① 螞蟻集團暫緩上市的真正原因
由於中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總經理胡曉明進行了監管約談，並且金融科技監管環境也發生了變化，導致螞蟻集團不符合上交所科創板相關發行上市條件或者信息披露要求，同時上交所發布了《關於暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定》，所以螞蟻集團暫緩了A股上市。
② 暫緩螞蟻金服上市時間
在螞蟻集團上市前發生的金融監管部門監管約談，及近期金融科技監管環境發生變化可能對螞蟻集團業務結構和盈利模式產生重大影響等情形下，上述決定的作出是對市場和投資者負責任的做法。
2020年11月3日，上交所已作出暫緩螞蟻集團上市的決定，本次發行暫緩後，上交所將依法依規審慎處理螞蟻集團後續股票發行和上市事宜。
(2)螞蟻集團股票暫停上市新聞擴展閱讀：
螞蟻集團2020年11月5日晚間發布《首次公開發行股票並在科創板上市暫緩發行的公告》，公告中螞蟻集團表示為切實保護投資者利益，發行人及聯席主承銷商決定暫緩本次發行工作。發行人及聯席主承銷商將按照投資者繳納的新股認購資金及相應的新股配售經紀傭金（如有）並加算銀行同期存款利息返還投資者。
螞蟻集團表示，暫緩發行後，螞蟻集團在首次公開發行股票注冊同意批復的有效期內，在對相關會後事項充分核查和評估的基礎上，視情況決定是否重新啟動發行並及時公告。
③ 螞蟻2.1萬億IPO暫停背後：一場失落的財富盛宴
火速上會和一夜叫停的強烈對比，令這家獨角獸企業迅速站上風口浪尖。圖/IC
文 | 《 財經 》記者 楊秀紅 黃慧玲
編輯 | 陸玲
曾有望問鼎全球最大規模IPO的螞蟻集團（688688.SH），其上市之路陡生變故。隨之而來的是，高達2.1萬億元的財富盛宴被畫上了休止符。
2020年秋，螞蟻集團先是以驚人的速度推進IPO進程，拿到科創板上市的令牌，估值高達2.1萬億元；然後在11月5日上市前夜，風口突變，IPO戛然而止。
火速上會和一夜叫停的強烈對比，令這家獨角獸企業迅速站上風口浪尖。
「螞蟻集團年盈利超20億美元，看起來並不缺錢。之所以今年選擇上市融資，背後其中一個因素可能是受到投資股東的推動。」深度 科技 研究院院長張孝榮告訴《 財經 》記者。
「那些著急（推動螞蟻集團上市）的，可能有些人是放杠桿進去的，不上市無法變現，還要還利息。」一位業內觀察人士亦對《 財經 》記者稱，「這些人真的變螞蟻了，不過是在熱鍋上。」
一位金融領域專業人士則對《 財經 》記者表示，投資股東在背後推動上市可能是次要因素，螞蟻集團今年快速IPO，其中一大主要原因可能是源自於國內資本市場對外展示注冊制的一種需求，即不僅海外市場可以讓大型創新型獨角獸上市，國內資本市場也具備這種條件。
而螞蟻集團IPO被暫停，除了監管層出台的網貸新規將對公司業務和估值產生重要影響外，有業內人士認為，這背後可能也涉及到螞蟻集團股東和各方的博弈、螞蟻集團龐大股東群中存在的穿透迷霧等。
「拆解螞蟻集團的原始股東，堪稱豪華，主要可分為三類： 第一類是阿里系和他們的「親朋好友」；第二類是國內具備很強實力的投資機構；第三類則是一些頂級海外投資機構，如新加坡投資公司、馬來西亞國庫控股、淡馬錫等。」 張孝榮稱：「這些機構的投資手筆，動輒上億。」
此外，「螞蟻集團股東背景較為復雜，其龐大的股東群背後的最終穿透問題，並不明晰。」前述金融領域的專業人士表示。
對此，銀河證券首席經濟學家劉鋒也曾指出，「金融市場能夠有效運轉的基礎條件，首先要求信息對稱，但投資者跟融資者天然就是信息不對稱。因此，需要通過健全法律法規等，讓信息變得透明。」
劉鋒在接受《 財經 》記者采訪時表示：「螞蟻集團是一傢具備創新能力的好公司，支付寶提供的貸款模式惠及了更多人。但與此同時，它的網貸業務風險也確實需要防範。目前監管層出台的網貸新規正是為了防範網貸行業爆發大的金融風險。」
