1. 【WeNews】三胞債務重組方案出爐 650億元金融債務如何化解
信達提供百億資金支持、南京地方政府給予三胞集團的土地變性政策支持，將是撬動重組的重要杠桿；袁亞非仍有機會東山再起
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債務危機爆發兩年多後，南京民企三胞集團的債務重組進度有所加快（參見財新我聞|金融人·事2018年9月28日 「三胞集團袁亞非的激進擴張失敗 什麼樣的困境企業值得救？ | 債市爆雷調查之六」 ）。
據財新記者了解，三胞集團債務重組的第一稿方案已經出爐，並在近期發給三胞集團的主要債權銀行和機構進行了一輪反饋。
「一稿方案出來以後可能根據債委會反饋的主要情況，還會有些微調，但大體應該不會變了。銀行普遍的反饋挺好。」一位接近三胞集團的知情人士稱。
按照債務人三胞集團在重組方案中提供的數據，截至2020年3月31日，三胞集團及控股的兩家上市公司南京新百、宏圖高科等關聯方的整體金融有息負債規模合計約712.43億元，其中南京新百（600682.SH）負債約16.57億元、*ST宏圖（600122.SH）負債約44.82億元，三胞集團需解決的金融有息負債總額為651.07億元，本次重組針對的是三胞集團層面的債務。
根據此次重組方案披露，三胞集團的金融債務涉及到了130餘家各類金融機構。根據財新記者此前報道，2018年6月，由於此前幾年激進收購了數百億零售和醫葯健康資產，疊加金融去杠桿和資本市場的多輪下挫，三胞集團的債務危機全面爆發。其中債權本金較大的有中信系（中信銀行、中信證券、中信信託）約70億元，此外本地銀行南京銀行約有50億元。
據稱由於當地的省市政府對於紓困重組方案比較支持、同時方案有圍繞著土地變性開發作為撬動以及近期資本市場回暖，令三胞旗下的股票資產市值回升，主要的債權銀行和機構對重組方案還比較認可。
「我們看下來感覺是還可以，債權是足額清償不打折，至少比徹底爛掉的一些企業好。」一位三胞集團債券的高收益債投資人對財新記者稱。
不過前述接近三胞的人士也稱，針對後續調整過的方案可能還將在8月底開一次債權人大會進行溝通，並給債權機構一定的決策時間，真正落定的時間還未可知。
財新記者就三胞的債務重組情況聯系了三胞集團金融債委會的主席行南京銀行，對方表示還不方便對這一方案發表意見。三胞集團實際控制人袁亞非則對財新記者稱，債委會對重組方案有保密要求，暫時不能接受采訪。
I. 分8年還清約465億債務
根據財新記者看到的此次重組方案，三胞集團的全部金融債權中普通債權有464.59億元（包括債券類債權47.06億元），按照重組方案將分8年至2028年才能全部還清，而且還款安排主要集中在後四年。不到14億元的個人債務將優先得到償付。超過160億元的有抵押的債權，以相應資產處置償債；不足部分按照普通債權的方案執行。
重組方案還提到，償債資金來源主要為四個方面：一是聯合紓困方提供的紓困資金，「資金紓困方」直接提供的紓困資金和「土地紓困方」實施四塊土地開發後形成相應開發收益。上述聯合紓困方就是中國信達和南京地方政府。方案的實質，是地方政府提供土地變性的政策支持，而中國信達提供紓困資金，用於土地收購和開發。二是處置三胞集團及關聯方資產的回籠資金。三是三胞集團存量業務和新增業務經營的盈餘資金。四是持續運營資產的價值。
「還款期限上基本是分成三條線，一部分是個人的，10萬元以下部分先全額清償，剩餘的部分之後24個月清償；第二個就是有抵質押的債務；第三個就是普通債權。」前述債券投資人形容。
根據財新記者看到的重組方案，三胞集團651.07億元的債務被分為三類（10.71億元共益債務和重組費用在下文未體現）：第一類是涉個人敏感債權組，涉及11個金融產品，合計債權約13.76億元，償還期限是在紓困資金到賬後一個月內，十萬元以下本金全部清償，剩餘超出部分將在首期款支付之日起兩年內，每六個月還25%逐步還清。
