨著全球金融市場動盪，股票罩簡市場、匯率市場、商品市場均出現大幅波動的行情，價格風險急劇放大。全社會對期貨市場風險管理功能的需求進一步升溫，無論是歐美期貨市場還是國內期貨市場都出現了長足發展，成交規模不斷增長，市場秩序井然，有效發揮了風險管理的職能。就全球范圍來看，在由次貸引發的金融危機中，場外衍生品市場上監管難題突現，理論界及監管層都在思考如何更有效防範場外衍生品系統性風險，更好進行更有效的監管。
2008年以來，全球期貨市場平穩運行的成功經驗啟發了理論界及各國監管部門，特別是以金融期貨、期權為代表的場內衍生品，其良好的流動性及高效的中央結算功能更是得到了充分肯定。美國皮乎監管部門開始考慮進一步發揮期貨市場成熟的風險管理經驗，准備將場外衍生品場內結算作為推進金融監管的改進舉措。2008年10月，美國監管當局在一份聲明中指出，鼓勵對場外衍生品進行中央清算，並加以集中統一監管。此後，美聯儲與美國證監會（SEC）、美國商品期貨交易委會（CFTC）討論合作諒解備忘錄，尋求對場外衍生品中的CDS產品的中央結算進行集中統一監管。這些都表明，以金融期貨為代表的場內衍生品的風險管理職能，得到了監管層的廣泛認可，也為我國平穩推出股指期貨提供了現實參照。
股指期貨等金融期貨品種，和商品期貨一樣，有保證金制度、逐日盯市（Mark-to-market）結算等有效的風險管理體系，保障了市場風險可測、可控，這是此次金融危機中金融期貨平穩運行的重要基石。我國正在面臨著全球金融危機帶來的挑戰與機遇，在堅持科學發展觀的前提下，立足於社會主義初級階段的現實狀況，結合國內資本市場新興加轉軌的特點，從簡單的，風險可測、可控的場內金融期貨著手，來探索金融監管的經驗，是可行的路徑。進一步吸收金融危機中風險管理的經驗教訓，借鑒國內商品期貨平穩運行中取得的管理經驗，堅持「高標准、穩起步」發展股指期貨市場，將有助於推動中國資本市場進一步改革開放，更好地服務國民經濟又好又快發展。
❽ 股指期貨對中國股市的影響
股指期貨的四方面影響
股指期貨對中國股市有四影響 不改市場長期趨勢
隨著我國經濟的持續穩定發展以及市場化改革的不斷推進，金融衍生產品的推出成為當務之急。股指期貨作為一個投資品種和風險管理工具，本身是中性的，它的推出不會改變市場的長期趨勢，雖然在其推出後短期內可能會對股市形成一定的擾動，但主要仍將受市場總體態勢及內在估值的影響，而且估值因素的影響更為重要。
當然，由於股指期貨具有金融衍生產品的特性，它的推出必然會對我國股票現貨市場產生重要而深遠的影響，主要有以下幾個方面：
影響一，證券投資思維方式的變革。股指期貨提供了風險管理工具，有助於投資者真正構建投資組合，降低系統性風險。另外，股指期貨引入了做空機制，影響市場走勢的因素比以前就更多了，投資者的投資思維和投資策略也必須適時轉變，改單向思維為雙向思維。股指期貨推出後，一方面，市場估值更趨合理，股價不太可能再大幅超出其內在價值，否則，與基本面嚴重脫節的股票就會產生很多套利機會；另一方面，只要趨勢判斷准確，做空也能獲利，即在熊市中亦可賺錢。
影響二，可以吸引增量資金進場，擴大股票市場規模，增強市場流動性。股指期貨推出後，由於部分投資者需要對資產組合進行重新配置，故短期內可能會分流股票現貨市場的資金，影響股票市場交易量。但從中長期來看，股指期貨的推出使得股票交易機制更加完善，同時多了一種風險管理工具，將會吸引更多的穩健型資金參與股票投資。另外，利用股票現貨和股指期貨套利是一種風險較低的交易模式，能夠吸引許多套利資金入市。因此，股指期貨能夠為市場帶來大量新增資金，提高股票現貨市場的活躍程度，推動股票現貨和股指期貨的交易量雙向增長。美國、香港等市場的經驗也驗證了這一點，芝加哥商業交易所1982年推出S&P500股票指數後，股票現貨和股指期貨的交易量大幅提高；香港1986年推出恆生股指期貨後，股票交易量當年就上升了60%，此後股票交易量不斷增加。
影響三，有助於優化投資者結構。目前我國證券市場參與者仍以中小投資者為主，機構投資者的規模只佔30%左右，由於各種原因，中小投資者大多以投機心態參與股市，顯然不利於證券市場的長期健康發展。股指期貨推出後，除了會增強市場的流動性和穩定性之外，也將提高證券市場的發展程度和層次，各種套期保值和套利行為將趨於活躍，中小投資者難以參與，這有利於改善我國證券市場的投資主體結構，大大加速機構化進程，使機構博弈成為市場投資的主流，我國也將像其它發達國家一樣進入機構投資者主導的時代。
影響四，將提升大盤藍籌股的投資價值。大盤藍籌股具有股本巨大、業績優良、派息率高、流動性強等優勢，容易受到主流資金的青睞。股指期貨推出後，機構投資者手中必須擁有充足的大盤藍籌股籌碼，才能具備調控股指的話語權。我國A股股指期貨已選定以滬深300指數為標的，因此，以滬深300指數成分股為代表的大盤藍籌價值股將成為今後投資者最為關注的焦點，它們將是機構投資者不可或缺的核心配置資產。此外，機構投資者進行套期保值也需要配置許多大盤藍籌股，並作為基礎倉位戰略性持有。尤其在股指期貨正式推出前還會有搶籌效應，大盤藍籌股將顯現稀缺性溢價。今後投資者應積極關注滬深300指數的成分股，特別是主要成分股。
下面是大概翻譯成英文,你還要自己修正一下:
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After the stock index stock promotes, besides will strengthen the market the fluidity and the stability, also will enhance the stock market the degree of development and the level, each kind of hedge and the arbitrage behavior will tend to be active, the young investor will participation with difficulty, this will be advantageous in improves our country stock market the subject of investment structure, will accelerate the organization advancement greatly, will cause the organization to gamble into the market investment the mainstream, our country will also look like other developed countries to enter equally the time which the institutional investor will lead. affects four, will promote the bulk lots blue chip stock the value of each contribution. The bulk lots blue chip stock has the capital stock to be huge, the achievement is fine, distributing dividends rate high, fluidity strong and so on superiority, easy to receive the mainstream fund the favor. 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From now on the investor should pay attention to the Shanghai and Shenzhen 300 indices to become positively distributes stock shares, specially mainly becomes distributes stock shares.