原始股東財富兌現遇阻之際，參與螞蟻集團戰略配售基金認購的大批投資者們，則在糾結是否在有效期內贖回資金。有部分投資者表示將堅決贖回，還有一些投資者則意識到，戰略配售基金賺不賺錢取決於基金中90%的資金如何投資，而不是擬投資螞蟻集團進行戰配的10%。
IPO被叫停後，螞蟻集團短期內重啟IPO的概率變小，原始股東的退出也被延後。《 財經 》記者采訪的多位金融領域人士均表示，短期來看，螞蟻集團重啟上市比較難，目前還難以判斷其需要多久才能重啟IPO。
日前，證監會副主席方星海對外表示，螞蟻集團何時上市，取決於政府如何重組對於金融 科技 企業的監管框架，也同樣取決於企業如何應對監管環境的變化。
一位證券行業資深人士對《 財經 》記者表示，如果是價值投資者，是不用擔心螞蟻集團何時上市的。
2012年3月，彭蕾被任命為阿里小微金服CEO。2014年10月，這家公司被命名為「螞蟻金融服務集團」，彼時，阿里集團旗下的這只「小螞蟻」正式登台亮相。
六年後，這只「小螞蟻」成長為一頭「大象」——估值達2000億美元的螞蟻集團。
2020年7月20日，螞蟻集團正式宣布，啟動在上交所科創板和港交所主板尋求同步發行上市的計劃。
此後，其上市進程快速推進。8月25日上交所受理其IPO申請，至9月18日，螞蟻集團首發上會且成功過會。從提交IPO申請到成功過會，螞蟻集團僅用時25天,其沖刺科創板IPO的速度創下 歷史 紀錄。
2020年10月26日晚間，螞蟻集團公布定價，A股發行價確定為每股68.8元，香港發行價格確定為每股80.00港元，這意味，其總市值高達2.1萬億元。
2.1萬億元的市值是何概念？
以A股市場為例，螞蟻集團公布定價時，A股市場總市值最高的上市公司為貴州茅台（600519.SH），其總市值為2.06萬億元。這意味著，如能成功上市，螞蟻集團有望超越貴州茅台，一躍成為A股市值第一股。
其快速成長之路，從其幾年間的估值變化可見一斑。2015年，螞蟻集團A輪融資時，其投後估值約為2600億元。僅僅時隔五年，其估值幾乎躍升為此前的8倍，達到2.1萬億元。
與很多 科技 企業持續燒錢、上市時仍在虧損不同，螞蟻集團已實現連續盈利且年盈利規模達上百億元。螞蟻集團披露的招股書顯示，2017年－2019年，螞蟻集團分別實現歸屬母公司的凈利潤69.51億元、6.67億元和169.57億元，2018年和2019年的凈利潤同比增長率分別為-90.40%和2442.06%。
在受到新冠肺炎疫情沖擊的2020年，其前三季度業績更為驚人：螞蟻集團今年1月－9月實現營業收入1181.91億元，同比增長42.56%，主要來自數字金融 科技 平台收入的增長；實現毛利潤695.49億元，同比增長74.28%；整體毛利率從去年同期的48.13%增長至58.84%。
盡管螞蟻集團火速過會並創下全球最大IPO募資紀錄且盈利能力不一般，但在劉鋒看來，其選擇的上市時機並不是一個好時機。因為趕上了美國大選、今年的新冠肺炎疫情和地方上正在爆發的一些債務危機。
《 財經 》記者采訪的多位業內人士認為，螞蟻集團之所以選擇今年沖刺IPO，可能受到背後原始股東的推動。
至於股東急於在今年變現的原因，張孝榮認為可能來自三個方面： 一是國內對美元外流的限制，使得螞蟻集團的一些外資股東希望盡早變現；二是受到新冠肺炎疫情影響，一些股東對於未來經濟的發展預期較為悲觀，希望在經濟寒冬來臨之前，先落袋為安；三是出於對中美關系的擔憂。此前，外媒曾報道稱，特朗普治下的美國政府曾考慮將螞蟻集團列入貿易黑名單。如果這一措施落地，將會影響螞蟻集團上市時的估值。
提及螞蟻集團上市前的原始股東，其陣容堪稱豪華，既有全國社保基金、中郵集團等「國家隊」，也有中國人壽、新華人壽等保險資金，還有劉永好、史玉柱、王中軍等商界大佬，更有多家股東尚未穿透到底層的私募基金。
「螞蟻集團的股東中，可能還隱藏著更多鮮為人知的大佬。」前述金融領域的專業人士對《 財經 》記者稱：「比如一些私募基金，其股權穿透是比較難的。」