這部分涉及到個人的債權整體規模不大。據財新記者此前了解，主要是三胞曾通過包括立馬理財、鳳凰金融等一些互金平台發過理財產品。
第二類有財產擔保債權組合計債權約 162.02億元（本金不調整，利息調整為2%的年利率）。其中涉三胞集團持有南京新百公司或宏圖高科股票質押擔保的債權約101.92億元，這部分被稱為是「留待增值後處置財產對應債權」，約定是在8年內處置，同時可以按照普通債權受償方案獲得受償；剩餘的60餘億則為可處置財產對應債權，約定是三胞在3年內完成處置，不足部分按照普通債權在8年內清償。
第三類債權為464.59億元的普通債權（本金不調整，利息調整為2%的年利率）。償債方案約定是在8年內還清，其中重組計劃實施三年內(2021年-2023年)
「統一償債資金額」不得低於25億元，實施第五年至第七年(2025-2027)，每年「統一償債資金額」 分別為50億元、75億元和150億元，實施第八年(2028年)，三胞集團清償全部剩餘本金。
II. 償債資金何來？
從重組方案和財新記者的采訪情況來看，三胞集團最主要的償債資金將來源於四塊土地的運作開發和三胞集團存量資產處置。
2020年5月，此前重組進展一直波瀾不驚的三胞集團突然頗為高調地對外表示，中國信達江蘇省分公司與三胞集團簽署了戰略合作協議，中國信達將向三胞集團提供規模近百億元的流動性支持，債務重組啟動在即。
據財新記者了解和重組方案顯示，中國信達的流動性支持集中在三胞集團對南京四塊土地的收購開發。這一圍繞著四塊土地的收購開發項目和信達的資金支持被視作是對整體方案的撬動。但重組方案也披露，地方政府的「土地紓困政策」需要以各債權人就重組達成一致意見為前提 ，而信達資產的資金提供則需要以土地紓困政策支持為保障。
「核心就是三胞有個土地改制的機會。它本來有塊科研用地，當初債務危機發生的時候先把它給了政府，然後政府給了三胞約20多億元，結果當時三胞也沒救回來。現在政府想先讓它把這錢還回來，政府再把這塊科研用地還給三胞，然後幫它改製成住宅造房子賣，就是這個邏輯。」前述高收益債投資人說道，現在信達相當於就是給錢讓三胞把土地買過來，剩下的錢再用來開發。
據了解，這一土地紓困的計劃最晚在2019年9月就已開始在投資者人中流傳，之前據稱是一直卡殼在「三胞沒錢把地買回來」，三胞方面也找過不少資金提供方接洽。
重組方案顯示，紓困方案中的房地產項目公司將對應開發四塊土地，分別位於南京板橋、江寧、（三胞）總部和湯山，四塊土地將都會涉及到土地變性的操作。前述投資人所提到的科研用地據稱是其中位於板橋地區的土地，是四塊土地中最大最主要的一塊，面積約有750畝。
重組方案還提到，四塊土地運作回款扣除戰投（即信達）融資本息以及政府投資本息後的剩餘價值將用於三胞的整體債務清償，方案預計到2024年土地開發項目可以進入集中回款期。
從重組方案來看，處置存量資產是三胞集團償債的另一塊主要來源。按照重組方案所稱，資金來源之一是清理處置南京國際金融中心(IFC)物業、王府井（600859.SH）股票等在內的非主業資產38項，該等資產初步估值總價值約199.30億元。非主業資產包括不動產、金融資產、長期投資等。
「對於三胞來說，這個方案的核心就是保留一部分核心資產——南京新百和宏圖三胞兩家上市公司的股票和對應的醫療資產，其他的像不動產等資產都是列在出售計劃里的。」前述接近三胞集團的人士說道。
受益於「免稅概念」，三胞集團子公司為第二大股東的王府井股票上半年曾一度被熱炒，股價從2020年4月份的11元/股左右漲至最高的接近73元/股，目前在54元/股左右。截至一季度末，三胞持有王府井8732.59萬股（持股比例11.25%），為後者的第二大股東，以此計算，所持股票市值約為47億元。