根據螞蟻集團披露的招股書，其持股較為集中，前十大股東合計持有93.36%的股份。
其中，杭州阿里巴巴網路 科技 公司持股32.64%，為第一大股東。阿里系高管及內部員工持股平台杭州君瀚股權投資企業（下稱「杭州君瀚」）和杭州君澳股權投資企業（下稱「杭州君澳」），分別持股29.8%和20.65%，為公司第二和第三大股東。由此可見，阿里巴巴及阿里系成員持有螞蟻集團大約83%的股權。除此之外，前十大股東中還有全國社保基金、中國人壽、置付（上海）投資中心等。
據《 財經 》記者此前了解，杭州君瀚和杭州君澳目前的股權是過渡結構，最終會過渡成全體員工包括管理層持股40%，包括阿里在內的戰略投資者持股60%。
目前，馬雲為螞蟻集團的實際控制人。螞蟻集團在回復上交所問詢函時曾披露道，馬雲通過杭州雲鉑控制的杭州君瀚及杭州君澳間接控制公司50.5%的股份，為公司的實際控制人。根據相關章程及協議，在杭州雲鉑股東會相關決議事項上，井賢棟、胡曉明及蔣芳為馬雲的一致行動人。
此前業界預計，螞蟻集團的上市將帶來新一輪造富運動，一大批千萬乃至億萬富翁將由此誕生。馬雲、螞蟻集團眾高管以及公司持股員工均將從中受益。
除公司高管以及員工持股外，歷經多輪融資，螞蟻集團背後還有一大批投資人的身影。除了前文提及的社保基金、中國人壽等，還包括中投公司、中金甲子、國開金融、建信信託等。在2018年的融資中，螞蟻集團還吸引了大批海外資金進駐，如新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、加拿大養老基金投資公司、淡馬錫、泛大西洋資本集團、凱雷投資集團等。
相對這些早期進入螞蟻集團股東群的投資人，在螞蟻集團正式開啟申購時，一大批機構和投資者們也爭相搶購其新發股份。僅在A股市場，其新股申購資金規模就高達19萬億元，超額認購倍數超過800倍，最終中簽率僅0.1267%。
然而，11月5日的既定上市日，螞蟻的股東們卻未能等來上市鍾聲。隨著11月3日晚間，上交所宣布暫緩螞蟻集團在科創板上市，隨後螞蟻集團在港交所公告，暫緩H股上市，這場財富盛宴被畫上了休止符。
螞蟻集團IPO衍生出的另一台大戲，就是五隻創新未來戰略配售基金。「一元錢就可以做螞蟻股東」，「明星經理管理」……稀缺題材+明星基金經理+全方位宣傳，共同成就了這場基金圈盛事，也成了公募基金難得的「破圈」機會。
從申報、審批到發行，五隻基金的速度可謂「閃電」：9月10日，華夏、易方達、鵬華、匯添富、中歐五家基金公司一齊上報「創新未來」主題基金，引發市場關注。僅僅一周多的時間，五隻基金便正式獲批。
9月22日深夜，五家公司一同發布招募說明書。與此同時，螞蟻集團招股說明書注冊稿官宣，五隻基金將與此前成立的戰略配售基金一同參與螞蟻集團戰略配售。
接下來的幾天，基金廣告在各大城市的地鐵、公交車站、樓宇電梯間輪番播放。「到處都能看到廣告，感覺像提前過了『雙11』。」一位投資者回憶道。
9月25日凌晨，五隻基金正式開售。一組極具電商色彩的銷售數據是： 「2分鍾時間就賣出10億元。僅1小時，5隻基金賣出102億元。」 排在首位的易方達創新未來率先達到120億元銷售限額，提前結束發行，「一日售罄」。
時值國慶，發行宣傳橫跨整個假期。五隻螞蟻戰略配售基金在支付寶開設了118場直播為新發基金路演，累計觀看超7000萬人次，假期內也輪番上陣為投資人答疑。華夏基金國慶8天連播，每天直播4小時，匯添富基金則在9月25日連續直播11個小時，基金經理還親自做客直播間，創下單場最長理財直播紀錄。
10月8日晚間，五隻創新未來基金全部募集結束。相關數據統計稱，5隻基金累計超千萬人認購，相當於每秒鍾有8個人購買。按照600億元的總規模，基金人均投入僅6000元，成為史上最普惠的新發基金。
11月3日，上交所決定暫緩螞蟻集團上市。消息一出，越來越多的基金投資者提出退款要求。
大多數基金投資者都是沖著螞蟻來的。「不買螞蟻股票，這個產品就失去了核心價值，產品已經變質，就該退貨。」有投資者如此表態。
實際上，部分投資者所理解的「核心價值」，並非基金真正的「核心價值」。從投資組合比例來看，參與螞蟻戰配的部分只佔10%，剩下的90%投向何方，才是真正決定基金錶現的關鍵因素。並且，這批基金是股票投資不低於60%的偏股混合型基金。因此，它們本質上是一款打著螞蟻戰略配售旗號的高風險產品。
業內人士評價，回看螞蟻集團和五隻基金的前宣，打上「參與螞蟻戰配」的標簽卻只佔實際組合的10%，相當於用螞蟻IPO一事給投資者的預期加杠桿。用10%的倉位撬動了一場全民高風險投資盛宴，也埋下了預期落空後的隱患。
投資者的預期有多高，失落就有多大。據《 財經 》記者對相關基金投資者群體的抽樣調查（樣本數量超過100人），超過70%的基民認為應該退錢，約有兩成基民認為至少應該打開申購贖回。
證監會在11月5日晚間對此表態，隨後易方達、鵬華、中歐、匯添富、華夏五家基金公司統一公告了優化方案：申請在交易所上市，方便投資者在場內進行賣出。
對於上市轉讓的方案，投資人很難滿意。市場人士認為，轉託管的業務陌生且復雜，對新進場的基金投資者來說難度太大，且上市之後大概率折價。也有公募人士表示，目前只能算一個折中方案，未來是否開放贖回還是未知數。
11月10日深夜，五家公司陸續發布公告，推出新方案。新方案增設B類份額，投資者可以按基金份額凈值退出。與此同時，五隻創新未來基金仍按11月5日的聲明，申請份額上市交易。
至此，投資者的退出訴求得到解決，關於創新未來基金的爭議暫告一段落。
從後視鏡里看創新未來基金，褪去的不僅是參與螞蟻戰略配售的光環，更經歷了一場「加杠桿」的瘋狂和「去杠桿」的陣痛。
放下參與螞蟻戰配的預期後，投資者們開始重新審視五隻基金。是去是留，意見開始分化。《 財經 》記者了解到，一些投資者表示將堅決贖回，「相信基金經理的話不如直接買開放式基金，沒必要封閉一年半」。還有的想套利，「贖回後再買回來，還能賺差價（因為二級市場大概率折價）。」更多人開始意識到，賺不賺錢取決於90%，而不是那10%的宣傳由頭。
目前五隻基金均已開始建倉。「由於11月23日－12月22日期間有一個月的退出選擇期，為了應對贖回壓力，應該會對倉位進行一定的控制。」一位基金從業人士分析道。
在被暫停上市後，市場關注的一個焦點問題是，螞蟻集團還能上市嗎？螞蟻集團的股東們還有沒有在資本市場上變現的機會？
多位受訪人士對《 財經 》記者表示，螞蟻集團IPO和暫停上市背後,是股東和各方牽涉者之間的一場大博弈。
《 財經 》記者采訪的多位金融領域人士均表示， 短期來看，螞蟻集團重啟上市比較難，目前還難以判斷其需要多久才能重啟IPO。
關於螞蟻集團龐大股東群的穿透問題，可能也會成為其未來符合上市條件時需要解決的一個問題。
前述金融領域的專業人士對《 財經 》記者表示：「其最終股權穿透圖可能不會公之於眾，但是監管層需要掌握這些信息。」其進一步表示，依照目前的技術手段，股權穿透雖然復雜，但並非不可實施。從海外成熟市場經驗來看，股權穿透都是比較明晰的，而在我們國家，還有很多路要走。在其看來，近年來，公司上市後大批的減持變現，是影響公司難以做大做強、中國資本市場難以成長的原因之一。
隨著2.1萬億市值的龐大IPO項目被叫停，螞蟻集團原始股東和員工們預期可實現的財富夢想，暫時擱淺。
根據螞蟻集團公開資料，2015年－ 2018年間，公司進行了多次融資。
A輪融資發生於2015年6月至8月期間，當時，全國 社會 保障基金理事會、上海眾付股權投資管理中心、北京中郵投資中心、中國人壽、中國太平洋人壽、新華人壽、春華資本等12家投資者參與了螞蟻集團的融資，這些股東合計出資192億元。此次融資完成後，公司投後估值約為2600億元。
2016年5月，螞蟻集團進行了B輪融資。彼時，置付（上海）投資中心、中國人壽、上海麒鴻投資中心、中金甲子等16家投資者參與了該輪融資，其合計出資291億元。此次融資完成後，螞蟻投後估值約為3900億元。