從重組方案以及財新記者此前對袁亞非的采訪來看，兩家上市公司的控股權以及中國臍帶血庫（CO.US)的65.4%股權、natali（三胞此前收購的位於以色列的一家遠程養老服務公司）、丹瑞公司、徐州腫瘤醫院、安康通等醫療資產都為「非賣品」。重組方案甚至還暢想了將中國臍帶血庫等資產注入上市公司以提升股票價值的計劃，不過這些醫療資產經營前景還未可知。
2018年12月的一次采訪中，財新記者曾問過袁亞非是否考慮過出售醫葯資產，畢竟這是過去幾年三胞集團對外收購投入最大的板塊。而袁亞非則斬釘截鐵地表示，沒想過賣這塊資產，「它是我們的主業，賣了那今後做什麼呢？」■
主播： 李明明
圖片： 視覺中國
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2. 漲幅超過騰訊，3年市值曾暴增200倍，豐盛控股如今淪為仙股
葉抱一 | 文
感泣天神，落花如雨。
雨花台畔，是南京主城的「南大門」，在雨花台軟體大道188號，則是著名江蘇名企豐盛控股的地盤。
按照豐盛系的公開說法，豐盛集團和豐盛控股兩家沒有任何股權關系的公司。
豐盛集團，原名南京豐盛產業控股集團有限公司，現在叫做南京建工產業集團有限公司，實控人是季昌榮；而豐盛控股，是港股公司，實控人是季昌群，但兩個人卻是兄弟關系。
雨花似乎沒有豐盛系，但在港股市場，豐盛控股早就掀起波瀾。
不同於嚴介和之子嚴昊，說自己的成功，主要來源於生得好，季昌群的發家完全就是一個白手起家的過程。
季昌群，1968年10月生，安徽當塗人，人稱馬鞍山首富。
（季昌群）
在眾多媒體的報道中，季昌群在1986年還只是一個工地上的小小推土工，每天在工地認真的搬著生活的苦磚。
在人人都可以成功的年代，季昌群打過怪，升過級，當過施工員，歷任南京嘉盛基礎建設工程有限公司副總經理，一步一步成長為5000人企業的集團總裁。
在2004年，季昌群實施收購了南京四建，讓這家企業從經營面臨困境重新有了活力。
2005年，季昌群又將所有建築企業整合，創辦了南京建工集團，自此，才有了豐盛系的說法。
2006年，季昌群又乘著節能減排的東風，成立豐盛能源環境 科技 發展有限公司，從事建築節能、再生能源利用業務。
2007年，季昌群甚至被寫入了南京雨花區的新聞人物年鑒中，並獲得南京市第三屆「光彩事業之星」榮譽稱號。
與此前的江蘇首富不同，季昌群走上了資本造富之路。
當時匯多利集團這個殼資源，正處於「香港殼王」簡志堅的控制下，市值不過3億港元。
2013年，匯多利被季昌群接盤，一頓操作之後，豐盛控股的商業業務被注入，一年以後「匯多利」改名為「豐盛控股」。
2016年前後，豐盛控股開始大肆並購，動用2.95億港元購買了衍生集團大概23.8%的股票；接著用4.36億港元吞下實力建業22.309%的股票，然後就是以全部發股票的方式收購了高速傳動。
在2016年，豐盛控股一口氣完成了20宗收購，涉資金額達69億元。與頻繁收購相伴的是，該股市值由原來的3億多港元變成600多億港元，3年內暴漲200多倍，同時股價由0.5港元最高升至約4.8港元，翻了9倍。
隨之，季昌群也成為江蘇首富，這年的前半年，季昌群活在高光里。
一時間，豐盛控股漲幅吊打港股股王騰訊，萬萬沒想到，那時就已經是巔峰。
正值豐盛控股在港股呼風喚雨之時，在2016年豐盛控股年報中，豐盛控股2016年營業收入48.55億港元，同比增加39.84%，凈利潤34.71億港元，同比增長154.98%。總資產達482億人民幣，凈資產達261億人民幣。
這樣一份靚麗的報表，卻引來做空機構格勞克斯對豐盛控股估值水平的質疑。