2018年，螞蟻集團在境內外進行了兩輪融資。在境外，螞蟻國際引入了包括淡馬錫在內的45家境外投資機構，螞蟻國際向這些機構合計發行了18.38億股，交易對價為103億美元。在境內，其向北京創新成長企業管理公司、中國太平洋人壽、中國人壽、北京千舜投資公司等融資218億元，投後估值升至9600億元，摺合約1500億美元。
按照A輪投資者的投入資金和螞蟻集團最終估值測算，如螞蟻集團此番能順利上市，A輪投資者五年投資收益有望達到10倍，從192億元漲至1920億元。
對於那些期望依靠股權激勵獲得資產增值的員工而言，數百萬財富也暫時化為泡影。
在招股書中，螞蟻集團曾計劃對員工實施股權激勵計劃。其中，擬在上市後通過增發或回購等形式，以不超過9.14億股股份用於未來約4年的員工激勵，其中A股限制性股票激勵計劃使用不超過8.22億股，上市後H股激勵計劃使用不超過0.92億股。與此同時，A股限制性股票激勵計劃還將額外包括杭州君瀚名下的不超過3.96億股股票。
按照螞蟻集團A股68.8元/股和H股80港元/股的發行價計算，這些擬激勵股權的市值有望達到900億元。
假設這部分股權全部授予螞蟻集團當前1.66萬名員工，則每人可分得540萬元。那些持股數量較多的高管們，損失則遠高於這一平均數字。
在上市前夜，最後一輪接盤的投資者們，可能是螞蟻集團股東中失望最小的一群人。
11月3日晚，螞蟻集團被暫緩上市後，投資者認購的資金退款問題也被提上日程。
次日，螞蟻集團公告，香港公開發售的申請股款（連同1.0%經紀傭金，0.0027%香港證監會交易征費以及0.005%香港聯交所交易費）將不計利息分兩批退回。
11月5日晚間，螞蟻集團發布公告稱，發行人及聯席主承銷商將按照投資者繳納的新股認購資金及相應的新股配售經紀傭金（如有）並加算銀行同期存款利息返還投資者。發行人及聯席主承銷商將於2020年11月6日啟動退款程序，相關資金於2020年11月9日退回。投資者認購的股份將於2020年11月6日注銷。
中簽的投資者對此反應不一，有投資者表示， 打新螞蟻集團，中一簽繳款3.44萬元，預期上市後可以翻倍，這一預期和如今的退款相比落差有點大。但也有投資者比較慶幸：螞蟻集團在遭遇監管之後，上市股價表現可能不如預期，如果上市後破發，損失會更大。
至於原始股東們的退出問題，一位證券行業資深人士對《 財經 》記者表示，「如果是價值投資者，是不用擔心螞蟻集團何時上市的。有一個估值方法就是，如果公司不能上市，你買不買？如果不買，那麼這就不是價值投資。」
本文刊於2020年11月23日《 財經 》雜志
④ 螞蟻推遲上市原因
螞蟻推遲上市原因是由於其所處的金融科技監管環境發生變化，螞蟻集團需要切實整改，因此暫緩上市。
螞蟻集團原申請於2020年11月5日在上交所科創板和香港交易所主板同步上市。圍繞這一大動作，監管部門和市場近期就如何對金融科技巨頭進行更有效的金融監管，展開了廣泛討論。
11月2日晚，證監會發布消息稱，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局當天對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。
11月3日晚，上海證券交易所發布《關於暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創板上市的決定》稱，近日發生螞蟻集團實際控制人及董事長、總經理被有關部門聯合進行監管約談，螞蟻集團也報告所處的金融科技監管環境發生變化等重大事項。
該重大事項可能導致螞蟻集團不符合發行上市條件或者信息披露要求。根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》第六十條等規定，並征詢保薦機構的意見，上交所決定螞蟻集團暫緩上市。
同時，螞蟻集團在港交所發布公告：決定暫緩公司的A股於科創版上市，同時進行的H股於香港聯合交易所有限公司主板上市亦將暫緩。公司將盡快公布有關螞蟻集團暫緩H股上市及退回申請股款的進一步詳情。
(4)螞蟻集團股票暫停上市新聞擴展閱讀
暫緩螞蟻集團上市，正是為了更好維護金融消費者權益，維護投資者利益，維護資本市場的長期健康發展。螞蟻集團當務之急是按監管部門的要求，切實抓緊整改。
維護投資者特別是中小投資者合法權益，是資本市場監管層的根本職責。暫緩螞蟻集團上市，是依據注冊制相關規定，要求擬上市企業在增加信披透明度方面做出實際行動，以切實維護金融市場健康穩定發展。相關企業應該在依法經營、防範風險、社會責任等各方面都作出表率。
事實上，只有投資者的合法權益得到更好保護，優質上市公司才能在資本市場上獲得更多資源支持，中國資本市場才能持續健康發展。
此事彰顯了資本市場的嚴肅性，向市場發出明確信號：注冊制下，資本市場每個環節都有完善的市場規則、嚴肅的監管手段。市場各參與主體必須尊重規則、敬畏規則，誰也不能例外。
⑤ 螞蟻連夜開會！上市24小時生變後，暫緩上市至少半年
11月3日晚間，螞蟻集團一路順暢的A+H兩地IPO被突然按下暫停鍵。
當晚，上交所發布公告稱，近日，發生螞蟻實際控制人及董事長、總經理被有關部門聯合進行監管約談，螞蟻也報告所處的金融 科技 監管環境發生變化等重大事項，「而該重大事項可能導致螞蟻集團不符合發行上市條件或者信息披露要求」。隨後港交所也發布了相關公告，並稱會盡快公布暫緩上市以及退回申請股款的進一步詳情。
從政策規定來看，螞蟻上市時間也至少需要半年。《首次公開發行股票上市管理辦法》第三十九條規定，股票發行申請未獲批準的，自中國證監會作出不予核准決定之日起6個月後，發行人可再次提出股票發行申請。
螞蟻的IPO暫停此前已有徵兆。
11月2日，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。外界認為這釋放出不同尋常的信號。此外，螞蟻集團還被銀保監會官員點評批評花唄「普而不惠」。
11月2日當天，銀保監會還宣布，為規范小額貸款公司網路小額貸款業務，統一監管規則和經營規則，促進網路小額貸款業務規范 健康 發展，其會同中國人民銀行等部門起草了《網路小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》（以下簡稱《辦法》），現向 社會 公開徵求意見。而螞蟻旗下涉及小額貸款業務包括花唄和借唄等。
但據悉，井賢棟在11月3日晚間的會議中稱，監管主要是徵求意見，螞蟻需要盡快滿足徵求意見中涉及的具體要求。此外井賢棟當晚還表示，此次螞蟻IPO打新的的資金會退還給投資人，包括戰略投資者與通過支付寶進行投資的散戶投資者。
受螞蟻IPO暫緩消息影響，11月3日阿里巴巴在美股收於285.57美元，降8.13%。
⑥ 21深度丨螞蟻「A+H」上市突然被緩 是否引發金融科技估值重估
在即將上市的前夜，螞蟻集團（688688.SH、6688.HK）IPO計劃突然被緩。
11月3日晚，上交所、螞蟻集團先後公告，螞蟻集團將暫緩在上交所科創板、港交所上市。
被緩上市的原因是：螞蟻集團實際控制人及執行董事長、總經理被監管約談以及金融 科技 監管環境發生變化等重大事項事項，可能會使得螞蟻集團不符合相關發行上市條件，或者信息披露要求。
無論從哪個維度，螞蟻集團上市及暫緩上市，都將是金融史上的重大事件：該公司此前估值創下A股最高，原本有望創下史上最大IPO記錄，打新凍結資金高達驚人的20萬億！
但暫緩上市計劃，螞蟻集團將帶來一系列問題。例如，規模高達20萬億的打新資金如何退回，一些基金公司已發行螞蟻相關上市基金如何處置。
更重要的是，市場人士擔憂，螞蟻集團暫緩上市會否引發金融 科技 公司估值重估，從而深刻改變整個產業的運營邏輯。
而這一切，都隨著今晚的公告，成為接下來市場要解決的問題。
11月3日晚，上交所發布《關於暫緩螞蟻 科技 集團股份有限公司科創板上市的決定》。
上交所稱，螞蟻 科技 集團股份有限公司原申請於11月5日在上海證券交易所科創板上市。近日，螞蟻集團公司實際控制人及董事長、總經理被有關部門聯合進行監管約談，螞蟻集團也報告所處的金融 科技 監管環境發生變化等重大事項。該重大事項可能導致螞蟻集團不符合發行上市條件或者信息披露要求。