格勞克斯對於豐盛控股的負面指控，主要集中在三點，一是豐盛控股涉嫌操縱股價，二是豐盛轉移有公司價值資產的行為，三是格勞克斯認為豐盛利潤過高，有誇大之嫌。
克勞格斯以世上最大股價操控計劃，來形容豐盛控股操縱股票的內幕。
此舉導致豐盛控股遭遇連續的股價下跌，並一度讓豐盛控股宣布股票停牌。
面對做空機構的來勢洶洶，站在豐盛控股背後支持的並不少，不僅有江蘇省蘇商發展促進會、江蘇省安徽商會在內的全國27家安徽商會主要大型企業，還包括蘇寧環球、蘇寧雲商、南京金箔集團有限責任公司、國儲悅孚能源集團等。
江蘇本地媒體高舉中國企業團結大旗，力挺豐盛控股，抵制外資的惡意做空行為。復牌之後豐盛控股火速藉助大量資金，開啟了高達40億港元的回購。
最終，豐盛控股在經歷連續的下跌後，最終以股價企穩，反倒上漲了35%結束了此次狙擊戰。
做空機構獲利的企圖被粉碎，但豐盛集團的並購確實存在問題。
雖然能帶來大量的資產，同時也會帶來大量的負擔。
2018年12月25日，南京豐盛產業控股集團有限公司發布公告稱，公司有約12.78億元到期債券未能償還，並可能觸發5隻債券總計45億元提前還款條款涉及違約債券共11隻。
隨著債務危機的爆發，豐盛控股同時也被業內質疑經營狀況出現異常。
2018年12月6日，豐盛控股在業績披露前發布《股東特別大會通告》，曝出罷免核數師的消息。
同時，原計劃賣掉中國高速傳動的計劃也被迫中止。
債務危機、不良的經營狀況等負面信息不斷傳開，豐盛系帝國搖搖欲墜。
豐盛控股的業績一落千丈，再也找不到輝煌，2018年豐盛控股歸母凈利潤為虧損30.30億元，2019年虧損28.4億。
自2018年起，豐盛控股由於陷入債務危機及業績持續虧損，公司股價從最高的4.926港元一路跌到0.13港元左右，區間跌幅高達97%，超過300億市值被蒸發。
豐盛控股的股價也是一地雞毛，完全淪為了仙股。
2019年8月15日，港橋金融全資子公司Digital King及其他兩名原告，向香港高等法院起訴，要求季昌群共償還14.66億港元債務，其中港橋金融要求追索金額約3.56億元。
按照富豪榜門檻計算，在2016年身價還高達370億元的他，短短3年時間，個人財富縮水了300億。
財富縮水，紛爭便起。彷彿一個昭示，豐盛控股行將衰落。
在南京城裡，大老闆都愛玩私人飛機，比如金盛集團的王華、三胞集團的袁亞非、雨潤集團的祝義才。
其中，祝義才很有意思。他曾是江蘇首富，做的火腿腸馳名天下，還涉獵地產、金融、 旅遊 等產業，這讓雨潤有了「帝國」之稱。
但祝義財被強制指定居所監視，銷聲匿跡四年後，一蹶不振。
坐擁三架私人飛機的袁亞非深陷債務重組危機，至今仍未迎來曙光。
季昌群其名下的私人飛機，常用於其赴東南亞考察項目。
曾經南京的三朵金花，現在都風雨飄搖，看來私人飛機可真不能碰。
在季昌群落寞之時，只有老朋友閻志常伴左右。
閻志是誰？
武漢卓爾系的實際控制人，季昌群的豐盛控股持有卓爾，而閻志的卓爾又持有豐盛，二者互相交叉持股。
（ 閻志）
「卓爾系」也在資本市場浮出水面。
香港上市的卓爾智聯和中國通商集團、美國紐交所上市的蘭亭集勢都有卓爾系的身影，在A股則有華中數控、漢商集團。
坐擁五家上市公司的湖北首富，2019閻志以152.7億的身價榮登富豪榜。
當豐盛股價上漲，卓爾的投資收益上漲，帶動利潤上漲，股價上漲，然後豐盛控股因為投資卓爾的收益上漲，利潤上漲，於是股價也接著上漲。
但一榮俱榮也意味著一損俱損，豐盛控股股價從5港元股跌到只有仙股的局面，卓爾智聯的股價也步入熊途，市值蒸發7成，堪稱火燒連環船之勢。
而另一顆大樹，具有國資背景的二股東華融系，也直接被坑慘了。
在豐盛控股不斷下跌之時，中國四大金融資產公司之一的中國華融，卻不斷增持豐盛控股。