上交所表示，根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第二十六條和《上海證券交易所股票發行上市審核規則》第六十條等規定，並征詢保薦機構的意見，決定螞蟻集團公司暫緩上市。螞蟻集團及保薦人應當依照規定作出公告，說明重大事項相關情況及螞蟻集團將暫緩上市。
當晚，螞蟻集團公告，今天接獲中國內地相關監管機構的通知，由於實際控制人及執行董事長、總經理被監管約談以及金融 科技 監管環境發生變化等重大事項事項，可能會使得螞蟻集團不符合相關發行上市條件，或者信息披露要求，因此決定暫緩A股於科創版上市。同時進行的H股於香港聯合交易所有限公司主版上市亦將暫緩。
對於接下來的發展，有投行人士指出，以重大政策變化的會後事項為由，畢竟屬於對公司經營和投資者投資有重大影響的事情，有必要認真研究充分披露。「補充披露後可以再上市。」
所謂「金融 科技 監管環境發生變化」，或與在IPO上市前夕，螞蟻集團被四大監管部門聯合約談有關。
11月2日晚，證監會發布消息稱，今天，中國人民銀行、中國銀保監會、中國證監會、國家外匯管理局對螞蟻集團實際控制人馬雲、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行了監管約談。
對此，螞蟻集團並未詳細披露，而是只對媒體回應：「會深入落實約談意見，繼續沿著『穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏』的十六字指導方針，繼續提升普惠服務能力，助力經濟和民生發展。」
根據《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》第26條，中國證監會作出注冊決定後、發行人股票上市交易前，發行人應當及時更新信息披露文件內容，財務報表過期的，發行人應當補充財務會計報告等文件；保薦人及證券服務機構應當持續履行盡職調查職責；發生重大事項的，發行人、保薦人應當及時向交易所報告。交易所應當對上述事項及時處理，發現發行人存在重大事項影響發行條件、上市條件的，應當出具明確意見並及時向中國證監會報告。
在監管環境變化上，11月2日，銀保監會、中國人民銀行就《網路小額貸款業務管理暫行辦法（徵求意見稿）》公開徵求意見。該意見監管范圍涉及螞蟻兩款核心貸款產品——花唄、借唄。
上周六10月31日，金融委召開專題會議，明確指出，「要加強監管，依法將金融活動全面納入監管，有效防範風險。」
一位接近監管的人士表示，市場低估了周末金融委會議的表態，即「依法將金融活動全面納入監管」。
今年10月，央行連續發布《中國人民銀行法（修訂草案徵求意見稿）》、《商業銀行法（修改建議稿）》，將監管金融控股公司、系統重要性金融機構新增納入監管職責。
一位資深業內人士指出，像螞蟻這類從事金融業務的非金融機構，如經國務院金融委認定，也可能既要受到金融控股公司辦法的約束，又要納入系統重要性金融機構的監管。
多位市場人士表示，若金融 科技 監管環境繼續變化，最悲觀的預期是金融 科技 估值重估，不排除金融 科技 泡沫破裂的可能性。
此前公布的發行價測算，螞蟻總市值達2.1萬億元，刷新A股上市公司的最大市值。
此前10月26日，上交所公告顯示，螞蟻集團IPO初步詢價完成，最終A股發行價確定為每股68.8元，總市值2.1萬億元，較此前多家投行預測的約2.5萬億-3萬億元，折讓幅度約20%-30%。港股的發行價也於同日公布，為80港元，刨除匯率影響後與A股基本持平。
有分析師表示，監管風險是金融 科技 公司的最大風險因素。雖然大多數投資者對金融 科技 增長還抱有信心，但未來估值前景要重新審視所作。
此前，一位香港大型券商投行人士表示：「相當於指名道姓大型互聯網企業，表面看拉高了門檻利好螞蟻等頭部玩家。但實際上意味著，長期想像空間受限了，而互聯網估值是靠未來前景預期來判斷的。阿里巴巴、騰訊等大型互聯網公司都會受影響。」