2017年3月30日，Superb Colour 增持14.5億股，Superb Colour是華融(香港)之全資附屬公司，4月6日，中國華融又增持7億股；同一天superb colour繼續增持7億股。
中國華融與豐盛控股利益捆綁相當之多。2015年初，中國華融用5億港元的代價，成為了豐盛的第二大股東。
2015年2月，中國華融買下豐盛控股南京的一處土地，直接給豐盛控股帶來5.19億元資金；2015年12月，豐盛控股又與華融合資，設立杭州基建華融投資合夥公司。
中國華融也隨季昌群水漲船高，2015年到2017年中國華融凈利潤分別為144.82億，196.13億，219.93億，而隨著賴小民的落馬和豐盛系的下跌，2018年中國華融業績變臉，凈利潤下滑92.84%，當年凈利潤15.76億。
據了解，華融公司是一家經國務院批准，由財政部控股的國有非銀行金融機構，主業是經營處置國有銀行的不良資產。
但賴小民的激進擴張，讓中國華融迅速發展成為擁有銀行、證券、信託、投資、期貨等全牌照的金融集團，甚至違背國家政策，將手伸向一些國家明令禁止的項目。
為了職位的高升，賴小民需要業績加持，至於長期風險則完全拋諸腦後。
「他不會考慮長期的風險，只要第一時間把規模做出來，實現短期利潤，至於這個項目三五年後出現風險，他不會管。因此我們只能去投一些相對高風險的項目，比如說房地產、股票等。」華融國際（華融公司下屬子公司）原總經理白天輝坦言。
可以說季昌群背靠華融、卓爾系資本大鱷，然後靠瘋狂並購成就了江蘇首富的稱號。
如今豐盛控股為解決流動性危機，正在透過子公司出售約4.22億股所持卓爾智聯股份，籌得3.45億港元還債。
當初閻志力在朋友圈力挺好友季昌群，大意如下：「豐盛是個好公司，季總是位很有遠見、很講信用、很靠譜的朋友。
豐盛作為一家能戰勝做空機構的上市公司，會成為中國企業史的重要案例。
但兄弟二人，分道揚鑣也許就在眼前。
同時豐盛控股現金流不斷惡化，2018年中期流出21億，2018年底再度流出26.8億，2019年中期再流出12億。
目前豐盛控股賬上現金不足14億，但豐盛短期負債及長期借貸當期到期部分高達65億。
資金惡化，豐盛控股也開始了「斷臂求生」之路。
2月25日，豐盛控股有限公司公告稱，豐盛全資附屬公司Viewforth進一步出售合共1616萬股建發國際集團股份，總代價約為1.47億港元。
疊加此前出售的合共3401.6萬股建發國際集團股票。兩次出售後，豐盛控股合計出售5017.6萬股建發國際集團股份，總代價約3.9億港元。
在內資瘋狂拋售8000萬股豐盛控股的背後，豐盛控股的命運究竟會怎樣？
與其成為僵屍股，不如趁著港股私有化的熱潮，順應大勢。
在58同城私有化之後，其股價一夜大漲，360私有化之後，借殼江南嘉捷，在A股上演了漲停神話。
在股市上市和生存下去，對於企業來說是兩個截然不同的話題。為保存實力並謀得更大發展空間，近年來不少企業選擇通過私有化蟄伏、積蓄力量，也有諸多企業通過私有化重裝上陣，演繹出了更多可能性。
但豐盛控股面臨2個問題，大股東持股只有約45%，股權比較分散，私有化難度很高；另一方面，豐盛控股現金流入壓力較大，而且長短期債務超過100億，遠高於現金水平。
在鳳財訊深度報道中，有豐盛控股員工內部透露，盡管最近公司內部確實不穩定，大家都覺得要倒閉，但又一直沒倒。
豐盛控股的商業地產依然有條不紊的進行，其中紫悅廣場位於南京市雨花區區安德門大街與軟體大道交匯處，緊鄰地鐵一號線天隆寺出口，距離南京南站交通樞紐也僅3公里。
在雨花台區，紫悅廣場與雨花客廳一街之隔，後者則在雨花台區有相當高的人氣。
豈有豪情似舊時，花開花落兩由之，在2020年的分岔路口，豐盛控股的選擇已然不多。
曾經的江蘇首富們，如袁亞非，祝義才，他們的財富數字亦像人生般跌宕起伏，所以，又有誰能說得准，誰是永遠的第一呢？