有金融 科技 公司人士表示，螞蟻、京東等等待IPO的金融 科技 公司等一直比較排斥金融估值。比如銀行估值是看市凈率（PB），而互聯網公司估值更多看未來自由現金流、折現率等情況。
對於上交所暫緩螞蟻集團上市，一位大型基金投資人士表示，雖然螞蟻集團推遲上市，市場對此毫無預期。但分析其原因，可能跟大型互聯網公司從事金融業務將加強監管有關，若互聯網金融監管大力度加強，這個時候上市，將會提高後續金融 科技 嚴監管的難度。
此外，若金融 科技 公司嚴監管繼續加強，市場對金融 科技 公司估值重估，股價不斷下跌，就會「套牢」很多投資者，從中小投資者保護角度來說，可能暫緩上市會更好些，避免上市以後就是一直下跌套牢的情況出現。
若按此邏輯，從螞蟻集團打新中簽結果可見一斑。
螞蟻集團此前披露的信息顯示，螞蟻將在A股發行不超過16.7億股的新股，其中初始戰略配售股票數13.4億股，供機構和個人投資者「打新」股票數3.34億股（綠鞋機制前）。按照每股發行價格計算，綠鞋前A股募資總規模為1150億元，其中面向A股機構和個人投資者的「打新」規模超過220億元。
10月29日，螞蟻集團披露發行申購情況及中簽率公告顯示，在回撥機制啟動後，網上發行最終中簽率為0.12670497%。本次網上發行有效申購戶數約516萬戶，創下科創板新高；申購金額合計超19萬億，也刷新了A股紀錄。10月30日中午，螞蟻集團，螞蟻H股已經獲得近150萬人認購，凍結資金近1.3萬億港元，雙雙打破H股紀錄。也即，如果A+H兩市合計，有666萬戶、超20萬億人民幣的資金將參與螞蟻打新。
由於螞蟻集團此前已完成IPO上市的所有手續，只待明日上市。上市前夜突然被暫緩IPO計劃，為 歷史 罕見的案例。
上一個類似案例發生在2010年4月。彼時，湖南勝景山河公司即將登陸深交所的前夜，有媒體發文稱其招股書披露不實，涉嫌虛增銷售收入等情況，監管緊急叫停，公司申請暫緩上市。此後2011年4月，勝景山河公司二次過會被否，成為繼寧波立立電子、蘇州恆久後，中國證券史上第三家「募集資金到位、但IPO最終被否」的擬上市公司。
此次螞蟻集團暫緩上市，雖然已是注冊制下的中國證券市場，但圍繞其上市，仍有諸多後續問題需要解決。
一是，打新資金如何退回。
螞蟻集團公告稱，將盡快公布有關暫緩H股上市及退回申請股款的進一步詳情。一位投資人表示，重倉了螞蟻集團上市打新，現在也不知道打新資金怎麼辦。此前，螞蟻集團港股打新火熱，甚至有港股券商系統因此一度崩了。螞蟻集團面向機構投資者的國際配售部分也因申購火熱，提前2天結束申購，創下港股市場新紀錄。
二是，圍繞螞蟻集團上市，一些基金公司已發行螞蟻相關上市基金。 「現在這些基金後續怎麼辦，我們也不知道。公司領導也在打聽。」一位公募基金投資經理說。
根據《證券法》第24條規定，國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門對已作出的證券發行注冊的決定，發現不符合法定條件或者法定程序，尚未發行證券的，應當予以撤銷，停止發行。已經發行尚未上市的，撤銷發行注冊決定，發行人應當按照發行價並加算銀行同期存款利息返還證券持有人；發行人的控股股東、實際控制人以及保薦人，應當與發行人承擔連帶責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。
由於此次螞蟻集團暫緩上市是上交所公告決定，發布《關於暫緩螞蟻 科技 集團股份有限公司科創板上市的決定》。
那麼，螞蟻集團應當應當按照發行價並加算銀行同期存款利息返還證券持有人。此外，螞蟻集團的控股股東、實際控制人以及保薦人，應當與發行人承擔連帶責任，是否處罰「但是能夠證明自己沒有過錯的除外」例外條款，仍待觀察。
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